中粮期货 贾博鑫

摘要

全球尚未摆脱新冠肺炎疫情的阴影，昨日的原油崩盘又一次导致植物油价格全线大跌。后期油脂行情已经见底的可能不大，在消费消退下仍会维持弱势。在此本文简析全球最大的油脂需求国印度的供需情况，展望未来一段时间内油脂消费的趋势。

概述

虽然是需求大国，印度油脂的产量并不高，年产量仅为740万吨左右的量级，占全球2.04亿吨的3.7%左右。印度国内产量占比最高的是菜油，约为35%左右，豆油和椰油各占19-20%左右的比例，随后则是约占16%的花生油。产量少，供应则主要来自于进口，印度油脂进口依存度约为64%。在进口的油脂中，棕榈油占比最高，约为60%左右，其次则是豆油，占比在20%左右，随后是占比17%的葵油。棕榈油进口占比最大主要还是由于廉价的原因，来自于马来西亚和印尼。

转到需求端，印度年度油脂消费量大概在2400万吨的量级，占全球的11%左右。消费量中，占比最大的还是棕榈油，在42%左右，其后是占20%的豆油，11.4%的葵油及11.5%的菜油。作为油脂消费及进口的大国，印度国内的油脂供需结构对于油脂价格的走势非常重要。

供需现状

2019/20年度印度油脂进口出现了较大幅度的下滑，自19年11月至20年3月，累计同比下降10%。与马来西亚的紧张关系引发了针对马来的进口限令，导致进口来自马来的棕榈油几乎停滞，使这一部分的进口量转向印尼。

据最新数据显示，截止4月21日，印度国内新冠肺炎确诊病例已达18985例，累计死亡603例。由于印度医疗水平落后，卫生条件较差，检测水平有限，人口密度又比较大，疫情的实际情况可能还要远远超过官方报出的数据。受到疫情的影响，今年3月份进口总量已下降至94万吨，自15年2月份之后首次达到100万吨以下的水平。今年斋月开始的时间是4月25日，通常印度会在斋月开始前的1-2个月内进行油脂备货。但是在疫情的影响下，我们可能不会看到非常明显的增量，一方面是政府为了控制疫情做出的禁足令会导致油脂消费的减少，另一方面是疫情导致的经济下滑可能会使购买力出现下降。

印度炼油协会SEA没有发布3月份印度油脂库存情况，但是我们可以看到2月份的库存的水平为153万吨，其中渠道库存42万吨，港口库存111万吨。3月份的进口下降比较大，可能也将面临去库存的趋势。

总结

4月份印度油脂的情况还不明朗，但是我们从3月份的数据上已经能看到疫情对于进口的明显影响。虽然原油价格的暴跌导致物流成本下降，进口成本价连续下降，但是在疫情容易传播的印度，实际的病例人数可能会远超过我们的想象，在此影响下，未来印度油脂的消费量面临较大的下滑幅度，还将压制油脂价格的反弹。