《电鳗财经》文/张凌云

2020年5月30日，道道全发布公告称，公司经谨慎研究，决定终止筹划以现金方式向陈跃钳、陈全教购买其合计持有的厦门中禾实业有限公司(以下简称“厦门中禾”)75%股权的项目。

《电鳗财经》注意到，2019年8月19日，道道全与厦门中禾及其股东签订《合作框架协议》，拟以现金方式购买厦门中禾75%股权。此协议仅为意向性协议，未形成具体的交易方案。而目前，道道全的现金流吃紧，2020年2月29日道道全发布《关于终止回购公司股份的公告》，公司为保证运营资金充足，不得不终止回购计划后。此次终止收购厦门中禾项目，资金短缺或仍是主因之一。

根据道道全的年报显示，公司在东南地区的市场一直处于空白，而厦门中禾注册地为厦门市同安区城南工业园区金富路97号， 因此道道全对厦门中禾的收购计划曾被视为其准备加强布局东南市场的信号。在漫长的等待后却传来相关事项终止的消息，这无疑对道道全的市场扩张造成不利影响。

此外，2019年，道道全粮油股份有限公司(以下简称“公司”或“道道全”)加速实施全国市场扩张计划，道道全通过与湖南卫视《向往的生活》、《中餐厅》的战略合作，让品牌在全国范围内获得了更多曝光率，但宣传费用的不断增长却让公司陷入了增收不增利的怪圈。

高额宣传费致增收不增利

道道全主要产品为包装食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其调和油等植物油品种，其中以包装菜籽油类产品为主。公司“道道全”品牌，是国内食用植物油菜籽油类代表性品牌。

长江流域为我国油菜籽的主产区之一，居民历来以菜籽油为食用植物油，习惯并喜欢菜籽油的风味，而道道全是长江流域最大的菜籽油类产品供应商。近年来，随着菜籽油品类的市场认可度提升和推广，道道全已着手长江流域外的其他区域市场布局，产品市场逐步向西北、华南、华北乃至全国市场扩张。公司形成深耕华中，发展西南、华东市场，开发西北、华北、华南市场等区域市场的战略规划。

为巩固华中领域的品牌影响力和忠诚度，加快西南、华东、西北、华南、华北等战略市场的品牌建设投入，快速提升品牌影响力，道道全加大了市场广告投入。公司与胡湖南卫视进行深度合作在《向往的生活》、《中餐厅》等明星综艺节目中成为制定用油，并频繁出境提高品牌曝光率。

《电鳗财经》注意到，2019年道道全的广告宣传费用为1.47亿元，相较于去年同期增长26.72%。在强大的广告攻势下，2019 年，公司的西南、华东市场稳步增长趋势，西北、华北、华南市场开拓亦取得了显著成效，西北、华北、华南市场现已有区域经销商140家。截止2019年12月31日，公司经销商总数已达958家。

2020年4月27日，道道全发布的2019年年报显示，公司实现营业收入41.17亿元，较上年同期增长14.34%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，较上年同期下降41.32%。公告指出，营业收入的增长受益于公司终端市场的发展、业务规模的增长，利润总额及归属于上市公司股东净利润的下降主要是因为原材料价格的上涨及公司因战略布局加大了品牌宣传投入。高额的宣传费用换来了营业收入的增长，却让公司陷入增收不增利的局面。

《电鳗财经》注意到，在道道全的市场版图中东南市场处于空白状态，而道道全也曾筹划布局东南市场。厦门中禾是2002年投资兴建的大型大豆加工企业。设计加工能力为日处理大豆1500吨，每日可生产食用大豆油300吨，饲料用豆粕1200吨，日产一级精炼大豆油300吨。2019年8月19日，道道全与厦门中禾及其股东签订《合作框架协议》，拟向陈跃钳、陈全教购买其持有的厦门中禾75%股权，意在获取该公司控制权。厦门中禾注册地为厦门市同安区城南工业园区金富路97号， 因此道道全对厦门中禾的收购计划曾被视为其准备加强布局东南市场的信号。

道道全与厦门中禾及其股东签订《合作框架协议》，仅为意向性协议，属于双方合作意愿的意向性约定，未形成具体的交易方案。在漫长的等待后却传来相关事项终止的消息，2020年5月30日，道道全发布的《关于终止筹划重大资产重组的公告》显示，公司积极推进交易工作，与交易对方进行了反复探讨和沟通。但是由于交易各方未能就正式协议中的交易对价等核心条款达成一致，为切实维护公司及全体股东利益，经公司审慎研究，决定终止筹划本次重大资产重组事项。

《电鳗财经》注意到，道道全终止对厦门中禾的收购，或考虑到厦门中禾盈利能力的欠缺。根据道道全公告显示，2017年、2018年，厦门中禾营业收入为22.13亿元、24.16亿元，该公司2017年净利润为-4747.34万元，2018年虽扭亏，但净利润为2767.66万元，净利润率仅为1.16%。由此可见，道道全对厦门中禾的收购将大幅提升公司收入水平，但公司综合盈利能力将进一步被拉低。

此外，道道全自身的现金流早已吃紧。2020年2月29日，道道全发布《关于终止回购公司股份的公告》，该公告显示，公司于2019年2月15日审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意公司使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购部分 社会公众股份，回购的资金总额不超过人民币 5.30亿元，且不低于人民币 2.65亿元，回购股份的价格不超过人民币18.50元/股。

但2019 年，因市场与行业环境因素发生诸多变化，公司公开发行可转换公司债券未能如期完成。公司已启动江苏靖江、广东茂名生产布局建设项目，并拟并购厦门中禾实业有限公司，项目所需资金规模增加。且今年以来，受疫情影响公司发展与战略市场布局实施均受到一定程度的影响。考虑到公司业务发展的实际需求，为保证公司运营资金充足，以支撑业务拓展所需，拟终止实施回购股份事项。

此外，2019年道道全经营现金净流量为-1.77亿元，同比下降-186.06%。2020年第一季度，道道全经营现金净流量为-1.23亿元，同比下降-529.08%。公司获取现金能力持续低迷，若现金流不能显著改善，未来公司的扩张计划或将持续受限。

东南市场是道道全的空白市场，未来公司是否会在该区域持续发力，对厦门中禾的收购计划是否会重启，《电鳗财经》将保持高度关注。