期货日报

近日，在宏观情绪影响下，油脂板块受到振提，带动豆油走强。市场人士表示，国内豆油基本面相对较弱，而国际市场油脂基本面偏强，是造成近期豆油大幅波动的主要原因。

国泰君安期货农产品分析师傅博告诉期货日报记者，近日国际市场上棕榈油和豆油价格都相对坚挺，究其原因在于以下两方面因素的支撑：一是受黑海局势再度紧张影响，市场担忧葵花籽油供应减少，需求将再次转向豆油和棕榈油，进而对马盘棕榈油和CBOT豆油价格构成支撑；二是美国和巴西生物柴油需求前景乐观，也推动CBOT豆油持续上涨。11月16日之前，市场关注美国环保署EPA对新一年度生物柴油RVO的规定，市场对于美国以豆油为原料的生物柴油需求保持乐观预期。同时，巴西新的总统上任预计将提高巴西生物柴油强制拆混比例至14%—15%，对应的巴西每年将增加120万—150万吨的豆油消费。

“本周豆油受俄罗斯暂停谷物出口协议影响止跌反弹，乌克兰葵花籽油出口前景不明朗，对全球植物油供应担忧重燃，带动国内油脂板块重心上移。不过，11月2日俄罗斯已同意恢复执行外运协议，此次受市场情绪推动的行情已经告一段落，后期豆油走势将回归自身供需逻辑主导。”徽商期货油脂分析师郭文伟说。

据郭文伟分析，目前国内豆油供需双弱，由于美国密西西比河水位下降，导致美湾大豆出口下降，10月国内进口大豆大幅降低，国内大豆库存持续下降，制约油厂的大豆压榨与豆油供应。而需求方面，豆油库存缓慢下降，截至11月1日，库存降至57.7万吨。虽然密西西比河的航运问题仍在持续，但美西港口大豆出口加速，近两周美豆出口检验量快速回升。此外，国内不定期拍卖进口大豆补充油厂库存，国内豆油现货基差已经开始回调。棕榈油和菜油在11月供应同样边际宽松，我国贸易商采购菜籽预估200万吨，将于11月逐步到港，棕榈油进口恢复后，国内库存将快速攀升，短期油脂供应边际宽松将限制豆油持续上涨空间。

“近日现货市场缺乏亮点，成交一般，贸易商逢低小量回补头寸，终端仍多按需采购。”期货油脂油料分析师陈界正表示，当前盘面驱动有限，近紧远松的格局使得豆油盘面短期随油脂维持振荡趋势。据他推断，豆油2301合约供应仍不宽松，预计今年企业会提前备货，且由于盘面榨利持续亏损，油厂或会挺价，因此不宜过度看空2301豆油基差。预计基差11月偏弱运行，12月偏强运行。后期需要重点关注大豆到港进度以及油厂整体的开机情况。

郭文伟认为，长期来看，由于天气适宜，市场给予巴西大豆较为乐观的产量预期。需求方面，美国生物柴油生产利润强劲，产能扩充刺激以美豆油为原料的生物柴油需求不断提高，令豆油库存或变得更加紧张，而巴西生物柴油掺混比例上调，利多远期巴西豆油消费。

在傅博看来，如果只考虑国内豆油的供需情况，随着进口大豆到港增加，国内豆油库存将开始回升，而且不止是豆油，国内棕榈油目前是高库存水平，菜油供应也开始增加，所以豆油价格缺乏上涨驱动力。不过，结合国际市场来看，今年大豆、葵花籽、棕榈油和橄榄油都是减产的，全球油脂供应并不宽松，12月和明年1月、2月，南美大豆产量和东南亚棕榈油产量还存在不确定性，将对油脂价格构成支撑。所以，预计豆油后期还是在8月、9月的波动区间内振荡。