国际金融报

人们提到川菜，往往会联想到火锅、酸菜鱼、钵钵鸡、毛血旺，口舌生津。

而这些菜多数离不开一种调味品——藤椒油。

近日，一家专做藤椒油的公司——幺麻子食品股份有限公司（下称“幺麻子”）提交了招股说明书，拟在深市主板上市。

本次IPO，公司拟募集资金61561.28万元，主要计划用于年产20000吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目、营销网络及信息化建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金项目。

《国际金融报》记者发现，幺麻子是一家典型的家族企业，背后掌舵人是四川的一对60后夫妻。

在中国的家族企业中，“二代”接班逐渐成为“新常态”。但当企业存在多个“二代”时，又会有怎样的“爱恨情仇”？

家族企业

招股说明书显示，幺麻子的前身幺麻子有限成立于2008年。

但早在这之前，幺麻子创始人兼董事长赵跃军就创办了“幺幺饭店”，主要经营具有地方特色的藤椒菜肴，如藤椒鸡片、凉拌雅笋等；在经营饭店的过程中，顾客对于藤椒油的大量需求使其于2002年建成藤椒油作坊。

2008年，洪雅县幺麻子食品有限公司正式成立，“幺麻子藤椒油”逐渐走向规模化。

据公司自己介绍，幺麻子自设立以来一直专注于麻系味型特色调味品的研发、生产和销售，生产的主要产品可以分为调味油、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品四个系列，其中蔬菜制品及休闲食品以地方特产食品为主。

记者发现，幺麻子是一家较为典型的家族企业。

截至当前，赵跃军直接持有公司40817179股股份，直接持股比例为30.9221%，为公司的控股股东。赵跃军还担任公司董事长、总经理和法定代表人。

此外，赵跃军的妻子龚万芬，以及长子赵麒、次子赵麟也是公司的大股东。

具体来看，赵麟直接持有公司15.1579%股份，赵麒直接持有公司12.1305%股份，龚万芬直接持有公司10%股份，四人合计直接持有公司68.2105%股份，合计持有的股份表决权比例超过公司全部股份表决权比例的三分之二，故四人为公司的共同实际控制人。

兄弟股权“差距”

纵观两个儿子的就业经历和股权受让经历，不难发现，赵氏家族是个有意思的家族。

长子赵麒于1986年10月出生，大专肄业后，2008年6月至2013年6月，历任幺麻子有限销售专员、行政专员，可谓是从基层做起。

但随后，赵麒离开了幺麻子，先后担任洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店经理、成都厨宝宝信息技术有限公司总经理。但在2016年，小吃店和前述公司均被注销。

2016年7月，赵麒回到了幺麻子，历任幺麻子董事长助理、营销副经理、董事、电商负责人；2017年8月至今，赵麒任德元楼执行董事、总经理；目前，赵麒仅担任幺麻子董事一职。

而次子赵麟于1988年10月出生，高中学历的他在2010年1月一进入公司就担任了总经理助理一职。

2018年3月，赵麟也离开了幺麻子，开始筹备设立深圳市岳睿餐饮管理有限公司，并担任总经理。但到了2019年11月，赵麟将这家公司转让出去。2019年12月，赵麟回到幺麻子，担任公司的董事兼副总经理。

2020年，赵麒和赵麟在幺麻子领取的薪酬分别为11.26万元、29万元。

持有股权方面，2017年2月，次子赵麟就通过增资的方式，成为幺麻子的股东。彼时，新增2000万元注册资本由赵麟以货币方式投入，增资完成后，赵麟的持股比例为20%，现持股比例为15.1579%。此外，赵麟的妻子吴洪艳通过员工持股平台洪雅聚才间接持有公司0.15%股份，并且担任公司的综合部副总监。

而长子赵麒直到2020年12月，以1601.23万元受让龚万芬持有的12.1305%股份，才成为公司的直接股东。

在此之前（2019年3月19日至2020年1月19日），赵麒通过洪雅聚才间接持有公司股权，并通过担任洪雅聚才执行事务合伙人实际支配公司部分表决权。目前，赵麒不再担任洪雅聚才执行事务合伙人，仅通过持有洪雅聚才1.52%的合伙份额间接持有公司0.1152%的股份。

