期货日报

DCE·产业行之走进产融培育基地“系列报道

重视期货 期现结合模式不断完善升级

大商所产融培育基地北京合益荣投资集团有限公司（简称合益荣集团）1991年还仅是山西阳泉一家粮油门市部，通过紧跟市场步伐与不懈的努力，如今已经发展成为以投资生产销售大宗开云官方首页官网登录入口 为主导产业的业务多元化的综合性集团，旗下的仪征方顺粮油工业有限公司2007年成为大商所棕榈油指定交割库。

另外，合益荣集团总裁周世勇长期致力于开云官方首页官网登录入口 领域的战略研究和市场经营模式创新，发起成立了“中国油脂30人论坛”。他对于油脂品种基差贸易、含权贸易、衍生品交易等价格风险管理模式有独到的见解。特别是近年来，他与合益荣集团十分重视发挥大商所产融培育基地的作用，针对业务合作伙伴及油脂产业企业在经营中遇到的“难点”“痛点”问题现身说法，通过培训与“大手拉小手”式的帮扶，大力推动期货、期权工具在油脂等产业领域的应用，促进相关产业的发展。

近年来，随着经济全球化程度越来越高，产业企业所处的外部环境越来越复杂，期货、期权等金融衍生品逐渐走入产业企业的视野。金融衍生品在合益荣集团的发展过程中发挥了重要作用。

据周世勇介绍，随着经济全球化、贸易全球化，价格波动风险已成为企业经营中面临的重要风险。合益荣集团经营产品以棕榈油、豆油、菜籽油、棉油等为主，随着各类油脂商品年销售额不断增加，加强经营风险管理刻不容缓。

实际上，合益荣集团很早就意识到期货、期权在风险管理中的作用，参与也比较早。随着对金融衍生工具的认知、理解和运用不断加深，合益荣集团明白期货、期权不仅是风险管理工具，还是优化贸易模式、改善合作关系、可以与合作伙伴互利共赢的一种新型服务工具。

合益荣集团学期货、用期货的过程是逐步升级的，从传统的套期保值到基差点价，再到如今的“基差点价+含权贸易”，期现结合的模式在不断发展和完善，使其在稳定经营的同时不断成长。

近年来，在业务转型中，合益荣集团又成功探索出多种基差服务新模式，比如“买基差+卖基差”“买一口价套盘+卖基差”“基差代理”“基差轮转”“基差合作”等，实现了与期货市场的良性互动。

目前，合益荣集团要求全集团学期货、用期货，实现稳定经营，经营中根据对行情的把控，对持有头寸进行40%到90%的不同比例套保，通过期货工具有效地管理风险，让企业度过了一个个危机，并成为油脂界民营企业“常青树”。

应对变局 企业利用期货实现稳健经营

2019年、2020年油脂市场受中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情等各种因素的影响，市场的剧烈变化给产业带来了冲击。据期货日报记者了解，合益荣集团在经营中灵活运用期货等衍生工具，不仅集团上下没有受到市场冲击，还给企业创造了不小的收益，实现了稳健经营，让企业再一次看到了期货在风险管理中的作用。

周世勇认为，在国内外大宗商品特别是油脂价格波动剧烈时，产业企业单边持有的现货头寸，无法通过现货成交快速实现止盈或止损，但是通过期货交易可以实现企业经营的平稳过渡。针对油脂产业企业而言，可以分以下几种情况分别进行风险管理：

第一，当油厂从国外进口棕榈油时，在产地以FOB价格采购棕榈油后，由于海运时间较长，企业面临价格下跌风险，可以选择在大商所相应月份的棕榈油期货合约上卖空期货，实现对所持船货价格可能出现下跌的保护，可以大大地降低企业进口油脂时所面临的经营风险。

第二，期货可以对冲远期预售贸易合同的价格风险。企业在经营中面临远期合同执行前较长时间的价格波动风险，在这种情况下，通过在期货远期合约上进行价格对冲，最终合同执行完结后在期货上平仓了结，完成整套的价格风险管理。

第三，对于下游终端企业而言，棕榈油作为原料之一，成本价格的上涨将给企业毛利润带来较大波动和不利影响，不利于企业的长期稳定经营。企业可以通过买入棕榈油期货对冲原料价格的上涨风险，进而解决企业利润的波动风险。

