紫金天风期货研究所

调研问题简述

1、油籽买船情况，榨利倒挂的状态何时可以恢复？

2、工厂销售情况、库存情况如何，未来是否有停机的打算？

3、油脂、蛋白品种间价差较大，替代是否显著？

4、油脂进口情况，对未来油脂进口走向有何看法？

5、下游消费情况，对国内四季度需求有何看法？

调研目的地简述

1、福建油厂&贸易公司：福建地区菜籽压榨量全国占比约34、5%；大豆压榨量全国占比约5、2%；棕榈油进口量全国占比约8、9%。

2、调研路径：9月19日-9月23日为期5天的调研活动，从厦门出发至福州福清。

3、调研对象：

①大豆压榨厂3家，总产能约占福建大豆压榨量的38、2%。

②油脂油料贸易商4家，全年油脂总贸易量约为160万吨。

③饲料加工厂1家，年饲料销售量在300万吨左右。

1、油籽买船情况，榨利倒挂状态合适可以恢复

买船&榨利

进口大豆、菜籽方面

1、油厂A

买船：9月已经到港一船大豆；下一船大豆预计10月20号左右到港。

榨利：现在近、远期榨利盘面倒挂都很严重，只能先把豆粕基差预售出去才敢去点美豆。基本不进行盘面套保，现货两头锁定就行。未来榨利能否打开，还是看美豆升贴水能否给出机会。

2、油厂B

买船：10-11月分别有一条船到港。

榨利：该企业负责人认为，由于美豆库存偏紧，9月报告减产幅度太大导致市场心态有所转变，可能11月大豆进口榨利会有所恢复。但是要是美豆产量确实有问题，可能11月也很难给出很好的榨利空间。

3、油厂C

买船：据负责人介绍，短期工厂大豆供应充足，10月份预计到港2船大豆；11月已经买了1条船，12月暂时未采购。

榨利：大豆压榨行情节奏不好，今年上半年大豆压榨一直亏钱，现在美豆后面的情况很难把握；早些时候亏怕，现在不敢买太远的货，基本维持按需压榨。11月应该能给出比较合适的榨利，后面再远就不清楚了现在也很迷茫。

4、贸易商A

买船：对于10-12月的国内进口大豆到港判断，认为10月500万，11-12月合计1700-1750万吨左右。

5、贸易商B

买船：预计4季度进口菜籽数量180万吨左右，主要在10月之后大量到港，目前福建当地菜粕基本断货了。

6、贸易商C

买船：据负责人介绍，10月份福建大豆到港5条船左右，当地供给不算太紧张，因正常月份船期一般在5-6船。而且福建市场的豆粕以区域内消耗为主，外流货源相对偏少。

2、工厂销售情况、库存情况如何，未来是否有停机的打算？

库存&销售&压榨

1、企业A

库存情况：目前大豆库存7万吨，豆粕保持0库存状态，且目前提货需求好，压车较为严重

开停机：据企业负责人介绍之前9月9日停机，9月17日恢复开机。计划10月份断豆停机10天左右。

销售情况：负责人认为11月将是豆粕价格的拐点，因为届时大豆到港量高。但看好10月豆粕价格，因大豆到港少。目前10月豆粕合同销售较少，只销售了2万吨豆粕合同。

2、企业C

库存情况：据介绍工厂目前豆粕无库存；豆油库存3000吨左右。此外，据介绍福建当地目前饲料厂豆粕库存整体偏低，库存高的客户在20天左右用量；多数偏低在7-10天用量。

开停机：该企业10月国庆节暂无停机计划。

销售情况：后面暂时没有做远期销售，新到的大豆也暂时还没有销售，由于后面买船进度较慢准备慢慢出货。

3、企业B

销售情况：公司负责人介绍，豆粕、豆油销售以现货销售为主，基本不做远月基差。其中豆粕销售中贸易商和饲料厂客户占比分别在50%和50%左右。豆油销售以散油为主，自家不做灌装。同时，该企业认为10月份是大豆供给最紧张事情，届时豆粕价格仍将持续高位。且目前当地下游饲料企业豆粕库存整体偏低，后期仍有明显提货需求。

4、企业D(主营棉籽压榨)

棉籽进口：该工厂的棉籽来源为进口澳洲棉籽，其中出油率15%，出粕率32%。进口澳洲棉籽主要是有零关税优势。

棉粕情况：目前工厂生产棉粕有50%蛋白含量和46%蛋白含量。9月21日，46%棉粕报价M01+700元/吨，50%棉粕报价M01+850元/吨。另外，棉油当日报价y01+300元/吨。

未来采购计划：工厂计划采购进口棉籽10几万吨，目前已经销售棉油基差合同7000吨，前期销售8-10月棉油价格y01+200元/吨。销售区域主要是西安，汉中，湖北等地。

3、油脂、蛋白品种间价差较大，替代是否显著？

价差&替代

1、贸易商B

油粕比套利：据贸易商介绍暂时不会按照二者比值的数据去交易，目前位置确实不太好上下都有较大的不确定因素，更多考虑两个品种单边走势的具体情况。

豆菜粕价差：目前对豆菜粕持看扩的观点，今年1-8月进口菜粕的量同比来看不算少。而且后面加菜籽产量恢复在700万吨左右，在国内四季度进口菜籽在180万吨的影响下，菜粕的供应将非常宽松。相比之下，豆粕在进口压榨并不好的情况下，供应端的压力相比菜粕明显更小。

