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因大豆进口成本上涨，油粕需求一般，7-8月油厂开工率明显低于去年同期水平，但秋季需求增加，豆油供应逐步趋紧。持续下降的原料供给及偏低的油厂开工负荷下，预计9-10月豆油供应偏紧现状或持续，将利多豆油市场行情。

油厂榨利不佳 大豆进口量缩减

美豆生长期内，受干旱天气影响，美豆优良率持续低于往年同期，美豆期价走强，叠加升贴水、海运费等其他成本上涨，国内进口大豆成本增加。卓创资讯监测数据显示，8月大豆进口成本达到5381元/吨，环比涨4.81%，同比涨14.61%。国内油厂理论压榨利润持续亏损，8月理论压榨利润-260元/吨，环比上月亏损值缩小24元/吨，同比缩减13元/吨。榨利持续亏损，且油粕需求一般，油厂大豆进口量下降。据海关数据显示，7月我国进口大豆788万吨，环比上月减少4.45%，同比缩减9.11%；1-7月进口总量约5418万吨，较去年同期缩减约6%。

油厂开工率提升有限 产量持续偏低

因大豆进口量缩减及榨利持续不佳，年度内油厂开工率普遍低于上年度，三季度叠加部分地区高温天气及检修等不稳定因素影响，开工提升仍较为有限。根据卓创资讯跟踪调研，8月全国重点油厂平均开工率58%，环比上月小幅上升2个百分点，同比上年降低7个百分点；豆油产量约142万吨，环比上月增加3.65%，同比缩减12.35%。1-8月全国重点油厂平均开工率51%，较上年同期降8个百分点；豆油产量974万吨，较去年同期缩减14.79%。

商业库存快速缩减 行业主动去库动作明显

三季度以来，压榨量缩减及需求量增加是导致豆油商业库存连续下降的主要原因。从近五年平均库存变化趋势来看，三季度库存往往为全年次低水平。今年利润长期较差、开工持续偏低造成的豆油产出缩减，使7-8月库存整体减少趋势表现得更为明显。据卓创资讯数据监测，8月末沿海豆油商业库存73.93万吨，较6月末跌幅18.87%，较去年同期跌11.63%。

9-10月国内豆油供应难言宽松，或利多市场行情

9-10月正值美豆收获和南美大豆种植阶段，国际市场大豆流通量有限。从历年大豆进口情况来看，在美豆集中上市前，国内大豆进口量或将继续缩减。据卓创资讯调研分析数据显示，9月、10月大豆到港预估分别为610万吨、720万吨，较7月进口量分别缩减23%、9%，所以原料供应或持续偏紧。10月国庆节期间，油厂整体开工不稳定，豆油产出亦有受限。自上周起，随着开工率提升及双节备货需求萎缩，豆油库存出现小幅累积，但仍处较低位。综合判断9-10月国内豆油供应偏紧状况或延续。

综上，9-10月豆油行情将大概率取决于供应面变动情况，持续下降的原料供给水平和较高的进口成本，叠加油厂亏损的低开工意愿，豆油后市供给能力将继续偏低，或在一定程度上对豆油价格形成支撑。