中国证券报 张利静 马爽

国际大豆价格已连续攀升11个月，而在历史上连涨7个月是极限。中国证券报记者从油脂贸易商李荣（化名）口中得知，他的一些下游客户正面临前所未有的困境。

去年四季度以来，开云官方首页官网登录入口 价格全面上涨暴露出油脂产业链脆弱一面：下游企业因价格传导不力正滑向亏损深渊；即便经营环境相对宽松的上游企业，近期也出现成本与产品价格倒挂现象。

食品加工厂日子难熬

河南、河北、山东是我国粮食主产区，依托粮油原料及交通等便利条件养活了大量食品加工企业，但随着油脂等农产品价格上涨，一些工厂面临生存压力。

李荣的公司注册地在北京，从事豆油、菜籽油、棕榈油等油脂贸易，年贸易量在5万吨左右，经常与冀、豫、鲁地区的食品加工厂打交道。今年以来，上游涨价带来下游成本波动，食品加工行业这场迟早要来的洗牌正加速进行。

“去年以来，白糖、油脂、面粉、鸡蛋等主要食品加工原料价格不断上涨，而终端消费市场对涨价接受度不高，一些生产方便面、零食的加工企业陷入成本与产品价格倒挂的尴尬境地。”李荣告诉中国证券报记者，农产品加工行业越往下游，传导涨价压力越困难，主要原因是这些企业规模小、数量多且分散，议价能力弱。

去年四季度以来，植物油价格全面上涨，今年春节假期后涨势加速，豆油、棕榈油成为领涨品种，风头盖过去年领涨的菜籽油。3月9日，国内一级豆油现货价格10420元/吨，创2013年以来新高。

李荣称，很多食品加工企业不敢提价，怕影响市场份额。即便成功对产品提价，也不及原料价格上涨速度快。

不仅是食品加工厂，终端包装油涨价速度缓慢也让相关企业对高企的成本如鲠在喉。国内某大型油脂压榨企业相关负责人王璐（化名）向中国证券报记者解释，油脂价格从上游传导至中游灵敏快速，但从中游传导至下游速度较慢。

此外，定价方式落后、资金成本偏高等种种经营劣势进一步蚕食下游企业逼仄的生存空间。王璐说，上游企业份额集中，资质较好，资金规模大、成本低，有的企业融资成本在4%以下，定价和风险管理手段先进；而下游企业资金成本较高，定价方式落后，风险敞口大。

上游压榨企业不淡定

由于供应预期增加及季节性淡季来临，从3月中旬起豆油价格滞涨回落，很多原本盈利还不错的上游压榨企业算账以后，也变得不淡定。

“去年还有得赚，最近出现了原料价格高于产品价格的情况。”王璐告诉中国证券报记者，她所在的企业是国内油脂上游龙头企业之一，主要从事大豆压榨，去年大豆采购量数百万吨。其中，国内仅30万吨，其余均为进口。去年从美国、巴西进口比例是4:6。

从油脂产业链看，上游油脂生产主要由十大企业把控，总份额占市场60%以上，这些企业一般有自己的品牌和渠道直通消费市场，竞争优势明显；中游分销商、贸易商主要从事油脂精炼、加工、罐装等，近年市场份额越来越集中、固化；下游企业则较分散。

“油厂利润和大豆来源有很大关系，目前只有进口巴西大豆的压榨油厂有较好利润。”方正中期期货油脂分析师朱瑶表示，对大豆压榨企业来说，80%的利润来自豆粕，20%的利润来自豆油。

本轮开云官方首页官网登录入口 涨价背后，产业供需正发生深刻变化。一方面，近几年全球油脂产量逐年下降；另一方面，去年下半年以来，由于疫情缓解，市场需求快速恢复，加上全球流动性宽松带来的通胀预期，全球油脂价格不断上涨。

与此同时，美国总统拜登提出“清洁能源革命”，包括用玉米生产的乙醇汽油、用豆油和菜籽油等生产的生物柴油被纳入相关计划，从需求端为上述农产品价格带来变量，且与原油价格形成互动。一旦原油涨价，“清洁能源”需求就会释放。而中国大豆需求量每年在1亿吨水平，大部分需进口。

“2月初，原油价格一度攀升。受南美降水增多及当地疫情影响，巴西大豆收割及装运进度有所放缓，美豆期价持续上涨，大豆进口成本不断上升。”卓创资讯分析师杨光红分析今年以来豆油价格加速上涨的原因，“当前国内豆油库存已降至六年来低位。”

寻找防范风险有效手段

伴随这一轮开云官方首页官网登录入口 价格上涨，今年一季度新注册成立的小型开云官方首页官网登录入口 加工贸易企业如雨后春笋般冒了出来。天眼查数据显示，最近一年，全国范围内新成立且为存续经营状态的开云官方首页官网登录入口 加工贸易企业约7.3万家，同比增长92%，接近翻倍。

豆油、棕榈油、菜籽油是国内开云官方首页官网登录入口 消费的三大品种，从原料来源看，豆油原料——大豆一半以上依靠进口，棕榈油100%、菜籽油50%的原料都来自海外。以往每逢大豆价格宽幅波动，行业洗牌的新闻常见诸媒体。“油脂行业的贸易商一直有变化，而且变化很大。贸易商大洗牌一般发生在行情疲软时，最近一轮洗牌出现在2018年至2019年上半年。”王璐告诉中国证券报记者。

“这轮原料价格上涨，国内油脂贸易商70%以上采取了基差贸易（在期货盘面点价加上升贴水确定交易价格），有效转移了风险。总体上油脂市场份额越来越固定的趋势正在形成。”王璐猜测，“新成立的油脂企业增多可能与地方消费增加有关。一些地区在疫情恢复之后出现了需求提升，不排除一些贸易商注册企业从事精炼、加工、罐装业务。”

相对而言，中西部地区企业的日子不好过，银河期货油脂分析师刘博闻解释了个中玄机：“2014年至2015年，国内开始推广基差贸易。现在东部沿海贸易商90%采用基差贸易，能够有效规避价格波动风险；中西部地区则以传统赚取单边利差的‘一口价’交易为主，这种模式时间敞口风险大。”

经过数轮价格洗礼后，率先进行价格风险管理的东部沿海贸易商淡定许多。在华东、华北和华南的多个港口，聚集了大量油脂贸易商的分支机构，近几年行业内熟悉的面孔越来越多。

经常往返港口和北京的李荣表示，一般大型贸易商会在这些港口设置分公司，中型贸易商的分支机构可能少一点，有些只做华南和华东地区贸易。这些企业主营业务是豆油、棕榈油、菜籽油购销，近年来还有很多企业做葵花籽油和其他小品种油脂。贸易商越来越固定，反映了行业的稳定度上升。