期货日报

近日国内油脂普遍上行。豆油和菜油受粕类上涨所压制，涨幅受限；棕榈油上涨最为明显。

东兴期货分析师陈哲告诉期货日报记者，近日外部环境缓和，宏观抛压减弱，商品市场迎来修复式反弹。前期美联储通过引导市场交易衰退以降低通胀，后期政策态度可能从只盯通胀到兼顾经济增长，进而放缓加息节奏。原油回归基本面，短期波动风险仍在，长期或还有下行空间。黑海粮油出口逐步恢复，供应矛盾有所缓和。

基本面上，据陈哲介绍，印尼政策调控重心继续落在缓解库存压力上，导致中短期价格继续承压。Gapki发布的供需数据显示，5月印尼库存继续攀升至723万吨的极高位置，且市场传闻目前水平或已超过1000万吨。为解决过剩库存，当地政府内外兼施，对外减免出口税，据印尼财政部，自7月15日开始，印尼将免除所以棕榈油产品出口税（原来为200美元/吨），直至8月末。甚至考虑取消DMO政策刺激出口。对内计划加大生物柴油掺混力度，目前有关B35政策的执行未得到官方认证，但即使落地也难解燃眉之急。据印尼能源部估计，从B30转向B35将在今年创造727804千升的生物燃料额外需求（折合棕榈油用量为67万吨），平均每月可多消耗棕榈油14万吨，但短期对高库存的疏导作用有限，解决问题重心还需依靠出口。需要注意的是，印尼5月产量大幅削减，环比降20%至341万吨，低于近几年同期水平，似乎与前几个月产量恢复较好的情况有所背离，可能由于5月适逢节假日，也可能因前期出口政策导致库存挤压，损害部分产量。

“此外，马棕产量恢复尚有变数，出口疲弱或导致累库延续。马来6月产量达到近七个月高位，高产期到来之际，7月数据影响马来产量预期。据UOB及MPOA给出的高频数据显示，7月前20日产量环比转降；出口继续面临印尼方挤压，船运机构给出的7月前25日环比降幅超10%，综合之下，马来7月库存或继续回升至180万吨。若后期印尼库存问题解决，而两产地产量均遭遇损失，或引发预期上的变动。”陈哲说。

谈及国内，陈哲认为豆油基差表现坚挺：

“一方面，压榨利润持续亏损，油厂不愿让价；另一方面，三季度大豆到港偏少，且消费淡季下，油厂开机意愿并不强烈，供应有限的情况下，豆油库存已扭头向下。

截至第29周，全国重点地区豆油商业库存约89.12万吨。此外，现货市场走货好转，部分地区存在豆油提货排队现象，也对基差存在支撑。对于棕榈油，随前期大跌行情下买船打开，到港情况好转，我的农产品网数据显示，7、8月预计分别到港45万吨/30万吨，相比前期10—20万吨的进口量有明显改善；国内库存也从极低水平回升，虽现货基差还高企，但8、9月基差已明显回落。

目前看来，宏观情绪已集中释放，基本面利空影响呈边际弱化，短期走势转为箱体振荡。中长期关注印尼9月后的政策变动和马来产量情况、宏观预期变化以及国际原油走势。”