中粮期货

一、南美的尾声

目前南美方面的炒作已经接近尾声，结合当前巴西的收获进度和卖货进度来看，整体卖货进度偏慢，雷亚尔连续升值之后短暂的贬值给农民卖货带来了小幅度的刺激。从后期来看，南美大豆产量的下调空间有限，而处于干旱年份中的阿根廷大豆可能会存在一定的质量问题，未来南美方面可炒作的题材有限，基本已经被市场充分消化，减产造成的供需紧张情况将会为价格提供底部支撑。

二、北美的开端

美豆陈作出口数据继续表现良好，高榨利之下的压榨数据表现亦比较良好，因此后期的USDA供需报告中，陈作出口仍可能上调，陈作2.6亿蒲式耳的结转库存仍有下调空间。而美豆新作方面，9096万英亩的种植面积将会缓解全球大豆供需紧张的格局，而新作玉米的种植进度略有延迟，可能会利好于美豆种植面积。从当前的情况来看，美国中西部存在降水偏少的情况，但后续有望得到好转，目前看天气出现大问题的概率较小，新作单产水平不会受到太大影响。预计美豆新作将会出现一个较大的供应数据，而从需求端来看，南美减产之后与美豆的升贴水价差缩窄，后期的南美豆价格并不具备优势。总体来看，美豆新作可能会面临供需均表现较强的格局，盘面会出现一定天气升水，但向上的动力有限。

三、俄乌冲突

俄乌冲突的影响主要是由油脂缺口传导至豆油，进而传导至大豆市场上，相比小麦和玉米两个品种来说，大豆市场受的影响最小。战争的持续对于葵籽春播已经造成了不可挽回的影响，劳动力和燃料油的短缺导致春播面积出现大幅度的下降，但目前市场给出的面积减半预期可能过于悲观。总体来看，俄乌冲突的持续给美豆价格提供了一定的价格升水，但也并不足以引起趋势性行情。

四、印尼出口限制

印尼棕榈油的出口限制朝令夕改，变化较大，导致油脂价格出现大幅度的上涨。具体的影响请参考我们前期的报告。油脂对美豆价格的影响相对较弱，主要是传导至美豆油，进而影响美豆的价格。我们并不认为印尼的出口限制能持续较长时间，而且油脂对大豆价格的传导作用有限。

五、国内市场

国内大豆到港上升以及储备拍卖缓解了国内大豆短缺的情况，国内开机率出现明显的提升，下游随着养殖利润的好转，饲料中豆粕添加比例已出现上调，但消费整体看仍然偏弱。总的来看国内供需格局整体趋于宽松，内盘走势预计将弱于外盘，基差承压，单边走势以高位震荡为主。