第四，若需持有数量比较大的头寸，则直接持有基差头寸，将价格波动风险转化为基差波动风险。

第五，在棕榈油价格上涨中，市场的振荡幅度很大，有时一天的价格波动超过往年一个月的价格波动，单单用期货套期保值可能不够。油厂采购可以运用棕榈油场外期权，用看跌期权代替一部分期货套保头寸，节约成本。对于贸易量稳定、常年持有现货的产业企业来说，则可以灵活运用期权组合规避风险。当预判未来行情振荡下跌时，使用累沽期权；当预判未来行情振荡不明时，可以运用海鸥期权，点价前（担心价格上涨）用看涨海鸥价差对冲价格上涨风险，点价后（担心价格下跌）用看跌海鸥价差对冲价格下跌风险。

开拓新局 产融结合发挥龙头示范作用

据周世勇介绍，当前国内外油脂油料市场正面临诸多变化，在上游集中度越来越高、下游竞争越来越激烈的情况下，在产业内树立科学的风险管理观念、形成“以期带现、以现促期”的良性循环刻不容缓。面对产业正在发生的深刻变革，目睹了行业内的一次次洗牌，合益荣集团在做好自身风险防控的同时，深感有责任、有义务将多年学到的风险管理经验传递给全行业，促进产业链上中下游企业共同稳定发展，从而形成一个互相扶持、共同进步的良性市场。

正是带着这样的心愿，合益荣集团积极申请并成为大商所首批设立的11家产融培育基地之一，为实现初心搭建了舞台。自2017年6月18日正式挂牌以来，合益荣集团累计举办产融培训25期，培训学员2700余人次，辐射企业约1900家，活动遍及十几个省市，以产融培育基地为平台加强行业信息交流，帮助传统企业向新型产业服务商转型，助力油脂产业通过期现结合、基差点价、正反套、场外期权等让经营更加平稳，持续优化油脂市场环境，维护油脂市场健康运行。

目前，合益荣集团还为客户提供产品化服务，不仅有盘面锁价，还通过专业能力最终把服务转化为产品，把指定价格、数量、标准、品类的现货交到客户手中。与此同时，企业梳理客户真实需求，提供涵盖价格、资金、物流、加工、仓储等的一站式服务。

从合益荣集团开展产融培育基地的经验与心得来看，主要有以下几点：

一是与时俱进，不断开创产融培育新模式。合益荣集团创办了“清华大宗班-合益荣合作伙伴班”，成立了“中国油脂30人论坛”，前者使大商所产融培育基地首次走进高校，开创了基地建设的新模式；后者已成功举办六期，集中国内油脂产业链顶级的资源和力量，有效带动油脂企业利用期货管理风险。

二是广授课，重培养。培训内容涵盖期货理论、基差交易、期现套利、期权等综合性期货知识，并结合自身创新业务推广基差点价、场外期权。培训形式采取长训和短训、培训与交流考察相结合的方式，培训讲师均是来自行业内知名企业和研究机构的资深人士。

三是实践出真知，汇编经典。合益荣集团产融培育基地在全国举办各类丰富多彩活动的同时，更注重将所用知识进行总结和宣传，让更多的人学习理论基础。2017年由合益荣集团整理编辑的“仪征方顺：套保+基差交易”助企业转型——窗口企业案例”被收录在大商所编著的《期货与企业发展案例》一书。2018年，该集团整理编辑的《油脂油料大宗交易理论与实践》一书汇编了多位专家及行业内资深人士的专题研究报告，内容涵盖期货、基差、期权的基础知识与案例，还有分析体系的建立与应用、期货套保的理论与案例，让业内人员更好地理解和掌握期货衍生品。

四是紧跟大商所步伐，发挥龙头示范作用，带动产业链共同发展。合益荣产融培育基地充分利用大商所提供的平台，带动油脂产业链上下游客户，满足相关人员的个性化需求，不断创新培育模式，开展高层次的特色培训，充分发挥合益荣产融培育基地的功能，使之成为行业学习和交流的平台、促进产业链风险管理和期货市场功能发挥的平台、维护市场平衡运行的平台、建言献策为市场办实事的平台。