期货日报

昨日，受到市场情绪回暖影响，国内大宗商品出现大幅反弹，其中油脂板块涨幅较大，一改上周五减仓大跌的颓势。棕榈油领涨且增仓较大，主力2301合约盘中涨幅近5%，一度增仓近5万手。

昨日的BMD毛棕盘面同样强势，是连棕短期上涨的直接动力。

“油脂板块大涨，有国内宏观情绪及市场风险偏好改善的原因。除此之外，油脂板块的强势也受到一些自身基本面因素的提振。”中信建投期货油脂油料分析师石丽红表示。

据石丽红介绍，10月31日晚间，印尼政府发布了有条件的棕榈油出口levy政策，规定当CPO参考价保持在800美元/吨以下时将出口levy豁免至年底，但高于800美元/吨时将恢复征收。考虑到11月1—15日CPO参考价已达770.88美元/吨，出口levy最快可能于11月下半月恢复。她表示，相较于主流预期的延长豁免至年底，该政策更为利多，这推动隔夜棕榈油领涨油脂，并带动豆棕价差及菜棕价差继续收缩。

此外，近期俄罗斯暂停黑海谷物出口协议，也在一定程度上引发了市场对乌克兰供应受阻的担忧，油脂油料盘面也因此获得一定情绪升水。上周六，乌克兰军方使用无人机对俄罗斯黑海舰队所在塞瓦斯托波尔海军基地进行空中和海上打击，而该舰队参与保障黑海粮食安全出口任务，俄方从当天起无限期暂停参与黑海港口外运协议。

“10月30日乌克兰经黑海粮食走廊的粮食出口已暂停。受此消息影响，CBOT小麦、玉米、大豆等周二均高开，美麦涨幅最大涨近6%。周边农产品包括马棕盘面也间接受到支撑。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示，除此之外，11月开始国际棕榈油季节性减产季已至。当前印尼棕榈油库存压力预计已大幅减轻，叠加拉尼娜背景下季节性减产季将到来，中期国际棕榈油暂无明显潜在利空，这也是市场再度对棕榈油增仓的底气。

不过，在中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱看来，俄罗斯暂停参与黑海出口协议的事件对全球油脂市场的影响形式大于实质。他认为，这个事件对市场的影响有点类似目前还在持续的北美降水偏低导致密西西比河流域运河水位过低的问题——题材比较新颖，但对总量的影响非常有限且很容易量化。目前黑海出口影响更大的可能是谷物市场，油脂特别是葵籽和葵油的出口之前也并没有发生较大的结构性改变。

石丽红也认为，俄罗斯无限期暂停黑海谷物出口协议，对谷物市场的影响无疑是最大的，因通过黑海谷物出口走廊出口的玉米及小麦等谷物占比超过80%，而油脂油料的占比相对较低。但目前正值乌克兰新季葵花籽上市，黑海谷物出口协议的暂停还是会对乌克兰的葵油及葵粕出口造成一定影响。不过从油脂油料供应分布来看，只要G3国家大豆、东南亚棕榈油出口政策及物流保持稳定，全球油脂油料供应应该不会出现太大的问题。

“截至10月，黑海运输通道开通以来，乌克兰葵油月出口30万—60万吨。未开通此运输通道之前，乌克兰的葵油及葵籽折葵油总出口也有30万—50万吨，主要通过西部铁路、公路及多瑙河出口至欧洲。由于菜籽、葵籽及葵油的出口在此之前就有替代出口渠道，并且当前北半球油籽新作上市，需求国油脂库存再建，预计该事件对国际油籽及油脂供给边际影响有限，更多是预期及情绪上推动的短期反应。”陈燕杰表示，在此消息发布之后，联合国积极与俄方沟通，呼吁各方尽最大努力延长协议。后续仍需关注事态进展。

事实上，在俄罗斯宣布暂停黑海谷物出口协议后，油脂油料市场并没有太激烈的反应，市场总体表现偏理性。对此，石丽红表示，在南美大豆预期增产3000多万吨、全球菜籽增产六七百万吨的情况下，即便乌克兰海上出口再度停滞，该供应缺口也足以通过其他方式弥补，不至于引致年初那样的短缺及恐慌。

而从最新消息来看，俄国防部称俄方没有退出而只是暂停协议，且周一有装载谷物的船只从乌克兰港口驶出，表明莫斯科没有实施封锁，暗示事态或仍有回旋余地，可能带来后期一些情绪及盘面走势的反复。