期货日报

10月11日消息；在前期棕榈油价格下跌不断释放产地库存压力后，后期随着原油价格企稳，棕榈油有望获得来自高油价的支撑，从而由弱转强。

在宏观消息以及原油价格的打压下，国庆节前棕榈油大幅向下破位。然而，在OPEC+超预期减产的助攻下，国庆节后连盘棕榈油迎来近6%的补涨行情。随着棕榈油逐渐进入季节性减产期，产地库存压力在出口刺激政策下不断释放，棕榈油价格由弱转强，有望带来豆棕价差和菜棕价差的修复。

国际油价探明底部

虽然9月底的USDA季度库存报告没有带来利好消息，超预期调增的美豆旧作结转库存打压CBOT大豆进一步回落，但在OPEC+超预期减产的助攻下，棕榈油出现大幅反弹。对全球经济衰退前景的担忧，令6月中旬以来的原油价格重心不断下移。然而，以沙特和俄罗斯为代表的OPEC+试图通过大规模减产来匹配需求下滑，在10月5日的会议上作出200万桶/日的减产决议，超出市场预期100万桶/日，较9月实际产量水平仍有88万桶/日的下调，这令原油价格开启反弹模式，也几乎标志着原油价格中短期80美元/桶底部的出现。

当前，布伦特原油价格已由82.44美元/桶升至100美元/桶，对石化燃料成本形成明显抬升。强势原油价格令棕榈油与柴油之间的价差进一步走低，从而带来生物柴油商业掺混利润进一步好转，这使得成本相对低廉的PME（棕榈油制生物柴油）大受欢迎，而棕榈油的生物柴油投料需求也在原油支撑下继续保持旺盛。笔者预计，在全球经济衰退担忧再度显现、原油实际需求下滑令OPEC+减产难以托住高油价背景下，棕榈油价格有望获得来自高油价的支撑。

产地出口态势良好

除生物柴油需求受到强势原油的提振外，棕榈油相较豆油的贴水也令其在开云官方首页官网登录入口 出口市场上占据较好的竞争优势。数据显示，当前国际近月豆棕FOB价差高达400美元/吨，这对市场积极使用棕榈油替代豆油形成了较好的促进。过去一两个月，印度积极为10月下旬的排灯节备货。据统计，印度9月棕榈油进口量高达120万吨，比8月增加21%，达到一年来新高。这段时间，国内也趁着棕榈油进口利润窗口开启，不断增加棕榈油的买船，这将为后期产地棕榈油出口保持高位奠定较好基础。

在包括印度、中国及其他需求国的旺盛买兴下，产地棕榈油出口整体保持良好态势。MPOB最新发布的月报显示，9月马来西亚棕榈油出口142万吨，环比增加9.25%，这在印尼大量出口的冲击中实属不易。虽然过去几个月受印尼棕榈油大量出口的冲击，马来西亚棕榈油库存已从5月的152万吨历史低位回升至232万吨，这曾对棕榈油价格形成持续压制，但马来西亚棕榈油累库对应的是印尼棕榈油大幅去库，马来西亚和印尼棕榈油总库存整体处于回落水平。

然而，随着季节性减产周期到来，棕榈油价格存在一定的反弹机会。根据产量的季节性规律分析，10月过后，东南亚的雨季将令棕榈油结束其季节性增产期，马来西亚棕榈油的累库压力也将在10月之后逐步减轻。虽然印尼计划将棕榈油出口专项税豁免延长至年底，?但该政策即便落地，也势必会同时带来棕榈油良好的出口竞争力，为棕榈油价格带来进一步影响。

整体来看，在前期棕榈油价格下跌不断释放产地库存压力后，随着原油价格企稳，中短期棕榈油有望寻获来自高油价的支撑，从而出现阶段性的反弹机会。