国元期货

对于后市油脂单边行情，尽管仍处于熊市周期，但部分产地利空出清叠加天气炒作因素存在，我们认为9月油脂仍以阶段性反弹为主，在美豆新豆收割前出现持续大幅回落概率不高。

外围市场来看，印尼6月末库存大减，验证其去库效果显著，但其库存绝对值高位仍需要时间消化，马来西亚棕榈油产量出口均增长，仍处于建库周期中，中长期对价格存在压力，美豆即将进入收割期，目前调研数据显示其新作产量不及此前预期那样乐观。

国内来看，随着印尼出口放开，国内棕榈油到港量及库存存在回升预期，相比而言，大豆到港下滑、限电限制开机率、双节将至提振需求，豆油库存短期难反弹，同样，菜油低位库存支撑盘面。

整体来看，9月油脂运行逻辑存在一定分化，棕榈产地供应压力在逐步释放，美豆新作生长进入关键期，天气对单产预期影响仍至关重要，国内豆菜油供应现实预期均偏紧，棕榈油供应近紧远松，短期油脂现货逻辑支撑比较充分。