中国基金报

端午节，海天味业股市传喜讯。

海天味业市值突破4000亿元

6月24日，海天味业股价再创新高，盘中一度升至124元/股。截至收盘，该股上涨2.06%，报123.8元/股，最新总市值突破4000亿元，达到4011.67亿元。

今年以来，突然袭来的新冠肺炎疫情对餐饮行业造成很大印象概念股，相关供应链企业也受到波及。但是，酱油企业似乎是个例外。作为行业龙头企业，年初至今，海天味业股价已上涨近40%，市值暴涨1134亿元。对此有观点认为，酱油是必需消费品，受疫情影响不大。

昨天，海天味业还披露了公司股东人数最新情况。

截止6月24日，公司股东人数为42816人，较上期即一季度末增加17942户，环比变动72.13%。公司股东人数变动主要因为流通股本发生了变化。

公开资料显示，海天味业是“中华老字号”企业之一。生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种300多规格，年产值过百亿元。

“卖房不如卖酱油”？

4012亿市值是什么概念呢？我们来看昨天收盘后其它企业的市值，乳业巨头伊利的总市值为1870亿，康师傅总市值为694亿，海天味业总市值远高于伊利和康师傅，是名副其实的隐形冠军。而调料行业第二名中炬高新市值才448亿，海天味业是其市值的近9倍。

就上交所上市公司而言，邮储银行、交通银行两大国有银行最新总市值均排在排名之后，分别为3891.26亿元、3533.21亿元。

值得一提的是，目前海天味业的市值已远超地产股中位列前三甲的万科A、保利地产、招商蛇口。其中万科A最新市值3067亿元，较海天味业少了近1000亿元。此前大家调侃说，“卖房子的不如卖酱油”，说的就是万科和海天味业。

早在去年8月底，海天味业市值超越万科之时万科集团董事会主席郁亮在之后的媒体会上表示，海天让我们看到了企业经营发展的一种思路，虽然这种思路暂时与万科目前的策略并不吻合。郁亮回应说，市场给予了优秀公司合理定价，“这样的公司值很多钱是应该的，我们特别服气。”

有网友这样评论：没房子也要生活，也要买酱油醋！还有网友说，买再贵的房子，为离不开酱油！

10倍大牛股

2014年2月11日，海天味业在上交所主板成功挂牌上市，58岁的海天味业董事长兼总裁庞康以199亿元的身家，跻身于顶级富豪行列。

上市之后，海天味业股价和市值双双狂奔，一度被称为“酱油界的茅台”。自上市以来，海天味业的股价就一直呈上涨趋势。

从最初的股价算起，到今天盘中创出新高，六年多时间里海天味业股价暴涨10倍。总市值一度飙升至4000亿元以上，成为行业“巨无霸”。

公司的基本面确实出类拔萃。

从2019年的财务数据看，海天味业营业收入197.97亿元，是调味品行业收入最高的企业，同时，也是产能规模最大的，规模优势显著。

海天味业2019年年报显示，其产能利用率为95%，2019年酱油、蚝油、调味酱生产量分别为224。万吨、76万吨和27万吨。2019年，酱油、蚝油、调味酱的营业收入占总营收的88%，为海天的三大主力产品。海天味业今年一季度营收也相当给力，增长了7.17%。

据Euromonitor 数据，2018 年中国调味品零售收入达 1190.7 亿元。这意味着，海天味业的市值近3倍于全行业收入，和茅台极其相似。

据《棱镜》报道，除去未上市的李锦记之外，海天味业目前行业占有率无人撼动，ROE(净资产收益率)和ROIC(投入资本回报率)常年保持在30%以上。

同时，大股东不到1%的股权质押，套现意愿并不强烈、市值管理相当谨慎，对于并购重组可以说是保守主义、上市以来超过半数利润都用来分红、债务杠杆稳定、账上趴着近百亿的货币资金。

实控人已成千亿富豪

随着海天味业二级市场不算走高，其实控人庞康身家也水涨船高。

作为这家公司背后的掌舵者，庞康近年来屡次登上财富榜，且排名不断上升。2014年海天在上交所主板挂牌上市首日，就出现开了“疯涨”现象并触发了临时停牌，至少有32名公司的自然人股东成为亿万富翁。上市第4天，海天味业的市值就直逼当时589亿的五粮液。

第二年，庞康凭借160亿元财富首次进入新财富500富人榜，排名第71位。直到2019年，庞康以850亿元财富名列胡润百富榜第23位，比2018年上升了12个名次。