菜粕1-5价差：偏反套的观点，1月合约对应的基本面是供给增加需求减少的情况，而5月相对水产消费会不断复苏，需求端支持反套逻辑。

2、贸易商C

豆棕价差：该企业认为11月份之前还是看高位震荡，震荡区间在1500元/吨左右，而且该企业认为后期决定豆棕价差的关键矛盾点在于棕榈油产量。

3、贸易商A

蛋白粕替代：据企业介绍蛋白粕的性价比优势主要体现在单蛋白的价差之上。目前豆粕、葵粕的价差在1300-1400元/吨左右，但从华南这边的情况来看，饲料企业并未出现明显降低豆粕添加比例的行为，整体比例依旧较为稳定。

分别来看，外销商品饲料的配方相对稳定，但某些自用饲料添加比例变化加大，有使用葵粕、菜粕去替代部分豆粕。并且华南饲料配方调整非常灵活，在1-2周就可以快速变化主要关键还是在于原料的性价比。

4、贸易商D

蛋白粕替代：该企业认为后期11-1月的菜粕相比豆粕的性价比更高，在福建市场上禽料中的菜粕添加比例届时将调高。肉禽料中的菜粕添加比例高的时候能到18-20%，目前的添加比例在12-18%左右。

4、油脂进口情况，对未来油脂走势有何看法？

进口&价格

1、贸易商A

油脂价格看法：国际棕榈油，从印尼棕榈油协会的数据来看，年底印尼国内棕榈油库存或能降低到500万吨以下，换言之库存压力最大的时候已经过去。对于国内棕榈油方面，认为9-10月进口棕榈油分别在50万吨左右，短期国内的供给压力比较大。但后期如果棕榈油的消费国消费数据能提振产地的出口数据，推动产地棕榈油库存下降，弱势下行的价格或能阶段性止跌。

2、贸易商B

油脂进口情况：近期国内棕榈油的到港数量，9月预计到港50-60万吨，10月60万吨左右。短期来看，国内的供给相对充足，对近月棕榈油价格构成压制。

油脂价格看法：短期棕榈油供给端依旧是维持宽松的，12月之前价格很难有较强的表现。现在豆油、菜油库存都很低，整个国内油脂的需求基本上还是靠棕榈油在维持，这样的话价格也很难下去。由于现在棕榈油性价比极为突出，下游食品化工和开云官方首页官网登录入口 端的需求很旺盛，基本到货就会提完，整体看10-11月初价格会在这个位置震荡一段时间。

3、贸易商C

油脂进口情况（棕榈油）：关于棕榈油到港问题，8月份棕榈油进口到港速度偏慢，部分到港量后移，预计10月份棕榈油到港量50-60万吨。据介绍，棕榈油船期的采购合同，一般发船时间一般不晚于约定时间的一周，因为超过一周时长的赔偿金增加明显。

油脂进口情况（菜油）：关于菜油的介绍，认为四季度的菜油买船还是少，四季度进口菜油恢复不到历史同期的水平。相对而言认为23年一季度的菜油进口量或许增加的更为明显。对于菜棕01价差，认为该策略存在一定风险，主要是在1月前的菜籽及菜油的到港量或不及预期。

5、下游消费情况，对国内四季度需求有何看法？

消费

1、贸易商A

豆粕需求看法：关于豆粕的需求量变化，认为23年度豆粕消费增速2-5%，倾向于3%，乐观预计4%。

2、贸易商B

棕榈油需求看法：关于棕榈油的消费问题，认为目前棕榈油的消费需求还比较好。主要亮点在于食品厂、肥皂厂的利润较好，用工棕做皂粒成本8200-8300元/吨左右，因此认为这块棕榈油的消费比较好。而食用方面，低度棕榈油进入餐饮主要是华南市场，目前这一块来看消费亮点不算明显。从自然年度来看，预计棕榈油的年度消费同比下降30%多。

3、贸易商C

饲料用油的看法：据介绍，目前棕榈油现货价格比动物油价格低，当棕榈油价格低于动物油时，饲料企业会用棕榈油替代动物油，但是需要具体的饲料料型的情况。此外，企业介绍往年饲料用油年度用量认为在100多万吨。

棕榈油需求看法：关于棕榈油的消费问题，认为四季度消费有望恢复到往年的水平，因目前福建当地下游食品厂，如达利园、盼盼等对棕榈油的消费在会的，如果棕榈油保持性价比，叠加后期食品厂对棕榈油备库，则阶段性的表观消费会更好。

4、贸易商D

水产需求看法：对于水产消费，认为随着时间推移，当地水产消费量将不断下降，其中10月或环比下降30%，11月下降50%。

5、企业B

水产需求看法：关于当地水产消费需求，据介绍今年由于天气原因，今年水产料消费需求高峰在8-9月，相比往年晚1-2个月。