加加食品(002650）募投项目已经投产,计划产能20万吨,较原产能大幅投产,新产能以高端酱油为主,预计在今年三季度可投放至市场。若产能顺利消化,公司业绩将带来大幅提升,然而高端酱油领域竞争较为激烈,公司的产品能否消化还有待观察。经测算,公司2013-2015年EPS为0.77元、0.99元和1.23元,对应PE为26X、20X、16X,维持“推荐”评级。

　　茶油业务发展状况:公司之前有1000吨茶油的产品,上市募投项目中有1万吨新的茶油产能。未来规划是高端25%(100块一斤,现在卖的也主要是这种),中端50%,低端25%;1万吨全部投产,收入规模能够达到10-12亿。

　　但是茶油的开发进程比较缓慢,因为茶油的受众很小,需要进行消费培育。茶油销售的渠道与酱油不同,因为茶油定位更高端,普通商超根本卖不出去,以后会加强团购、电商和社区品牌店等渠道

　　植物油业务的状况:植物油是经销商要求才开始生产的,经销配套卖,公司的主要植物油产品品牌为盘中餐,价格定位较低,毛利不高。公司植物油主要卖向湖南江西等地的二三线区域,对价格敏感度较高,而且猪油消费较多,所以猪肉价格降低的时候,植物油就卖得不好。13年公司植物油销售受到较大影响。

　　风险提示:经济疲软导致调味品增速下滑,食品安全问题,新产品动销低预期等。