需要指出的是，近几年内，幺麻子曾进行过两次现金分红。

2019年1月20日，幺麻子有限向赵跃军、龚万芬、赵麟合计分配利润4263.22万元。

2020年11月5日，公司共计派发现金股利1500万元（含税）。其中，赵跃军、龚万芬、赵麟合计分配到了1023.16万元。

由于彼时长子赵麒还未成为公司的直接股东，所以并未获得现金分红。

可以看出，兄弟俩在公司中的待遇有着明显的差距。

值得一提的是，长子赵麒担任总经理的德元楼成立于2015年，曾系幺麻子的全资子公司，主要开展餐饮服务。2019年10月，为提升业务独立性并进一步专注主营业务，公司将德元楼全部股权按评估价值70.76万元转让给赵麒。

但招股书显示，2020年以及2021年上半年，德元楼的净利润分别为-102.24万元、-79.68万元，一直未能盈利。截至2021年6月底，德元楼的所有者权益为-82.17万元，处于“资不抵债”的状态中。

绝味是大股东

值得一提的是，虽然幺麻子是一家家族企业，但其背后还站着卤味界龙头绝味食品。

招股书显示，2019年3月26日，绝味食品的全资子公司网聚投资以1.3亿元认购幺麻子有限的全部新增注册资本，入股价格7.2元/注册资本；2019年8月26日，公司再次进行增资，湖南肆壹伍和中金启辰分别投资5000万元，以各自认购幺麻子有限694.4444万元注册资本，入股价格均为7.2元/注册资本。

其中，湖南肆壹伍的控股股东为网聚投资，绝味食品为其间接控股股东。

截至最新披露，网聚投资和湖南肆壹伍的持股比例分别为13.68%、5.26%，两家公司合计控制幺麻子18.95%的股份。绝味食品成为了仅次于实控人家族的大股东。

从增资金额来看，绝味食品以1.8亿元获得了公司18.95%的股份。这意味着，彼时，幺麻子100%股权的估值约为9.5亿元。

而本次IPO，公司首次公开发行的股份数量不超过4400万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金61561.28万元。以此计算，公司达到募资目标后的估值约为24.62亿元。

与2019年增资时相比，幺麻子的估值增长了159.16%。

由此可见，若幺麻子成功登录A股，绝味食品将继千味央厨后再收获一个IPO，且投资收益或将达到2.87亿元。

除了是公司的大股东，绝味食品还是公司的重要客户。

据悉，幺麻子的线下直销渠道主要面向采购金额较大的食品企业、连锁商超和连锁餐饮，主要客户包括红旗连锁、绝味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等知名企业。

2018年-2020年以及2021年上半年（下称“报告期”），公司向绝味食品及其控制的公司销售定制藤椒油产品，金额分别为0万元、4.06万元、444.12万元以及235.57万元，销售金额自2019年入股后大幅增长。

此外，绝味食品的关联公司郑州雪麦龙食品香料有限公司（下称“雪麦龙”）还是幺麻子的供应商，幺麻子主要向其采购油料。

2018年-2019年，公司向雪麦龙采购产品的金额分别为3487.61万元、3002.52万元，占采购总额的比例分别为14.07%、11.56%，这两年一直是公司的第二大供应商。

业务单一

财务数据方面，报告期内，幺麻子实现的营业收入分别为31023.35万元、40984.71万元、35666.52万元、20085.87万元，净利润分别为5383.5万元、9599.82万元、10205.3万元、5520.28万元。

近几年内，公司收入较为波动，但是净利润却持续增长。

虽然营收数据亮眼，但幺麻子对核心单品藤椒油十分依赖。

报告期内，公司来自藤椒油的销售收入分别为2.79亿元、3.65亿元、3.10亿元和1.68亿元，销售占比分别为91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。而幺麻子的第二大销售收入产品为花椒油，销售收入占比却不到5%。

此外，公司还存在着采购集中的风险。

报告期内，公司前五大供应商的采购占比分别为60.56%、64.34%、59.35%和67.7%，占比一直在六成左右。

对此，公司也表示，如果核心供应商自身经营情况不佳，或公司与核心供应商的业务关系有所变化，公司的供应体系和成本管理或将受到较大不利影响。