中粮期货研究中心

油脂油料市场近期出现较多变化，整体格局由紧张向宽松转变。美豆天气炒作基本已经完成，后续市场关注焦点转向新作销售，油脂方面弱势表现的更加明显。

首先从美豆来看，美豆生长已接近末期，结茄基本已经完成，落叶期刚刚开始，后期我们可能会看到新作的收割压力。从优良率来看，表现尚可，最新一次数据给出的57%，好于市场预期的56%。

南美方面则出现了较大的变化。阿根廷大豆出口采用临时汇率（美元兑比索1:200），之前为1:139左右，有效期至9月底，主要是为了增加阿根廷的外汇储备。此次措施实行的非常迅速，目前市场对阿根廷可增加的大豆出口量预估为300-900万吨的区间，具体能增加多少的出口还需要后续观察，短期内给美豆盘面带来了较大的压力。

巴西方面，今年卖货进度整体偏慢，雷亚尔汇率近期继续贬值，我们可能会看到一定的卖压出现。阿根廷和巴西的卖货可能会对美豆新作的出口造成一定影响，美豆新作平衡表中出口数据可能会出现下调。

总的来看，8月USDA供需报告给出的51.9蒲式耳/英亩的数据偏高，大概率面临下调，但下调的幅度可能会比较有限。当前CBOT盘面天气炒作结束，缺乏上涨动力，但由于新作库销比仍保持在偏低的位置，预计价格转弱后下方空间并不大。

国内豆粕方面，大豆到港量还是不够，前期榨利差，买货存在一定缺口。后期国内大豆和豆粕预计还将去库。豆粕下游比较被动，短期内库存建的不够，基差较高，还是会限制买货的数量。国内大豆压榨利润预计会出现缓慢的修复，因国内供需偏紧的原因，豆粕基差还会保持坚挺。另外人民币贬值对成本的提升影响较大，这也是造成国内豆粕盘面略强于外盘的原因之一。豆粕需求端，养殖利润好转后下游消费表现回暖，预计豆粕消费会有所起色。

油脂方面，马来西亚库存预计将呈现累库的情况，马来西亚棕油8月库存预计上升至200万吨以上，随着印尼出口限制的解除以及物流问题的解决，马来西亚棕榈油的出口面临印尼的竞争。印尼方面，印尼胀库的问题有所缓解。印尼棕油产量在恢复，后期还面临季节性产量高点，会有一定的供应压力体现在盘面上。

另外俄乌冲突造成的葵油不畅可能会在后期逐渐缓解。因此国际油脂缺乏反弹动力，压力逐渐凸显。

国内方面，豆棕价差处于较高位置，棕油替代消费明显，但随着气温下降，替代消费不会一直保持。棕油随着到港量的增加，预计会增库。豆油方面，大豆到港不够，即便短期开机有上升，豆油后边预计仍有去库的可能。预计内盘油脂后边还是会以弱势为主。

总的来看，随着宏观预期减弱，美豆天气炒作基本完成，后边有收割压力体现在盘面上。阿根廷汇率优惠对市场有压力，巴西新作播种期炒作即将开始，南美旧作卖压可能会有一点体现，美豆新作出口面临南美的竞争。

油脂方面，印尼库存压力逐渐缓解，产地棕榈油产量即将迎来高峰，俄乌的葵油可能会出现变数，压力体现的越来越明显。

从盘面上来看，美豆缺乏上涨动力，预计震荡偏弱运行；国内豆粕基差坚挺，单边相对平缓；油脂方面，内外盘油脂体现压力，预计后市弱势运行。