期货日报

6月中旬以来，国际农产品价格的持续下跌再次引起市场的关注。

今年2月底以来的俄乌冲突使人们普遍担心会出现严重的供应短缺，大宗农产品一度因为地缘政治形势而跳升至历史高点，而恐慌情绪使得全球囤积粮食又进一步导致食品通胀恶化。俄乌冲突升级后，联合国食品价格指数在3月达到历史高位。

随着海外各国央行提高利率以应对飙升的通胀，全球农作物市场陷入对全球经济放缓的担忧之中纷纷大跌。芝加哥玉米期货周五盘中一度触及2月初以来的最低点，该指数前一交易日跌逾5%；小麦期货价格亦跌至俄乌冲突爆发以来的最低水平，大豆油则创下了1月份以来的新低。据统计，芝加哥小麦期货6月份累跌将近19%，同期粮食指数跌超16%。

徽商期货农产品分析师刘冰欣认为，近期国际农产品价格大跌主要有几方面原因：

一是美联储在今年6月FOMC宣布加息75个基点，这是1994年以来近30年的最大幅度，加息至2020年3月疫情爆发前的高位水平，以应对持续攀升的通胀率。除此之外，市场预期美联储在7月还会再公布一次加息，这一货币政策使得大宗商品整体价格承压。二是近期油价下行带来通胀喘息机会，物流成本下降也是利空商品的原因。三是俄乌冲突以来，全球主粮小麦、玉米等品种价格持续拉涨后，进口成本大增带来的高价抑制了需求，而近期粮食生产预期正在向好，全球粮食出口禁令有逐渐松动的迹象。

“油价和粮价的双双大跌，核心原因是供给层面短期内有了改善的预期，但中长期来看，疫情和俄乌冲突持续对长期的供需关系造成的破坏，并非朝夕可以解决，未来的国际粮价和油价极大概率会再次冲上新高。”刘冰欣表示。

浙商期货研究中心农产品主管兼研究首席向博表示，市场对经济周期的交易，对通胀衰退的预期，使得大宗商品出现了高位的普跌，农产品同属大宗商品，且因生物燃料和能源市场联系更加紧密，自然也会受到波及。

“俄乌冲突、印尼出口政策、天气炒作这三方面因素曾在今年一、二季度持续接力抬升国际农产品价格重心，目前已有所钝化。”向博分析称，俄乌冲突已从大规模战争的预期转变为局部冲突，印尼开始取消禁令加速出口棕榈油，新一季北半球种植已开始，但还没从南半球接过天气炒作的“接力棒”。因此，处在高位的谷物和油脂迎来了一波回落，高估值维持的动力存在断档。

美国农业部周四公布的季度库存报告数据显示，美国当下的玉米和小麦库存均高于去年同期，也高于分析师的预测。美国是全球最大的玉米国出口国，也是第二大小麦出口国。去年播种的小麦迎来了收获的季节，供应品正在进入市场。

开云官方首页官网登录入口 方面，头号棕榈油生产国正在增加出口，该国此前一度以保障国内供应为由，禁止对外出口棕榈油，但最终在国内外的压力下，放弃了这一政策。印尼已发放了约180万吨棕榈油的出口许可证，预计出口将在7月中旬恢复正常。

随着印尼增加出口，棕榈油主力合约周五跌8%，报8782元/吨，几乎抹去了2022年以来全部涨幅。

尽管极端天气和俄乌冲突使得全球粮食供应形势趋紧，但随着各国央行收紧货币政策以抑制通胀，投资者对风险资产的兴趣明显减弱，因此他们缩减了看多的仓位。

上半年国内的农产品，尤其是主粮等品种涨势并不如国际市场，因而本轮的回落幅度也未如国际粮价。6月16日美联储公布加息的半个月以来，国际农产品跌幅前几名分别为美棉花、美小麦和马棕油，下跌幅度分别为24.17％、22.88％和14.02％，而国内跟随下跌幅度最大的除了三大油脂之外，连玉米、连豆和郑麦的跌幅分别为6.24％、3.78％和1.28％，跌幅明显低于国际市场。

究其原因，刘冰欣认为，国内的主粮品种有各种政策手段调节，在生产方面，今年的一号文件鼓励农户“扩大豆、扩油料”，完善种粮的各项补贴，相关部门先后部署投放800万吨春耕肥储备和100万吨国家钾肥储备，加上各省级肥料储备约360万吨的投放，基本保障了肥料市场货足价稳；收储拍卖方面，为了应对玉米、大豆等品种供需缺口，进行小麦和水稻的收购和拍卖，调整市场供需；进口政策方面，各种途径扩大进口来源，如我国解除对加拿大油菜籽进口的禁令，与巴西签署关于玉米、花生、豆粕进口等协议文件，牢牢把握粮食进口主导权，因而国内农产品价格波动幅度相对较小。

展望后市，刘冰欣认为，对于国际化、成熟度较高的品种，如油脂和粕类将继续受到国际价格波动影响，单边机会较多，而国内主粮品种，则建议做相对稳健的套利操作，稳健投资者可关注主粮如豆一、玉米等品种的近月逢低做多机会。而油脂板块方面，YP9月和1月的价差均已经恢复至800左右，预计后市在棕榈油产能继续恢复的前提之下，有望继续走强，可关注逢低的正套机会。

在向博看来，豆类油脂板块存在见顶嫌疑，这点需要从微观层面观察，看看未来的累库情况是否能够兑现。从策略上来讲，如果基本面发生逆转，单边做空、做空油粕比、油脂反套等之前熊市采取的策略都可以执行。