方正期货 油脂半年报

近两年植物油期价在马来劳工紧缺、原油价格大涨、加拿大菜籽以及南美大豆大幅减产、乌克兰葵花籽油出口受阻、印尼棕榈油出口禁令等利多因素“接力棒”式持续冲击下出现了一波较为流畅的牛市行情，在2022年上半年创出了2008年以来的新高。

但利多因素相对出尽使得投资者继续做多意愿较为有限，印尼出口限制措施的逐步解除并启动出口加速计划使得棕榈油有效供给数量出现恢复性的增加，油脂期价呈现见顶回落的走势。美联储加速加息使得商品价格的系统性走弱加速了6月份以来油脂期价下行的速度。

长期实行出口禁令使得目前产地棕榈油库存压力较大，预估印尼棕榈油库存在800万吨左右，有涨库压力，马棕库存受益于产量的季节性增加以及出口市场份额的下降在6-8月或由152万吨逐步增加至200万吨以上，目前棕榈油产地库存处于历史高位，印尼加工厂的涨库压力使得国内鲜果串价格暴跌，加工成本明显下行。

且6月30日俄罗斯宣布在蛇岛撤军，如后续黑海地区葵花籽油贸易恢复正常，下半年乌克兰葵花籽油有效供给量将同样出现恢复性增加。

根据供需平衡表来看，如美豆及加拿大菜籽生长期无极端异常天气，主要油料作物的供给均会转向宽松，油脂期价将开启熊市周期，操作上以逢高偏空思路为主。