不仅他自己的排名较往年大幅提升，而且还带领7位伙伴上榜，其企业上榜人数达8位，与上榜人数最多的阿里系(13位股东上榜)差距越来越小。而在2017年榜单上，他的财富仅为325亿元，名列胡润百富榜第68位。

董事长庞康直接和通过广东海天集团股份有限公司间接共持有海天味业27.4%的股权，是海天味业的最大股东，按照目前海天味业市值计算，庞康家族的财富高达1100亿元。

26岁做从酱油厂副厂长做起

“酱油大王”庞康是如何发展起来的？

海天味业最早的前身佛山酱园距今已有300多年的历史。1955年，佛山酱园联合佛山25家古酱园合并重组，佛山珠江酱油厂正式问世，后更名为海天，试图依靠“历史最悠久、规模最宏大、产品种类最多的老字号酱园”名号，垄断全国酱油市场。新中国成立以后，海天成为了一家市属全民所有制企业。

1982年，时年26岁的庞康出任珠江酱油厂副厂长一职。

之后，经过1988年、1994年和2007年三次改制，海天从一个小作坊蜕变为全国知名的调味品企业。与此同时，庞康也从副厂长一步步成为海天味业的董事长。

斥巨资从国外引进生产线

1988年，国企推行承包经营责任制，庞康通过努力升为副总经理。90年代初，庞康意识到，以往传统的作坊式生产，早已无法满足市场的需求，必须要规模化生产。

当时，为提升厂房的生产能力与效率，他曾豪掷3000多万从国外引进一条生产线，而且先进的工艺使海天迈出了规模化的第一步，建造出很多优质的天然晒池及更好酱油自动化包装流水线。

1994年底，庞康再一次深化国有体制改革，次年初他已将海天70%的国有股份逐渐转让给海天员工，将其改制重组为国有参股的有限责任公司，即佛山市海天调味食品有限公司。

成为总经理的庞康彼时意识到，单一的产品线无法支撑市场需求。海天开始开展多元化业务，将触角伸到耗油、调味酱、醋、鸡精、小调味等9个领域，涉及200多个规格和品种，并且不断进行规模化升级。

公开资料显示，继1993年购买国外先进生产线后，2005年庞康斥资10亿建立了一座100万吨的生产基地；2008年海天建起80万平方米的阳光晒池群，并投资10个亿从德国引进10条自动生产线，119道工序全部自动完成；2014年又投建了一座150万吨的生产基地。

在品牌建设上，庞康也走在前面，酱油主要还是散装售卖时，海天味业已开始为自己的生抽产品打上精心设计的品牌标志。之后，庞康更是通过投放广告，进一步扩大了海天酱油的知名度。

海天还连续几十年赞助新东方厨师学校和许多厨师赛事活动，在厨师的成长阶段强化味道记忆，增加厨师对海天产品的使用粘性。

对经销商采用先款后货政策

产品线拓宽后，庞康开始致力于构建一个高效有序的营销网络和分销商管理制度。截止2011年底，海天营销网络已全面覆盖全国31个省级行政区域，超300个地级市，近1000个县份市场，330000个终端营销网点。

为了让经销商保持忠诚，庞康对经销商出手非常大方，不仅按月结算，还动不动有额外奖励，包括苹果手机，宝马，奔驰等奖品。

值得注意的是，海天一直都采用经销商为主的销售模式，但公司在每个区域会设置多家经销商，不设总经销商，并细分渠道，实现深度分销，并掌握主动权。

另外，海天对经销商还有长期的“扶持”策略，采用先款后货政策保障经销商的资金需求，也不不利用高返点政策鼓励经销商压货，以销定产的方式生产，防止坏账产生。海天会向经销商下达月度销售计划，并且以周订单的方式预付货款。

机构：龙头地位将进一步凸显

中信证券认为，海天味业凭借深厚壁垒，公司不断证明其抗周期、持续稳健成长的能力，在全球疫情不确定背景下，投资价值进一步凸显。

国开证券表示，公司龙头地位稳固，销售渠道加速下沉，产品结构不断优化，高明基地扩产及江苏基地产能释放为后续增长提供保障。

此外，公司继续推进平台化发展，继收购丹和醋业后，今年年初再度收购合肥燕庄开云官方首页官网登录入口 。虽然公司受到新冠肺炎疫情影响，但随着马太效应加剧，公司龙头地位将进一步凸显。

西南证券研报数据显示，海天的核心产品酱油和蚝油在餐饮企业中的普及率超过50%，在行业内处于相对强势地位。不过海天主要面向中低端餐厅，同业中的李锦记主要面向高档餐厅，高档蚝油系列是其招牌，近年来李锦记也在扩张酱油产能，有向中档渗透的趋势。