同花顺期货通

近日，油脂整体迎来了全线崩跌的态势。其中，波动最为猛烈的棕榈主力合约日内最低录得7764元/吨，以10%的幅度强势封板跌停。

事实上，在短短一个月不到的时间里，棕榈的累跌幅度已超35%。那么问题来了，是什么导致了盘面的持续走弱？后市我们又该何去何从呢？

疯狂出货几近“倾销”：印尼海量库存淹没市场

毫无疑问，棕榈禁令解除后印尼出口的持续加码是近期棕榈持续走弱的核心因素。

事件起源于一个被外界公认为“错误”的政令。早先，印尼总统佐科为了倒逼深加工企业入驻，以“国内油脂短缺”为由试探性的落地了棕榈出口禁令。但由于国内从业人员的强烈反对及马来西亚借机加大出口量抢夺市场份额等原因，该政令没能持续太长时间就被迫解除。

虽然“一刀切”的禁令已然解除，但它依旧给市场带来了灾难性的后果：印尼种植园和压榨厂被迫囤积了巨量的棕榈库存，部分榨厂直接胀库。而后，无法处理的库存又使相关企业收购意愿大幅降低，市场棕榈果报价直线崩跌。

由于印尼棕榈从业人员高达1700万人，在利益受损的背景下越来越多人走上街头。总统佐科为了挽回支持率，又反向提出了“加速出口、腾出罐容，减少进入生产旺季的产量损失、稳住棕榈果价格、减少抗议”的政策方针。――在新政令的推动下，印尼利用“出口加速计划”快速审批了数十万吨的额外出口配额，同时为了加快腾库效率，出口税费等领域亦是迎来了大面积的调降。

最终，海量的出货预期“淹没”了市场。此前还因棕榈出口禁令而惶恐不安的印度更是直接180°大转弯，不但大尺度调低了其棕榈进口的基准价，还明确表态称“原则上年底前印度已无需进口”。――注：印度由于民俗节日庆典需消耗大幅油脂，其在印尼出口禁令刚出炉时进行了大尺度抗议，甚至一度恐慌到渲染国际油脂价格将“上不封顶”。

供求关系的逆转，给油脂的全线崩跌打下了牢固的基石。

原油迅猛回落进一步加速崩跌：

除开印尼政府天量出口造成的打击外，国际油价的见顶回落预期亦是对盘面的下挫起到了推波助澜的效用。

隔夜，据彭博经济的最新预测，美国未来12个月内经济衰退的可能性飙升至38%，越来越多的经济学家开始对后市“绝望”。根据历史，高于40%的概率只有在经济真实衰退或衰退边缘才会看到。例如，在2007年12月，经济学家同样给出了38%的概率，次年我们即迎来了猛烈的金融危机。――在08年金融危机期间，油价从每桶160美元以上的峰值迅速跌至每桶40美元以下。最终，油价稳定在每桶90美元左右，并维持了四年。

众所周知，当前全球生物柴油的年产量高达4800多万吨，在植物油的需求量中占据了近30%的比例。

此前在全球油价持续走强的背景下，市场原本对油脂的定价是存在溢价的。而今，油价氛围的转向成为了压垮棕榈的最后一根稻草，行情强势跌停也算是情理之中。

中信期货：下半年油脂将开启熊市周期

在供求关系直接逆转的背景下，越来越多的机构对油脂后市不再乐观。中信便是其中一员。

在油脂半年报中，中信期货明确提到，2022年下半年，棕榈将开启熊市周期。

看空油脂的第一个原因在于，中信预期宏观层面的压力将持续加码，美联储收紧流动性，金融市场面临的压力从预期转为现实。

其次，供应端压力亦是递增。除了棕油受印尼出口重启冲击外，中期季节性的增产幅度亦是不容小觑。