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近日，金龙鱼披露第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入1627亿元，同比增长16.24%；利润总额56.6亿元，同比下降18.87%；归母净利润36.8亿元，同比下降27.68%。

从报表中不难发现，第三季度的业绩表现成为主要拖累因素。对此，金龙鱼在公告中指出，利润的下滑主要系原材料成本上涨幅度较大，利润受到挤压。同时，大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，压榨利润低于去年同期，也使得利润规模同比有所下降。

但值得注意的是，随着金龙鱼的股价回落到60元附近，机构持股愈发显得坚定，无论从避险角度还是成长性，金龙鱼似乎正处价值低点，吸引长线资金不断加持。

原材料涨价到底有多凶？

今年以来，国际大宗商品的疯狂涨价可谓波及各行各业，甚至引发了输入性通胀忧虑，对国内经济的复苏造成了较大的压力。

金龙鱼所在的粮油食品行业亦难独善其身。Choice数据显示，申万粮油加工板块今年前三季度整体营业收入增长16.82%，但利润总额同比下降18.66%，归母净利润同比下降26.54%，原材料成本上涨对利润的侵蚀可见一斑。

海关总署数据显示，今年1-9月，大豆进口均价从457美元/吨直线上涨至601美元/吨，上涨幅度达32%。单从第三季度看，大豆进口均价同比增幅高达55%，对于以大豆压榨为主营业务的粮油企业而言，成本冲击不容小觑。

另一方面，粮油作为民生商品，其价格稳定事关重大，上游的成本上涨压力并不会完全传导至下游产品，也对行业造成压力。作为国内粮油食品巨头，金龙鱼肩上的社会责任显而易见，在今年8月的投资者关系活动中，公司曾表示，“在原材料价格没有大幅度上涨的情况下，我们一般不会提价，同时我们通常也不会领先于行业进行涨价。”

在这样的背景下，唯有通过精准的管理、内生不断提效并通过期货套保等工具锁定风险，方能将上游压力降至最小。从金龙鱼的报表表现看，行业龙头的抗风险能力和经营韧性不可否认。在保供应的基础下，在压榨利润过低时降低压榨量，也有效稳定了公司的经营利润水平。除了实时的主动调节，金龙鱼通过全产业链布局，依托大型综合企业群，不断降低期间生产成本，保证产品质量的同时，实现效率最大化和规模经济，成为公司长期具备的经营效率优势。

通过规模优势不断巩固、套保锁定风险、随行情主动调控压榨量，金龙鱼将原材料成本带来的冲击降至最低，保障了经营的稳健和业绩韧性。

机构不断增持背后逻辑何在？

基本盘的稳健是每一只白马股必备的要素，对于长线资金而言，抗风险本身就具备了估值的溢价，特别在当下黑天鹅频出的时代。纵观每一家被市场认定为白马的企业，不难发现，它们都具备了穿越周期的能力，并最后为长线投资者带来颇丰的收益。

金龙鱼主营的粮油食品作为每家每户的生活必需品，从需求端看，完全具备了周期穿越性。而对于上游的输入性压力，金龙鱼的综合抗风险能力无疑是行业翘楚。哪怕在极端情况下，行业自身无法消化原材料的上涨，宏观之手必将出现托底，这点从近期发改委对煤炭价格的干预便可见一斑。

这也解释了为什么偏好价值投资的北上资金和以长期价值投资而闻名的林园投资，对于股价正处于低点的金龙鱼持股比例不降反增。

报告显示，林园投资旗下三季度又有一只私募产品新进金龙鱼前十大流通股东之列，目前共有4只产品出现在金龙鱼前十大流通股东，合计持股446.89万股。代表北上资金的香港中央结算有限公司稳居第一大流通股东之列，持股数较中报进一步增加至1,513万股。

另一方面，金龙鱼持续顺应消费升级浪潮，通过产品结构调整，不断输出中高端产品，使得整体盈利中枢上移，并凭借强大的研发实力和渠道优势，切入调味品、中央厨房等新兴业务领域，其未来的成长逻辑亦已清晰勾勒。

华创证券研报指出，中央厨房是团餐的配餐环节，目前中国团餐市场规模约1.5-2万亿元，其占整体餐饮行业规模30%-40%，近年来保持高个位数扩容，中央厨房正迎来黄金发展期。

而作为重资产行业，中央厨房的进入门槛极高，不仅要求高效的供应链平台、一定的产业链规模、充分的客户资源，同时对食品安全、经营效率和研发创新等都存在较高的要求，而这些恰恰是金龙鱼几十年来立足粮油食品行业龙头的核心竞争能力。在目前分散的行业格局下，金龙鱼的入水无疑将掀起巨浪。

不久前，金龙鱼在投资者互动平台上表示，公司目前中央厨房项目正在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建中，预计最快今年年底杭州项目会建成，产品范围可能会涵盖营养餐、便当以及其他特定的成品及半成品餐食类产品。

金龙鱼的中央厨房业务落地后能带来多大的业绩潜力无疑令人遐想连篇。从这个角度看，践行长期主义的机构和资金选择在当下时机不断增持金龙鱼，可以说布局的不仅是当下可能的价值低点，更是未来金龙鱼新业务可能带来的业绩想象提前占位。