新湖期货

一、回顾

最近油脂走势偏弱，豆油及棕榈油前期大的震荡区间并未上破，区间上沿承压回落，菜油相对较强。马棕盘面同样也是承压回落。虽然棕榈油产地进入减产季，但近期国际需求转差。国内豆油及菜油同样将迎来供给转折点。由于缺乏利多，油脂承压下行。

二、印尼

近期政策及供给层面是偏多的。

1、印尼棕榈油出口levy开始征收。10月底，印尼经济部长曾表示，将延长棕榈油出口专项税(levy)豁免期限至今年年底，除非毛棕榈油参考价格突破800美元/吨。上周报告我们提到，印尼毛棕参考价突破800美元/吨并非难事，很可能会在今年年底前提前征收。

上周中，印尼财政部公布了今年12月底前，当毛棕参考价突破800美元/吨时的levy征收规则。上周五，印尼财政部公布了11月下半月的毛棕参考价及出口税标准。

印尼政府11月下半月毛棕榈油参考价定在826.58美元/吨。印尼毛棕榈油(CPO)出口税tax将从11月上半月的18美元/吨，提升至33美元/吨。levy恢复征收，11月下半月的毛棕levy为85美元/吨。因此，11月下半月印尼毛棕出口税合计118美元/吨，较11月上半月的18美元/吨增加100美元/吨。印尼11月levy恢复征收，其对马来棕榈油价格优势将环比减弱，短期利多盘面。

从当前的POGO价差看，印尼棕榈油生柴利润依旧丰厚。但若印尼计划2023年实施B40，印尼种植园基金需要更多的出口levy资金。

三、马来

1、马棕11月减产季，SPPOMA预估11月上半月产量环比减少5.4%。

2、马棕出口目前也较好，11月上半月环比增幅两位数以上，超预期。因此前印度传言要上调毛棕进口税，但不久官宣不会执行。预期进口税上调期间，印度进口积极。

3、目前时点，11月马棕库存预计环比持平，变化不大。

四、国内

1、 国内棕榈油库存继续回升至历史同期最高位，供需宽松。但12月之后船期进口利润转差，买船减少，12月库存或高位回落，但依旧是充足水平。

2、 国内大豆及菜籽因前期进口少，国内供需紧张，库存极低，基差高企。但11月中旬随着进口大豆及菜籽增加，压榨量即将回升，供给迎来转折点。国内现货即将走弱。

3、 近期菜油显著偏强，因11月菜籽预估到船偏慢，压榨量不及预期。但12月到港菜籽量很高，叠加储备菜油轮入需求，年底前国内菜油库存仍偏紧，近期12月福建菜油报01+1400，依旧很高。菜油15价差短期大涨，但不可能复制11-1价差。后期储备菜油的轮入节奏及数量对12-1月国内菜油供给非常重要。

五、结论

中短期，虽然国际棕油供给端变化如期，但印度及中国库存均偏高，进口利润转差，马棕需求支撑减弱。国内油脂供需紧张将进一步改善。暂时底部大区间运行内。建议暂时观望。