中粮期货研究中心 

近期油脂油料市场价格出现回调，宏观方面对价格的影响与前期相比有所弱化，而油脂方面印尼棕榈油的出口放开但是船运问题导致物流不畅，之前市场预测的大量放库存并没有顺利出现。

首先从美豆旧作方面来看，美豆旧作需求端可调整幅度小。一是出口方面近期表现不如预期，之前USDA给出的21.7亿蒲式耳的预估不排除出现小幅度下调的可能。二是压榨利润与前期相比有一定的回落，整体来看旧作压榨数据可调整的空间也不大。巴西大豆今年整体卖货进度偏慢，近期雷亚尔汇率升值之后卖货积极性也会出现一定的弱化，今年整体的南美卖压体现并不明显。

其次从美豆新作方面来看，今年新作整体的进度比去年略慢。当前优良率59%（Good49%，excellent10%）优良率还比较稳定，优良率存在继续下调的可能，但优良率与单产并不存在绝对的关联度。51.5蒲式耳/英亩的趋势单产可能达不到，但下调幅度预计不会太大。从天气预报的情况来看，之前市场预估8月份上半月偏干偏热，下半月之后会出现好转，而8月上旬实际的天气表现也比预期更好。从后期来看，14号之后美豆主产区有望出现降水，下半月天气仍将出现改善。目前看不到美豆产区出现严重天气问题的可能。因此，新作单产我们认为可能会小幅度下调。整体看新作平衡表预计还是比较紧张，630的面积报告存在低估的可能。9月份之前还是会有天气市存在，但是市场信心明显不足。

第三从国内豆粕方面来看，国内大豆豆粕的供需拐点可能会出现在9月初。国内榨利会修复但还是比较差，开机不积极的情况在逐渐改善。下游消费表现有好转但仍需要时间。豆粕现货价格有支撑，下游比较认可。相对来讲国内预计强于外盘，看好豆粕基差保持坚挺。

第四从国际油脂方面来看，印尼调整政策加速出货，但因为物流问题出货不畅，库存仍然很大。关税从288美元/吨降到52美元/吨（872美元/吨的参考价计算），LEVY已经减除。船运问题没有完成解决，这就造成近期的货源仍然有些紧张。

第五从国内油脂方面来看，近月棕油供应上升之后，由于豆棕价差高企，棕油出现明显的替代消费，因此库存仍保持在20万吨出头的较低水平。因此棕油基差近期表现也比较坚挺，单边走势也出现了一定的反弹。豆油方面，大豆到港后期可能下降，对应的豆油供应不多，需要等待榨利修复之后开机意愿将有所好转。

总的来看，大豆豆粕方面，8月份天气炒作还会有一些影响，还需要关注宏观以及地缘方面的影响，内盘走势预计强于外盘，美豆新作收获之后，全球大豆的紧平衡状态预计将出现缓解。

油脂方面，关注印尼短期内的船运问题能否得到解决，后边大库存的消化还需要很长的时间，而且产地棕榈油的产量也将出现恢复，因此油脂基本面预计是一个先紧后松的格局。

从盘面来看，美豆8月份预计还能在高位运行一段时间，后期逐渐向弱势转变；国内豆粕相对更坚挺。短期国内消费替代以及库存低位带来反弹，但后期预计仍偏弱。