中粮期货研究中心

近期油脂油料市场与上月相比出现较大的波动。豆粕走势强劲，油脂价格也出现反弹。国内大豆短缺的问题仍然存在。

首先从外盘美豆来看，最核心的问题主要在物流上。之前市场担忧的密西西比河运力的问题近期出现缓解，但随后巴拿马运河又出现了堵港的问题，过港天数可能会增加一倍。那么对应到国内的大豆到港来看，12月的到港可能仍有延后。从美豆出口数据来看，新作累计出口989万吨，出口量慢于去年。而新作累计销售3230万吨，大部分仍为之前采购，新季开始之后的新增销售不及去年。USDA月度供需报告对价格的影响可能不会太大，报告发布前市场预估的单产仍维持在上个月的49.8蒲式耳/英亩，结转库存预估为2.12亿蒲。

南美方面，巴西播种初期降水过多，但后续已经恢复正常，目前巴西的播种率达到57%，整体进度比较顺利。阿根廷方面播种率的数据仍未公布，播种初期天气偏旱，但后续从天气预报的情况来看也有降水，后期关注阿根廷降水的情况。目前支撑美豆价格的是美豆4.5%的库销比，后期油脂油料市场的关键因素还是会在于南美大豆的产情。

国内方面，10月大豆到港较低，11-12月份的船期因物流影响也可能出现延后。油厂远月采购也并不积极，等待南美丰产之后升贴水下降。而下游因基差过高，采购意愿也并不强，这就造成了当前上下游均不愿意买货的情况。豆粕01合约基差的回归可能需要期货上涨向现货靠拢。

油脂方面，马来西亚棕榈油平衡表对油脂价格的影响有限，预计以正常累库为主。印尼方面高库存的压力基本已经消化，后期随着季节性减产周期的开始，印尼棕榈油库存预计还将下降。油脂方面最大的变数在于EPA生柴政策的变化，目前市场普遍认为是利好，后期需要密切关注生柴政策的实际情况。

国内油脂方面，豆油主要还是因为大豆供应不足的影响，供应偏少，而在豆棕价差回落以及进入冬天的影响，棕榈油对豆油的替代会出现下降。国内棕油的累库符合预期，主要是因为到港量恢复导致的供应上升。菜油方面，11月中下旬之后面临新季加拿大菜籽的补充，预计11-12月份的到港量在150万吨以上，后续随着开机率的上升，菜系产品上方将面临压力。

总的来看，油脂油料市场定价的关键仍在于南美大豆产情，但仍要等到12月-明年1月份的关键生长期之后才能逐渐明朗。豆粕方面供需未出现太大的变化，仍处在紧张状态，上下游的采购都不积极。美国EPA法案对整个油脂油料市场存在利好。印尼棕榈油库存预计后期以去库为主，利好油脂价格。预计美豆价格维持偏强震荡的走势，价格在1500美分以上会有压力出现，等待南美产情的变化。国内豆粕1月合约预计保持强势，上方仍有空间。油脂方面预计保持强势。