新浪山东原创编辑/迦叶 本文综合北京时间财经、同花顺、新京报媒体刊文

4月29日，西王食品股份有限公司（以下简称“西王食品”）发布2019年年度报告，报告显示，2019年西王食品净亏损7.52亿元，较上年同期盈利4.68亿元由盈转亏。

从2016年收购加拿大运动保健品公司Kerr Investment Holding Corp（以下简称“Kerr”）开始，西王食品正式开始了转型之路，收购Kerr的第二年，西王食品营养补给品收入已经超过植物油收入，成为西王食品主要收入来源。但近两年，运动营养板块业绩增长明显低于植物油业绩增长，没有达到盈利预期。

此外，公司最大股东西王集团有限公司（以下简称“西王集团”）频频陷入债务危机，也给西王食品前路笼上了阴影。

△ 西王食品2017-2019业绩概况（来源：新浪财经-鹰眼系统）

01 一年亏损7.52亿

西王食品4月29日晚间发布2019年年度报告显示，公司实现营业收入57.27亿元，同比下降2.02%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损7.52亿元，上年同期盈利4.68亿；基本每股收益亏损0.7元。

分产品来看，2019年，西王食品的植物油实现营收25.67亿元，同比增长5.99%；营养补给品实现营收26.99亿元，同比下滑8.94%；其他产品实现营收4.6亿元，同比增长0.43%。

针对2019年亏损的原因，西王食品发布业绩预亏公告表示，亏损主因是因为公司调低了运动营养板块境外业务未来的业绩预期，并对海外子公司Kerr计提商誉减值损失约15亿元至16亿元。

西王食品表示，受到运动营养品竞争格局变化、蛋白粉价格上涨的影响，子公司西王青岛报告期内实现营业收入25.36亿元，同比减少11.21%；净亏损11.15亿元，同比下降436.82%。据了解，西王青岛主要负责研发、销售运动营养补给品。

而2019年年度报告显示，Kerr因计提商誉减值损失，2019年净亏损11.16亿元。

同日，西王食品还发布了2020年一季度报告，一季度，西王食品实现营收12.08亿元，同比下滑12.68%；净利润同比减少15.44%至7758.2万元。西王食品表示，营收下滑主要是受到疫情影响，散装油和运动营养品销售减少，但包装油销量同比持平。

02 转型业务业绩低于预期

2016年6月，西王食品以7.3亿美元收购加拿大运动保健品公司Kerr100%的股份，外界也将此视作西王食品转型的开始。

从2017年起，西王食品营养补给品收入已经超过植物油收入，成为西王食品主要收入来源。根据2018年年报，营养补给品占营业收入比重为50.72%，植物油占比为41.44%，确实对公司业绩起到明显的拉升作用。但同比上年，营养补给品营收仅增长0.15%，植物油方面增长7.93%。Kerr的业绩似乎没有达到并购时的盈利预期。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近两年来西王食品的增长都是依托保健品，粮油主业基本已经碰到天花板，所以这两年的亮点都在保健品这部分。收购Kerr也使西王食品偿债压力大增。由于公司主要通过银行贷款筹集收购资金，其资产负债率从2015年底的22%增至2018年底的51%，2017年曾达到64%。此外，公司还于2018年初定增募集16.50亿元资金，用于置换联合收购 Kerr 80%股权的债务。

西王食品介绍，2019年运动营养板块境外部分的业绩没有达到预期，主要是因为2019年欧美专业运动营养市场销售渠道发生变革，销售由传统的线下渠道向新兴的线上渠道转移。同时，人们的消费需求也由普通粉剂向RTD（即饮产品）转变，对传统蛋白粉行业有一定的冲击，加之主要原材料乳清蛋白成本在上升周期，使得收入和利润都出现了下滑。

03 大股东债务压顶

根据西王食品2019年财报，公司最大股东为西王集团，持股比例占29.70%，第二大股东山东永华投资有限公司（以下简称“山东永华”），持股比例占22.6%。事实上西王集团和山东永华本就是“一家人”，山东永华为西王集团有限公司的全资子公司。说白了，西王食品背后的“王”只有一个，那就是西王集团。

△ 西王食品“十大股东”（来源：新浪财经-鹰眼系统）

2019年中国企业500强排行榜中，西王集团位以450亿元营收位列第379位。公开资料显示，西王集团年产葡萄糖180万吨，居亚洲第一；年产玉米油达60万吨，国内市场占有率60%。为此，西王集团被中国食品工业协会冠名“中国糖都（淀粉糖）”、“中国玉米油城”等称号，是当地的明星企业。

在一系列光环加身下，这家民营巨头却陷入不断发酵的债务违约风波，仅去年一年就接连两次被列为被执行人。

2019年，西王集团先后被济南市中级人民法院和青岛市中院列为“被执行人”，前后两次执行标的合计超过1.4亿元。

直到5个月后的2020年3月底，西王集团才终于与债权人协商并达成了以市场化债转股、分期偿债为核心的一揽子债务重组方案。具体来说，在方案一项下，留债分期清偿的债权，自2021年开始每年12月20日前按比例偿还本金，最后一期在2025年12月20日清偿完毕。留债分期清偿期间，按照1年期LPR年利率正常付息。剩余50%债权及其利息，在2021年12月底之前可以按照市价的9折转为2.4亿股西王食品的股票，或按照评估价值的9折转为西王糖业49%的股权。

业内人士表示，该案系目前国内涉及资产及债务规模最大的和解方案，也是国内首例依托司法和解程序集中化解违约金债券风险的案例。

尽管西王食品称，公司与西王集团各为不同的主体，具有独立完整的业务及自主经营能力，《和解协议》获债权人会议表决通过，对公司的日常生产经营不会产生不利影响。但在西王集团陷入债务危机期间，西王食品业绩增长放缓，同时现金流大大降低。