期货日报

目前，新冠肺炎疫情防控形势依然严峻。为了引导更多的油脂产业企业借助期货工具稳定生产经营，保障油脂市场供应，近日，郑商所、中期协联合主办疫情下企业风险管理主题活动第三场“疫情下期货助力企业生产‘不停工’”。与会嘉宾针对当前国内外菜系油料油脂市场发展态势，以及产业企业如何应对当前形势下遇到的生产经营难题等，分别就“疫情下油脂油料企业面临的风险与挑战”“‘油菜籽套利’保障油脂企业压榨生产”“运用期货打通油脂产业链保障企业生产运营”进行了线上演讲。

油脂油料市场面临风险与挑战

国家粮油信息中心预测处处长张立伟表示，国内有关部门高度重视油脂油料市场的保供稳价工作，油脂油料产业企业基本保持正常开工，市场运行较为平稳。不过，当前国内新冠肺炎疫情多点散发，油脂油料市场“黑天鹅事件”时有出现，如印尼棕榈油出口政策的反复、俄乌冲突等，令油脂油料产业企业面临风险与挑战。

据张立伟介绍，疫情对油脂油料行业的影响主要表现在以下几个方面：一是外出就餐减少，开云官方首页官网登录入口 消费量下降；二是疫情严重地区物流运输受限，运输费用大幅提高；三是港口进口油脂油料的装卸周期明显延长。

国家粮油信息中心预测，2021/2022年度我国食用植物油消费3971万吨，较上年度的4255万吨大幅下降284万吨，降幅为6.6%。其中，食用消费3561万吨，下降147万吨或4%；工业和饲料消费410万吨，下降137万吨或25%。下降原因除了疫情影响外，还包括动物油替代植物油的数量增加以及油脂价格不断上涨抑制消费。

另据张立伟介绍，由于价格倒挂，进口大豆和油菜籽压榨呈现亏损局面，最终导致国内植物油脂库存较低。另外，还有一些现象值得市场关注：一是豆油和棕榈油价格的倒挂，二是进口大豆和国产非转基因大豆的价差不断缩小，三是进口转基因油菜籽比国产非转基因油菜籽价格每吨还要高出1000元。

灵活运用菜系衍生品化解风险

防城港澳加粮油工业有限公司（下称澳加粮油）销售总监孙亚峰表示，作为一家油菜籽年加工量在65万吨左右的油脂企业，公司近年来针对原料进口、产品销售等方面的风险，主要利用菜系期货、期权工具进行风险管理。多年来，澳加粮油原料采购以进口加拿大油菜籽为主，在采购环节需要面对汇率、运输成本、榨利等因素造成的原料价格变动。在此情况下，该公司积极运用金融衍生品化解各类风险，确保企业生产顺利进行。

澳加粮油在采购原料时进行菜籽油粕套利，从成本端及利润方面进行初步锁定，采用基差销售、一口价销售和暂定价销售等多种方式相结合的销售模式，并通过菜油和菜粕期货锁定压榨利润，同时通过跨期套利、跨品种套利等模式增加盈利。另外，在行情出现大幅波动或区域市场不稳定的时候，发挥澳加粮油作为郑商所菜系“产业基地”及交割库的职责，带动下游客户参与到期货衍生品交易中来，用澳加粮油的相关套保经验分享，让下游企业了解期货衍生品应用的重要性，降低风险、稳定盈利，达到上下游共赢的目的。

“2020年至2021年，我们公司根据市场情况，适量进行正向套保操作，较好地锁定了远期经营利润。”孙亚峰表示，在市场形势较为复杂时，油脂企业需要紧跟市场变化灵活运用菜系期货、期权工具，并不断创新金融衍生品应用模式。

据介绍，在原料采购、产品销售过程中，澳加粮油经常遇到时点、数量不匹配或错配等问题。在这种情况下，企业通过套期保值既能顺利完成采购，又能合理优化利润。

2021年年初，受我国采购农产品加速、美国去库存加快，以及加拿大油菜籽产区遭遇特大干旱等因素影响，油菜籽、菜油、菜粕价格全线上涨，在上涨过程中，菜粕基差缩小。此时，现货商有远期采购需求，澳加粮油陆续销售了1万吨左右的菜粕远期现货，但当时市场波动较大，对套保资金等要求较高。为控制风险，澳加粮油采用卖远期现货，同时买入期货锁住价格风险，择机采购，再平掉期货，实现保值。

从执行过程与结果来看，受到全球油菜籽库存紧张影响，从2020年12月开始，菜粕价格一路攀升，压榨利润走差，下游由于担心后续菜粕供应紧张，增加了远月采购需求。澳加粮油在2021年第三周陆续卖出6—7月份菜粕1万吨，均价在3000元/吨附近。由于当时油菜籽采购是整船一口价，考虑到市场高波动率，公司进行错配操作。澳加粮油买入5月菜粕期货合约，价格3000元/吨附近，接近零基差，短期通过盘面实现风险对冲。2021年1月底，价格下跌，波动率平稳，澳加粮油采购现货，平掉5月菜粕期货合约多单，完成阶段性套保，同时对剩余的敞口套保，锁定利润。

保障油脂企业平稳运行

山东玉皇粮油采购总监刘京现表示，全球商品市场之间联系紧密，引起商品价格变化的因素越来越多样化，不确定性日益增强，如某个产业链的一个环节出现问题就可能会影响到整个产业链。在此背景下，实体企业在经营中应合理利用期货工具，为企业发展提供有效保障。

刘京现认为，对于价格波动小、波动幅度较低的品种，可以根据企业生产经营的需要，按照套保的基本原则进行操作，基本上可以对冲价格波动风险。但随着市场的逐步发展，套保的操作方法逐步优化，对于价格波动比较大、波动频率比较高的品种可以进行动态套期保值，主要目的是为了最大化保障利润，这个操作难度非常大，对参与者的专业要求更高，对风险控制能力也有很高的要求。

如何进行动态套保操作呢？据刘京现介绍，一是产业企业要有全局全产业的概念，要灵活运用投资策略组合进行套期保值操作。二是根据现货价格和期货价格的变动关系，确定套保比例。三是可以根据企业自身的风险偏好，灵活调整套期保值比例。