农产品集购网 孙阳

上周五美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表主题为《货币政策与价格稳定》的讲话，可谓“鹰声大作”，其言论大超预期引发市场恐慌，美股大跌，美元指数大涨。鲍威尔表示，通胀回落力度不够, 继续加息仍然是必要的，9月再来一次大幅加息可能是合适的。随后加息75BP的预期大幅上升至61%，而在此之前市场普遍预期是50BP。宏观方面下行预期不断走强，经济形势不佳，经济衰退或将导致豆油需求难以形成较强支撑。

回看国内豆油基本面，截至2022年8月26日（第34周），全国重点地区豆油商业库存约81.293万吨，较上周增加1.898万吨，增幅2.39%，结束了此前连续七周的下滑。油厂大豆实际压榨量为197.99万吨，开机率为68.82%。油厂实际开机率略高于预期，压榨量较预估高3.76万吨，较前一周实际压榨量增加24.59万吨。从上周开始全国开机率就出现明显的回升，从周一60%左右的开机率到周四、周五开机率已经来到了70%左右，对比过去几周平均58%左右的开机率来看的话，可以说上升较为明显。本周全国工厂开停机的变化不大，油厂开机率维持高位，所以预计开机率大概率会维持在65%以上的水平。有数据表示，第35周油厂大豆压榨量预计198.71万吨，开机率为69.07%，结合目前的34-37万吨的周度出库水平来看，本周如果开机符合预期，豆油库存很有可能继续止跌反弹。

9月份全国工厂开机情况我们认为应该是一个回升的趋势，按照地区来看，华北地区天津京粮库9月上旬有3-5天的小规模停机，天津达孚库要等9月10号之后才开始开机；山东地区邦基三维受豆子影响，只能保证日照邦基一个工厂的压榨，所以临沂邦基工厂可能会存在一个较长时间的停机，但除上述工厂外只有日照象明因为断豆会在中秋节停机几天；华东地区只有江苏中海、泰兴邦基、南通嘉吉三个工厂有停机计划，其中江苏中海和南通嘉吉是由于断豆，预计停机3-5天，泰兴邦基是由于设备检修，计划仅停机2-3天；华南地区仅东莞嘉吉有停机计划，由于断豆可能停机半个月左右，以上是了解到的全国主要工厂9月份的停机计划，看似很多， 但是跟7-8月份比起来其实并不多。

我们之前认为9月份豆油供给可能会出问题，其两大原因分别是豆粕(3789, 22.00, 0.58%)和断豆问题，但就目前来看，豆粕的需求应该是有明显好转的，最近饲料厂采购成交有些许上量，市场对后市饲料需求还是比较看好的，8月份部分饲料企业猪料销量环比增加10-15%，所以预计豆粕9月份大概率不会成为制约开机率的阻碍。断豆的问题也只是小范围存在，上旬影响可能会比较明显，但跟预期相比的话其实可以说影响是比较小的。同时，我们也跟一些工厂了解了关于9月压榨量的一些看法，大部分都认为9月压榨量不会小，可能仅天津地区就会比8月增加20万吨左右，20万吨看似不多，但对于天津地区来说已经是同比19%的涨幅了，所以综上来看的话，9月的供给方面我们认为不应该过于悲观，至少特别缺的情况发生的概率非常小。

需求方面，目前豆油的出库可以说依然是非常好的，周度出库平均35万吨左右这个水平已经维持了2个月。当前出库情况可以说是处于一个中等偏高的水平，作为参考，以往年前备货或者说去年收储的时候，周度出库也就在38-42万吨左右的水平，但需注意的是目前这个35万吨的出库不等同于需求只有35万吨，而是说从工厂处能提出来的货只有35万吨。要知道当前大多数工厂提货是需要排队3-5天左右的，少数不需要排队的工厂则是限量严重，有的工厂给客户分量甚至5天一车，所以如果放开提货的话，豆油出库数将会在此基础上有较大的增长，但我们认为这个提货的水平不太会一直维持高位。

这波需求其实有一部分还是代表了6-7月份的报复性消费，6-7月期货盘面暴跌，在这将近一个月的时间里市场的提货基本处于停滞状态，没人敢买货也没人敢提货，有动作就会直接产生亏损，当时豆油的库存也冲到了96万吨的高位。我们回过头来看，6-7月的需求真的有那么差吗，其实不是的，那8月的需求真的应该有这么好吗，这里也要划个问号。

后续一段时间内豆油提货会或将出现一段周期性回落，叠加豆棕油价差的拉开，棕榈油到港预期的增加，豆油后续需求继续上涨的可能性不大。供给相对宽松，而需求存悲观预期或将拖累价格走势，因此综合来看，对于豆油现货商来讲，现阶段并不适合囤积头寸，有合适的价格就卖，不等不拖，在期价方面则以稳中偏弱为主对待。