银河期货

一、调研背景

三季度以来，国内豆粕现货基差一路飞升，伴随生猪养殖利润逐步扩张，饲料需求转好，原料也普遍迎来较大幅度的上涨。10月以来全国各地豆粕现货基差突破1200元/吨，现货价格突破5000元大关。豆粕价格波动频繁，市场操作难度加大。

国际方面,美联储加息步伐持续，美元汇率升至 22 年来新高，全球经济衰退担忧加剧，大宗商品承压运行；美豆收获工作加快，南美巴西等国大豆播种工作持续推进，不确定性增加。而年初巴西大豆的减产也导致当前市场的供应主要由北美提供，大豆贴水搞起。供给担忧持续升温。而国内方面，近期密西西比河水位下降，美湾装运出现问题，使得原本供应紧张的豆粕不确定性继续增加，油厂榨利亏损，下游需求良好，油厂主动提价。豆粕现货市场矛盾增加，华南地区表现明显。为此进入广东地区调研市场实际情况，为后续企业采购销售经营提供指导。

二、调研路线

广州—东莞—佛山顺德—珠海

三、调研信息

【企业介绍】-1

该压榨企业分两期用地，占地面积400+150亩，压榨产能3500吨，2期4000吨，菜籽+大豆双榨，罐容共计55万吨，大豆库容26万吨，豆粕7500吨。销售模式以基差销售为主，企业100%套保，售卖以贸易商为主体，贸易商占比约80%。该企业动态储备，数量不固定，根据上级公司排列计划，去年压榨量125万吨，今年可能回到130万吨，集团整体略降，但是广东区域压榨量是增加的。

【调研情况】

1.该企业的菜籽到港预计11月底到，整体供应或会在12月上旬供应。

2.该企业认为高基差的主要原因为前期的盘面榨利不好，始终保持倒挂，因此在下游消费趋好，供应较紧的状态下，饲料价格且会随原材料上涨，认为高基差是相对合理的。

3.据该企业了解饲料厂采购心态当前的价格较高，但是仍有较为不错的需求，维持刚需采购，没有太多的议价权，现货1650基差仍然有企业买。

4.饲料添加比例对豆粕的影响：200万菜籽买船，菜粕增加到饲料中，但无法替代豆粕的主体的猪料地位。且葵粕、棕榈粕每年都比较多，冲击整体有限。

5.库存：11月中旬，将会是广东库存低点，从当前到11月20日左右库存会一直维持低点，广西库容更加紧张，一是覆盖到西南地区，长江水位下降影响发货，二是压榨产能一部分用于菜籽。

6.开机：11月大豆供应依旧偏紧，11月下旬到港美西豆，11月上半月断档，12月相对宽松。

7.豆油四季度消费环比增加，豆油库存基势前期上涨较快，近期回落比较多，后续将会保持坚挺。菜籽大规模供应要到12月，进口虽然增加，但是12月下旬进入去库阶段，除了华南可以有棕油替代，其他地区消费依旧会选择豆油菜油，所以大概率需求比较好。豆油上半年消费不好，可能与地方储备轮出有关，基差快速上涨时也有地方储备轮入的身影。4季度棕榈油因为豆棕差的缘故消费不错，当前12月进口倒挂400多，12月份基本没怎么买，11月后棕油或开始去库，基差可能因此会走强。

【企业介绍】-2

该企业有压榨厂、面粉厂，压榨厂有两家，还有花生线，一天100吨，货源包括进口和国内，国内货源在山东和当地都有。

【调研情况】

1.销售：11月卖了40%，12月10%，12-01+500成交。

2.菜籽到港：该企业11月底菜籽到港，11-3月一共13条船。

3.杂粕：葵粕进口量140-150万吨，需求量每个月8-10万吨，进口膨化米糠，米糠粕15-16个蛋白。棕榈粕主要用于鸭料，个别用于水产，米糠粕猪料水产使用比较多。葵粕纤维比较高，价差200时有优势。

【企业介绍】-3

该企业为贸易企业，全国去年豆粕贸易量330万吨，葵粕杂粕30万，油脂去年不到50万吨，谷物不到190万吨，总共接近600万吨贸易量，分区：东北、华北、鲁豫、华南；华南的量居多。

【调研情况】

1.该企业有做发酵豆粕，发酵豆粕是豆粕发酵后形成多肽，氨基酸，类似酸奶，产能3000吨/天，广东发酵豆粕工厂比较少，缺少一个确定的标准，有液态和其他形式，各家工艺存在较大差异，发酵豆粕类似大宗原料和，用于水产和猪料，一般用于母猪料和教保料，水产料一般是淡水特水都会有，但还是猪料居多。行情好的时候开机比较集中。

2.该企业因为豆粕整体供应紧张，贸易量现在每个月7-8万吨，葵粕1万吨，每年华南大概占总量的1/3。今年华南豆粕估计在100万吨左右。

3.贸易计划：12月以后的头寸基本没有参与，12-1乃至明年基本保持观望，当前售卖比较积极，后期不看好基差的情况下，可能会对锁基差仅做多贸易量。该企业预计11月中下旬停机可以缓解。

4.该企业表示，区域差合适时可以考虑参与调配，一般需要15天左右的时间，当前11.10号之后卖1100的基差就已经卖不动了，因此时间与价格并不互相匹配，所以当前价差不合适从华东华北调货至华南。

5.基差上涨原因：年初基差上涨是被动的，主要原因是油厂缺豆。但现在这波上涨是油厂控制的，盘面榨利的持续亏损配合下游的需求好，油厂有意挺价。当前广东豆粕库存基本已经见底，估计要11月20号之后可能开始累库。该企业表示现在基差开始回落，11月底广东基差仍然能维持在1000以上，单12月售卖基差是700，后续供应节奏会是逐步宽松。

6.需求：上半年和下半年豆粕用量不会出现显著变化，鸭料当前基本全用杂粕，今年供应虽然紧，但需求很好，广东豆粕平均一个月用量为60-70多万吨。11月豆菜粕价差1600，这种情况下禽料中菜粕的性价比很有优势。