期货日报

本周，油脂板块集体走跌，其中菜籽油期价累计下跌近6%，在三大油中跌幅明显。截至昨日下午收盘，菜籽油领跌油脂，主力合约2209下跌4.32%，豆油、棕榈油主力合约分别下跌1.09%、1.55%。

光大期货油脂油料分析师侯雪玲在接受记者采访时表示，造成菜籽油市场下跌的因素主要包括以下几点：首先，USDA最新的油籽报告称，高价刺激下，全球油菜籽产量增加，尤其是加拿大油菜籽复苏显著，预计全球油菜籽产量比去年增加15%，加拿大菜籽增加近60%。而印度、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰等国家的油菜籽产量也出现了显著增长，甚至像乌拉圭也开始生产油菜籽。总的来看，全球油菜籽供应恢复、贸易增加，库存紧张局面将改善，打压了菜籽系品种。

其次，近期国内外经济数据均表现一般，国际原油价格跳水，疫情防控形势趋严，宏观担忧情绪升温，打压了整体大宗商品价格。

最后，当前处于中秋节和国庆节备货前高峰，受多因素影响，油脂终端消费不及去年同期，其中性价比最高的豆油表观消费也同比减少近8%，而菜籽油性价比偏差，可炒作题材最少，相对来说确定性最高，有利于促进品种间价差修复。

从国内供需来看，申万期货研究所农产品分析师聂波表示，近期油厂菜油处于持续去库存趋势，但是四季度菜籽买船增多，自6月以来，国内菜油持续轮储拍卖，也一定程度上增加菜油的供应，港口去库存缓慢。需求方面，目前华东三级菜油和一级大豆价差在2300元/吨左右，高价差也抑制菜油消费，双节备货表现平淡。

虽然菜籽油期货连续两日下挫，但侯雪玲认为，其期价并没有改变振荡格局。

展望下半年整个油脂板块，侯雪玲表示，随着俄乌问题影响逐渐消散、北半球油料新作丰产概率大、印尼棕榈油出口即将完全恢复正常水平，全球油脂库存恢复为大概率事件，预计板块整体价格重心振荡下移。

“分品种看，葵花籽油和豆油等库存恢复最明显，棕榈油和椰子油的库存下降，其他品种库存变化不大。其中，全球大豆、油菜籽的增产兑现以及葵花籽压榨后移等令2022/2023年度豆油、菜籽油和葵花籽油产量预估上调；与此同时，棕榈油抢占了大量需求增长份额，导致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消费预期下调，最终导致库存的差异变化；此外，国际贸易市场上菜籽油和葵花籽油贸易份额将增加。”侯雪玲说，再考虑三大油脂季节性题材差异大，下半年油脂品种间价差存在阶段性机会。

聂波表示，豆油方面，在国内进口大豆压榨利润较差、买船偏慢和到港不多情况下，豆油将持续去库存，尽管8月报告中美豆新作供应增多，但是新季南美大豆供应仍然存在不确定。棕榈油方面，印尼船运紧张导致国内棕榈油船期延迟，现货高基差，8月份后半月到港是否顺利还不得而知，如果顺利到港，将打压油脂现货基差，期现回归削弱。此外，需要注意的是，棕榈油在10月之后通常开始进入减产周期。

“因此，我们认为，后期三大油脂中，菜油将偏弱运行；棕榈油供应存在不确定性，继续关注印尼产量因此前胀库导致的损失是否修复；豆油预期持续去库存，性价比较高，但要关注8月后半月美豆单产是否继续上调以及南美新季播种是否顺利。”聂波说。