新世纪期货

美豆供应依旧偏紧

USDA遵循了11月报告的特点，保持最小范围内的变动。2022/23年度，美国单产回调0.4蒲式耳/英亩至50.2蒲式耳/英亩，符合市场预期，新作产量增至43.46亿蒲（1.18亿吨），同时再次调增压榨预估1000万蒲至22.45亿蒲，使得新作库存勉力回升至2.2亿蒲，保持七年最低位，美豆供应依旧偏紧。

巴西大播种顺利，阿根廷偏慢

巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的69%，高于一周前的57%。上周天气变得更为干燥，有助于南方地区的播种推进，之前南方降雨过多导致播种和作物生长放慢。前期的干旱迫使农民推迟大豆种植，不过周末的降雨将使得农民加快延迟大豆的播种。

马棕油库存或继续增加

MPOB10月棕油供需数据，马棕油库存增幅3.74%至240.4万吨；产量较前月增产2.44%至181.4万吨；出口环比增5.66%至150.4万吨；进口环比减49.85%至6.63万吨；消费环比增12.55%至28.9万吨。与此前路透、彭博、CIMB调查三大机构发布的预估值相比，产量、进口低于预期，出口基本符合预期，消费高于预期，库存低于三大机构预期水平，报告利多但影响有限。11月份估计进入减产期，叠加拉尼娜持续影响，马棕油产量下滑，主要消费国库存都比较宽松的情况下，各国进口需求应该有所下滑，马棕油库存会将继续回升。

国内大豆到港开始回升

国内进口大豆到港开始回升，周度到港量超过200万吨，最近4个多月的偏高水平，后期进口大豆的到港量应该会更高，11-12月到港恢复的预期得到兑现，但是12-1月的买船进度还是很慢。开机率低于预期，不过下周预期增加。Mysteel数据统计，45周（11月5日至11月11日）111家油厂大豆实际压榨量为152.74万吨，开机率为53.09%，实际开机率略低于预期，预计第46周开机率小幅上升。

国内油脂库存

豆油库存下滑，棕榈油库持续增加。Mysteel调研显示，截至第45周，全国重点地区豆油商业库存约77.34万吨，较上周减少2.1万吨，降幅2.64%。全国重点地区棕榈油商业库存约76.97万吨，较上周增加4.24万吨，增幅5.83%；同比2021年第45周棕榈油商业库存增加33.7万吨，增幅77.88%。

油脂小结及展望

印尼政府有条件的将出口专项税豁免政策延续至年底。MPOB数据显示，10月底马棕油产量改善，出口强劲，库存环比提高3.74%至240.4万吨，远低于市场预期。马来劳动力长期短缺，海外工人入境速度缓慢，市场担心东南亚雨季可能对棕榈油收获和生产造成冲击。

人民币汇率走强进一步减少大豆进口成本，国内买船有所增加，加之美国密西西比河水位上升，预计大豆到港量将逐步增加，后期供应逐步宽松，疫情防控虽已优化但仍面临不确定性，下游需求短期变化不大，预计后期油脂将呈现震荡偏弱走势，关注产地棕油产销以及地缘政治等不确定。