来源： 国联证券

　　近期西王食品组织中国粮油学会油脂分会第20届学术年会，我们和公司高层进行了交流，对公司销量等市场关心的问题进行了交流。

　　小包装销量将达到9万吨以上。前三季度，公司小包装玉米油销量将达到6.5万吨左右（上半年3.22万吨、第三季度将达3.3万吨左右），四季度是公司小包装玉米油的销售高峰，且考虑到今年过年较往年提前，所以最保守估计，四季度销售2.5万吨将不成问题。而随着今年年底15万吨小包装生产线开始生产以及营销网络的逐步完善，明年销售保持40%-50%的增长将是大概率事件。

　　营销力度加大，效果逐步显现。我们认为在行业逐步拓展时期，营销费用较多可以抢占市场先机。公司的销售网络建设验证了我们的观点。公司6个重点市场今年增长都在1倍以上；新开市场中湖南、河南等“四小龙”计划完成率均在120%以上。就销售终端而言，山东年初终端售点1万个，现在2万个；全国年初2万个，现在达4万个。

　　“三专”力争打造玉米油第一品牌。未来几年公司发展重点在于将玉米油业务做大做强。为此，公司从以下几个方面着手。1.产能的不断突破，明年小包装产能将达到30万吨；2.销售网络建设匹配产能扩张；3.继续挖掘玉米油的价值（健字号已经拿到进入生产）；4.北扩原料、南扩精炼。

　　公司小包装玉米油终端价将上涨10%.

　　维持“推荐”评级。我们维持看好玉米油行业及西王食品的论断，且根据预测，公司2011-2012年EPS可达1.16、1.80元，维持合理股价在40.6-46.4元的判断。维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争秩序改变，公司产品销量出现波动。