期货日报

自上周五开始，在宏观衰退预期减弱的背景下，国内油脂板块走势整体与商品共振，自8月5日至本周五，棕榈油上涨近13%，菜油、豆油分别上涨约5.7%和6.6%。

从宏观因素来看，国联期货农产品事业部徐亚光在接受期货日报记者采访时表示，其中美国7月新增非农就业52.8万，大幅超出市场预期的25万；劳动参与率为62.1%，略低于市场预期；失业率为3.5%，高于市场预期；平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.5%，均超过市场预期。总的看美国劳动力市场已恢复至疫情前水平，数据公布后，市场对美国从“技术性衰退”迈向“实质性衰退”预期的时间往后推移，短期美国实质性衰退担忧有所弱化。

方正中期期货油脂分析师王一博补充表示，美国7月物价数据低于预期，通胀降温也缓解了美联储继续激进加息的压力，投资者目前预期下个月加息50个基点的可能更大，从而推动商品市场情绪整体回暖，油脂板块也随之上涨。

从油脂自身基本面来看，王一博告诉记者，影响其近期走势的因素主要有三个：一是7月下旬至8月份是美豆需水关键期，美豆优良率偏低和美国西部种植带干旱使得市场有一定天气炒作情绪；二是马来西亚受劳工紧缺以及部分州有强降雨影响产量增幅低于增产季平均增速；三是国内三大油脂库存均处于季节性低位，对基差及现货价格形成提振。

“我们认为，2021/2022年度南美大豆、加拿大菜籽减产，印尼受限于船运问题棕榈油出口进度缓慢，俄乌战争导致乌克兰2022/2023年度葵花籽种植受影响，现阶段全球植物油仍处于供需紧平衡的状态中，当市场的宏观担忧情绪暂时消退，油脂板块重新回到基本面交易上来。”徐亚光表示，其中豆油和菜油方面，美国大豆主产区8月以高温少雨天气为主，加拿大草原三省近期天气趋于干燥，盘面走势注入了一定的天气升水。此外，旧作大豆和菜籽供应偏紧，国内油厂压榨量偏低，双节备货一定程度上提升植物油需求，导致豆油和菜油库存持续下降，基差维持高位，支撑盘面价格上涨。

棕榈油方面，记者发现，与豆油和菜油相比，近期棕榈油一改此前偏弱的走势，产生了较为强势的反弹。

对此，王一博分析表示，一方面是因为此前棕榈油价格大幅下跌，豆棕价差大幅走扩后，能源市场及食品市场中棕榈油性价比明显提升，中国、印度等国对棕榈油需求获得明显改善，从而对产地报价形成支撑。另一方面，8月11日印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的月度棕榈油供需报告显示，截至6月底印尼棕榈油库存环比降低7.6%至668万吨，远低于此前部分咨询机构预测的800万吨以上，产地供给压力小于预期对棕榈油价格也形成利好。

此外，国内市场供应偏紧、基差走强也是支撑棕榈油价格的原因之一。据钢联数据，截至今年第31周，国内棕榈油商业库存22.01万吨，环比减少4.26%，同比减少35.94%。王一博表示，棕榈油库存屡创季节性新低使得基差走强，对盘面价格同样有利好作用。

“具体来看，此前印尼船运紧张以及审批繁琐等问题导致出口不畅的问题，并没有产生市场所预想的冲垮国内的效果。反而导致了国内棕榈油到港偏少，同时豆粽价差的走扩致使棕榈油竞争力显现，需求提振，现货成交价量齐升，导致港口库存连续下降。目前棕榈油港口库存仅有28.95万吨，处于历史同期低位。与此同时，棕榈油产地报价全线上涨，印尼CPO招标价已至778美元/吨，比今年最低点的534美元/吨已上涨244美元；印尼毛棕8月及9月船期FOB价格也从年内低位1000美元/吨上涨至1135美元/吨。”徐亚光说。

此外，徐亚光还表示，三大油中棕榈油近期以来相对强势主要也是由于对市场预期的修正最足。今年6月初以来，棕榈油的加速下跌带动油脂板块整体走弱，豆棕价差、菜棕价差迅速扩大到历史同期高位。当前，棕榈油作为替代品的性价比优势逐渐显现，品种间价差存在向下修复的动力，表现为棕榈油的反弹幅度大于豆油和菜油。

谈及最新的USDA月报，王一博告诉记者，8月份USDA报告虽意外上调美豆单产至51.9蒲式耳，导致美豆供应增加，但8月份是美豆生长关键期，美豆单产后市或仍有变数。

“而美豆新作收获面积下调30万英亩至8720万英亩或许更值得关注，美豆种植面积下调降低了市场对于产区天气容错率，8月中下旬如美国中西部有干旱现象仍易引发天气炒作。此外，印尼库存压力远小于此前预期和国内油脂库存处于季节性低位对当前盘面价格也有一定提振作用。”王一博说。

在徐亚光看来，周五公布的USDA月报上调了2022/2023年度美豆单产和产量，期末库存触底回升，美豆供应将趋于宽松；同时，南美新作大豆将于9月开始种植，市场预期巴西大豆的种植面积和产量将大幅增长；此外，加拿大菜籽产量也将从去年的减产中有所恢复。因此，从中长期来看，全球大豆和菜籽的供应增加，相关油脂的供需紧张状况将得到改善。

而从短期来看，徐亚光表示，随着印尼棕榈油船运问题的解决，棕榈油到港压力会逐步显现，相对来说更看好棕榈油和菜油；中期看三大油脂均有压力，反弹高度不宜太乐观。

“三大油脂中我们更看好菜油，国内菜油供给相对偏紧，且本年度菜籽旧作买船较往年仍偏少，供应偏紧形势短期无法改变。”王一博说。