期货日报

周三，国内三大油脂集体上行。截至午后收盘，菜籽油领涨，主力合约上涨3.43%至12286元/吨；豆油主力合约上涨2.66%至10412元/吨，涨至近两个月来高位；棕榈油主力合约上涨2.33%至8886元/吨，盘中最高突破8900元/吨。

期货日报记者在采访中了解到，油脂板块自本周一以来开启反弹，主要受国际原油反弹、目前美豆种植面积低于预期、天气升水、国内油脂库存均处于偏低水平、国内下游需求强劲等因素影响。

“具体来看，FSA数据显示，截至8月22日，有98.7万英亩美豆弃种，高于去年同期的31.6万英亩，2022年美豆种植面积相应下调至8676.8万英亩，低于8月USDA报告中的8800万英亩，美豆种植面积的持续下调降低了市场对美豆单产的容错率。”方正中期期货油脂分析师王一博告诉期货日报记者，此外，8月份是美豆生长关键期，西部种植带偏干旱使得美豆优良率持续下调，本周作物生长报告显示美豆优良率为57%，仅高于2019年洪涝同期的55%。同时Profarmer作物巡查开始，目前反映的单产不及去年同期。预计在当前美豆优良率偏低的情况下，美豆单产在9月USDA报告中或有一定下调需求，天气升水对油脂期价形成支撑。

从国内看，南华期货农产品分析师边舒扬表示，本周一发布的新一周国内油脂库存报告显示，豆油及菜籽油继续去库存，棕榈油由于到港补充，库存继续修复，但总体来看三大油脂合计库存依旧在偏低水平。同时，因临近“双节”，油脂消费回升，且上周油脂价格回落明显刺激了下游的补库需求，消费强劲也带动了油脂价格，导致短期油脂价格有了明显反弹。

“当前国内油脂市场整体供应偏紧，从后续到港情况来看，棕榈油到港预增，但豆油库存或将继续下降。”王一博说。

从后续油脂供应端的变化看，边舒扬表示，后续随着天气逐渐转凉，棕榈油主产区的产量将成为后续市场关注的焦点。印尼方面，上一期印尼公布的超市场预期的单产数据明显利多国际棕榈油价格，但该单产其实主要是由于印尼国内胀库负反馈到生产端，从而导致生产环节受到阻碍。目前随着棕榈鲜果串价格的回升，预计印尼的棕榈油生产开始逐步恢复，供给的恢复和贸易的流通使得国际棕榈油供给逐渐缺乏炒作话题。马来西亚方面，新一期产量数据显示，马来西亚棕榈油的供给预期继续环比回升，后续需要注意根据马来西亚的出口数据来判断其棕榈油库存能否如期继续得到修复。“总的来看，我们认为在供给无更多题材炒作的情况下，后市棕榈油价格将随消费情绪波动。”

印尼贸易部长Zulkifli Hasan周三对国会议员表示，印尼已将免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至10月31日。他表示，这一决定旨在促进棕榈油出口，并支撑农民手中油棕果串的价格。据悉，该政策于7月推出，原定于本月末到期。

“从目前来看，印尼棕榈油库存仍偏高，预计在产业上下游顺畅后可能有利于其棕榈油产量的恢复。印尼政府宣布出口附加税免征至10月底，也一定程度上反映了棕榈油高产下促进出口的目的。”申银万国期货油脂油料分析师聂波说。

从国内情况看，边舒扬告诉记者，当前统计8月棕榈油已经到港超20万吨，本月总到港量预估35万吨左右，测算下月棕榈油总到港量在35万—50万吨。预计在当前国内的棕榈油商业库存仅为20多万吨的情况下，到港带来的国内边际供给的明显增加将成为棕榈油价格上方的最明显压力。

豆油方面，边舒扬表示，目前国内进口大豆盘面榨利低迷，导致豆油压榨减少。尽管受相关油脂价格下跌影响，豆油盘面可能略微承压，但在近期供给紧张情况下，预期豆油近端基差依旧表现强势。远月方面，由于近期美国对大豆的单产预估分歧较大，从ProFarmer本周开始的调研看，对美豆新季单产持悲观态度，极大地影响了美豆市场情绪，利多美豆及压榨品价格，在美豆短期存在悲观单产预期的情况下，远月豆油的价格预计表现相对强势。

“菜油方面，近月菜油随着俄乌出口的不断修复，供给恢复令价格承压。而远月随着加拿大菜籽的收获上市，菜油供给的边际量同样明显增加，但市场预估当前的菜籽及菜油购买量不能完全覆盖消费，预计这一可能存在的缺口对菜油价格有一定支撑。”边舒扬说。

在聂波看来，虽然现阶段国内菜油持续去库存，但是在三大油脂中，菜油在今年四季度供应恢复程度和确定性更高一些。

总体来看，边舒扬表示，后市在印尼供给绝对充足、马来西亚库存持续恢复的情况下，油脂的总供给并不紧张，但由于存在宏观因素的扰动，建议投资者根据强弱关系关注油脂间价差。

展望下个月，王一博认为，9月油脂期价或呈现先扬后抑的走势。在9月USDA报告公布前，美豆产量或将下调的潜在利好仍将对油脂期价形成潜在利多支撑。待9月USDA报告公布后，天气炒作窗口将关闭，季节性供给压力逐步临近，且拉尼娜持续至冬季的概率较低，南美2022/2023年度丰产预期较为强烈。同时需注意的是，在美联储持续加息下，经济衰退由预期逐步转为现实将使得大宗商品价格系统性走弱。因此，从中长期看，油脂期价或仍有一定下行压力。

聂波也表示，9月内盘油脂走势需要关注美联储加息力度，预估加息75基点的概率升高至55%，经济衰退以及新季全球油脂油料供应的恢复，将限制油脂的上行空间。