小债看市

近日，全国最大玉米油企业“山东三星集团”，由于再融资计划取得进展，被国际评级机构标普从观察名单中移出。这家山东大型民企由王明峰三兄弟从一个贷款600元起步的维修部发展而来。

移出观察名单

本月初，标普确认山东三星集团有限公司（以下简称“三星集团”）"B"长期发行人信用评级，以及未偿担保高级无抵押票据"B"长期发行评级。同时，标普将评级从观察名单中移出。

标普指出，三星集团的再融资计划取得了有意义的进展，并通过增加部分贷款适度改善了流动性。

《小债看市》统计，三星集团自2012年开始发行各类债券28只，累计债券融资规模为129.99亿元，目前仍存续5只，当前余额为23.0874亿元。

最大玉米油企业

据官网介绍，三星集团始建于上世纪八十年代初，目前已发展成为一家集高端装备机械制造、油脂加工精炼、高端铝型材研发与生产、国际贸易于一体的大型民营企业集团。

三星集团主营油脂和高端铝精深加工两大主业，其中邹平三星油脂是我国最早进行玉米油生产的专业企业，也是目前最大的玉米油生产企业。

2009年12月，“长寿花食品（1006.HK）”在香港上市，成为国内第一家玉米油行业上市企业。

据公开数据显示，三星集团实控人为王明峰、王明亮、王明星三兄弟，分别持股29.49%、29.39%和25.5%，合计持股84.38%，且兄弟三人为一致行动人。

2019年前三季度，三星集团实现营业收入92.84亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长15.35%；经营性现金流净额为7.94亿元，对利息覆盖程度较好。

从业务收入构成上来看，玉米油是三星集团收入和利润的主要来源，其营业收入占比超50%；第二大业务轻量化合金的营收占比超25%。

玉米油业务由三星集团全资子公司三星油脂负责经营，长寿花食品（1006.HK）是三星油脂下属子公司。

据最新财报显示，2019年长寿花食品（1006.HK）毛利率上升至24.2%，其中自家品牌开云官方首页官网登录入口 毛利率为36.2%，较于玉米油业务前三年的毛利率稳步提升。

截至2019年9月末，三星集团的总资产为175.24亿元，总负债89.61亿元，净资产85.63亿元，资产负债率51.13%较2018年有所下降。

《小债看市》分析债务结构发现，三星集团的流动负债和非流动负债规模接近，占总债务比分别为52%和48%。

截至2019年9月末，三星集团的流动负债有46.6亿元，其中短期借款21.55亿元，一年内到期非流动负债10亿元，也就是说短期负债有31.55亿元。

从流动性上来看，三星集团账上货币资金还有27.08亿元，其中受限资金3亿元左右，可动用资金在24亿上下。

另外，在三星集团的非流动负债中有长期借款1.91亿元，应付债券39.38亿元，因此可以看出其整体有息负债有72.84亿元，值得注意的是该项指标自2017年以来连年降低。

从上述分析可以看出，三星集团外部融资主要依赖于债券和短期借款，在银行授信方面，截至2019年6月末其未使用银行授信还有19.16亿元，说明财务弹性还不错。

《小债看市》注意到，2019年以来三星集团有以下三方面数据发生向好变化：

第一、存货；

截至2019年三季末，三星集团的存货为23.64亿元，较2018年年末减少1.7亿元，主要由于房地产项目结转所致，存货减少有利于增加资金流动性。

存货

第二、短期偿债指标；

2019年，三星集团短期偿债指标均有所提升，其中流动比率从2018年的174.54%增长至179.44%，说明其资产变现能力和短期偿债能力都在提升。

第三、对外担保；

截至2019年3月，三星集团对外担保余额为6.25亿元，占净资产的7.3%。据悉其最新对外担保余额已降至3亿多元，对外担保代偿风险有效降低。

2019年11月，三星集团对外担保公司富华化工，提前利用自有资金全部归还在滨州交行的两笔贷款，金额合计3460万元。

值得一提的是，近日同为山东邹平玉米油龙头企业的西王集团，百亿和解方案获通过，这标志着其债务危机得到有效化解，有利于降低当地区域风险。

机械起家、油脂发家

1981年，邹平县西王村的一个年轻人大着胆子找合作社贷款600元钱，在路边建起了一个农机维修部，从此开始了艰苦的创业历程，他就是三星集团的创始人王明峰。

凭借着一股韧劲和勤劳肯干，王明峰借的那600元钱和家里的3000多元负债很快就都还上了，甚至手里还慢慢有了结余。

后来，王明峰的两个兄弟也加入进来，靠着榨油机和汽车配件，兄弟三人收获了创业以来的第一桶金。

到了上世纪90年代中期，随着国家对粮食流通体制的放开，凭借着敏锐的市场嗅觉，王明峰兄弟三人很快觉察到了玉米加工设备广阔的市场前景，决定立即上马玉米淀粉加工设备项目。

在长期与玉米淀粉加工企业交往中，王明峰慢慢发现玉米淀粉加工企业的辅料—— 玉米胚芽。

1998年7月，中国第一家玉米油企业邹平三星油脂诞生，这在国内率先擎起“玉米健康油”的大旗。

2002年，在王明峰的带领下，三星又上马了植物油灌装设备，并给植物油注册“长寿花”的商标，逐步开始植物油品牌的运作。长寿花玉米油品牌的诞生，开启了三星集团植物油板块的发展之路。

在这之后，同在邹平的西王集团也杀进玉米油市场，一时间市场竞争异常激烈。

2008年3月，三星油脂控股的中国玉米油项目登陆纽约泛欧证交所，首次实现融资2亿元，“中国玉米油”也因此成为中国首家在欧交所创业板上市的企业，开创了中小企业欧交所上市的先例。

为了实现更大发展，距欧交所上市一年后，经过积极筹备的三星油脂玉米油项目在香港联交所成功实现二次上市，共募集资金7.22亿港币，“长寿花”在香港绽放。

将开云官方首页官网登录入口 产业逐渐做大之后，三星集团也开始扭转方向。

当时，邹平依托魏桥集团已经成功地建立起了铝产业基地，发展铝产业成为当时不少企业的选择。

2011年三星集团铝业项目立项，经过三年的筹备，2014年裕航合金正式投入运营。就这样，三星集团实现了由粮油机械到高端铝合金产业的延伸发展，实现了从单一化生产到多元化产业集合的转型。

创业近40年，三星集团从一个贷款600元起步的维修部发展成具有百亿资产规模的综合性集团，王明峰三兄弟白手起家，缔造了一个集机械、油脂、高端铝型材等多产业于一体的大型民营多元化集团。