每日经济新闻

相信不少人都吃过达利园蛋黄派、好利来蛋糕等甜品蛋糕，但少有人知道它的部分原料是来自于南侨食品集团(上海)股份有限公司（以下简称南侨食品）。2018年年末，南侨食品更新了招股说明书。从主要财务数据上看，2015～2017年，公司分别实现营业收入16.39亿元、18.79亿元、21.09亿元；分别实现净利润2.16亿元、2.84亿元、2.71亿元。而公司前十大客户包括达利食品集团有限公司（以下简称达利食品）、北京好利来工贸有限公司（以下简称北京好利来）、桃李面包等。公司产品毛利率大幅高于竞争对手，其理由则是竞争对手的经营业务多元化。

客户包括达利食品、北京好利来

招股说明书显示，南侨食品主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产与销售，经营油脂逾20年。烘焙油脂是烘焙食品最主要的生产原料之一，国内市场主要分为人造奶油、起酥油、黄油（奶油）。据Wind数据，我国焙烤食品制造规模以上企业主营业务收入和利润总额在最近10余年实现了爆发式增长，其中营业收入由2006年的450亿元增长至2015年的2285亿元；利润总额由2006年的26亿元增长至2015年的194亿元。

南侨食品生产的烘焙油脂属于蛋糕领域的上游，其下游针对的是达利食品、北京好利来这类的生产商。也就说，平时大家爱吃的达利园蛋黄派、好利来蛋糕背后，就有南侨食品的影子。南侨食品前十大客户包括了达利食品、北京好利来、八十五度（江苏）食品有限公司等，南侨食品对它们的销售额比例维持在15%上下。其中最近三年达利食品均是南侨食品的第一大客户。2017年，南侨食品对达利食品的销售金额为1.19亿元，所占总营收比例为5.65%。

从南侨食品主要的财务数据来看，2015～2017年，公司分别实现营业收入16.39亿元、18.79亿元、21.09亿元；分别实现净利润2.16亿元、2.84亿元、2.71亿元。

不过细查其资产负债表可以发现，南侨食品的负债大头来自于应付票据及应付账款、其他应付款。譬如在2017年，南侨食品4.58亿元的负债中，应付票据及应付账款达1亿元，其他应付款达2.49亿元。南侨食品解释称，公司应付账款主要系公司应付的原材料、物料、包装物采购款等，余额的变动主要受上海南侨新厂投产的影响较大；至于其他应付款，主要是为公司应付的工程设备款，2017年相关投入规模较大。

毛利率高于同行

南侨食品的间接控股股东是南侨投控，而后者在中国台湾上市。陈飞龙、陈飞鹏、陈正文、陈怡文是南侨食品的实际控制人。

《每日经济新闻》记者注意到，陈飞龙为台湾南侨控股董事长，今年已81岁高龄，其一生颇具传奇色彩。陈飞龙素有“肥皂之子”之称，其跨界时尚餐饮业，投资开设了宝莱纳啤酒餐厅等。不过南侨食品还面临股权过于集中的状况，在发行完成之后，陈飞龙等控制的南侨（开曼岛）控股公司持股比例仍将高达81.70%。

南侨食品列出的主要竞争对手为丰益国际、英联食品集团（ABF）等5家，其中不乏多个跨国的大型公司，譬如丰益国际在2018年世界500强企业中排名第248位。然而和主要竞争对手同比毛利率来看，南侨食品毛利率无疑高出许多且波动较大。2015～2017年以及2018年上半年，南侨食品毛利率分别为40.26%、40.58%、34.19%、33.39%。而上述主要竞争对手的平均毛利率分别是18.73%、19.33%、18.83%。具体来看，丰益国际毛利率在10%上下，英联食品集团（ABF）毛利率更是不足10%。毛利率较高的则是统一企业，不过也不足40%。

南侨食品解释称，因为公司主要竞争对手均是业务多元的大型企业集团，产品品种较多，且公开披露的数据均为集团口径，不能代表烘焙油脂制品的单体毛利率水平。南侨食品还在风险提示中表示，未来随着同行业企业数量的增多和规模的扩大，市场竞争将日趋激烈，行业的供求关系可能会发生变化，公司的综合毛利率将会受到不利影响。