期货日报

近日，主要上市油脂公司陆续披露第三季度财报。记者梳理发现，前三季度营收增长、但利润率下滑成为行业共性。

其中，粮油龙头企业——金龙鱼前三季度实现营业收入1878.40亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润23.53亿元。第三季度单季，公司营业收入达683.57亿元，同比增长14.89%；实现归母净利润3.77亿元，同比增长-46.93%。

道道全2022年前三季度实现营业总收入48.36亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润-1.24亿元，上年同期为9404.4万元，未能维持盈利状态。此外，道道全2022三季度营业成本48.03亿元，同比增长43.6%，高于营业收入35.2%的增速，导致毛利率下降5.8%；其间费用率为5%，较上年升高0.5个百分点；经营性现金流由971万元下降至-4.84亿元，同比下降5085.1%。

京粮控股三季报显示，2022年1—9月实现营业收入94.45亿元，同比增长13.58%；实现净利润9154.12万元，同比减少28.54%。第三季度实现营业收入39.32亿元，同比增长31.61%；净利润为1863.28万元，同比下降53.16%。

京粮控股认为，净利润减少是报告期内受疫情反复、大宗原材料价格大幅波动、能源价格上涨等因素影响。同时，公司面向终端的产品受价格调整、物流运输等因素影响，盈利空间受到挤压。

在业内人士看来，虽然三季度原材料成本压力有所下降，但行情波动大、需求不振导致的价格向下游传导不畅，均成为行业利润率下降的主要原因。

“根据行业规律来看，第三季度的业绩表现可能还是一定程度上受到第二季度的原材料高价的影响，因为企业生产经营需要维持适当头寸，消耗前期的高成本库存需要一定时间，但目前原材料价格已有所回落并较为稳定，未来各上市公司的边际改善有望逐渐传导。”有业内人士表示。

记者了解到，在美联储继续加息的背景下，宏观系统性风险依旧是油脂价格的重要影响因素。

“宏观方面更多决定油脂的趋势性走势。在这期间，基本面的一些变化带来稍小级别的波动，但宏观可能更占据主导的地位。先不提宏观流动性变化对大宗商品价格的影响，即使从需求端考虑，宏观对油脂的影响也是比较大的。近些年随着全球生物柴油产能的快速扩张，油脂在生物柴油中的大量使用使其与原油的联动性大大增强。此外，油脂的餐饮需求受到餐饮景气度较大影响，而餐饮景气度又与宏观经济表现息息相关。”石丽红说。

据陈燕杰介绍，目前北半球大豆、菜籽、葵籽新作陆续上市，国际棕榈油供需转为宽松，国际油脂油料价格也较6月高位大幅回落，风险溢价降低。虽然美联储加息继续压制大宗商品的中期表现，但对油脂冲击的猛烈度已大幅减轻。

对于未来的价格演绎，石丽红表示，虽然市场对经济前景预期偏悲观，但我们预计中短期油脂仍将受到较高的原油价格以及具有一定韧性的需求支撑，表现会相对其他品种抗跌一些。随着全球经济衰退从预期不断走向实现，需求的持续下滑最终仍可能压垮油脂，尤其是一旦原油出现破位的情况。此外，供应端的恢复性增长也会带来油脂平衡表的改善。

“未来一段时间，我们更需要关注的可能是国内宏观经济走向和国内油脂油料现货市场的变化情况。”史恒昱进一步说，即总的需求端恢复和回暖的速度，以及今年年末到明年一季度进口大豆、菜籽、菜油和棕榈油等原料到港量和储备的陆续投放情况。在目前油脂和蛋白双高的基差结构下，盘面的走势可能是偏强振荡的结构。