中粮期货研究中心 白杰

摘要

中美之前签署第一阶段经贸协议后，市场就对中国如何完成针对农产品的协议展开了思考和讨论。我们以USDA数据为基础，2020年1~4月的中国自美国进口农产品金额仅为46.5亿美元，相较贸易协议中的240+125=365亿美元相距甚远，中国在2020年日历年度完成阶段性协议似乎遥不可及，但是我们对此前的市场增储传言做出进一步计算和思考后发现，中美在2020年完成协议金额有一定的合理性和可能性。

行情回顾

中美贸易争端前美豆由阿根廷干旱炒作推动至阶段性高点，在此之后，受中美贸易摩擦影响，美豆价格整体下滑了一个台阶。回顾美豆在贸易争端启动以来的价格走势，抛开2019年天气炒作时期的波动以后可以发现，每次较大的价格波动均能看到中美贸易争端升级或者缓和的身影，自2018年6月初至今的两年多时间里，美豆跌多涨少，除天气炒作外，每次较大幅度上涨都是有中美重启贸易谈判或者达成阶段性协议所致，时至今日，全球和包括美国在内的主产国大豆供需再次回到中美贸易争端前的水平，中国需求也在缓慢恢复过程中，但是美豆价格仍处在长期底部徘徊，这其中有对中国进口美豆需求的担忧，有对全球新冠疫情的担忧，当下阶段还承受着美豆温和天气的压制，当上述因素出现转变的时候，美豆价格能否重新回归贸易争端前的平台是需要我们思考的问题。

可能性探讨

这里仅仅是对一种可能性的思考和探讨。中美之前签署第一阶段经贸协议后，市场就对中国如何完成针对农产品的协议展开了思考和讨论。我们以USDA数据为基础，2020年1~4月的中国自美国进口农产品金额仅为46.5亿美元，相较贸易协议中的240+125=365亿美元相距甚远，中国在2020年日历年度完成阶段性协议似乎遥不可及，但是我们对此前的市场增储传言做出进一步计算和思考后发现，中美在2020年完成协议金额有一定的合理性和可能性。

根据协议内容，我们把阶段性经贸协议金额分成增量和存量两个部分，分别对应了125亿美元和240亿美元。

对于增量问题，我们将此前市场传言的收储纳入假设的思考和计算范围，按照2020年1~4月中国自美国进口的大豆、玉米、棉花、白糖和豆油的单价计算总金额，购买传言中的5种商品，其中购买美玉米2000万吨大概需要50亿美元，购买美豆1000万吨大概需要36.5亿美元，5种商品累计金额大约在130亿美元，完全可以覆盖125亿美元的增量。

对于存量问题，我们在2020年完成2017年的贸易量即可，对于大豆来说，2017年的122亿美元对应了3200万吨的美豆。2020年截至目前，中国累计购买了包括旧作和新作在内的640万吨美豆，而国内9月份采购已经完成一大部分，如果对美豆大规模采购的话，要在四季度，大概的量在2600万吨左右，根据近五年中国四季度的大豆进口量来看，完成2600万吨的难度并不是很大，当然这只是假设和推算，由于中国在本年度还可能会加大其他农产品的采购，所以留给大豆的份额未必会有2600万吨。

当然这里只是一种假设和探讨，中美之间贸易协议是否能够顺利执行和开展仍会受到诸多因素的影响，包括中美之间的经贸关系，全球疫情发酵可能对贸易造成影响等等。