期货日报

近期国内外棕榈油市场企稳走高，价格再次逼近前期高点。除宏观情绪回暖、资金风险偏好提高外，国际原油价格企稳、国际生物柴油政策预期乐观、棕榈油产地库存压力下降及国内油脂消费旺季即将到来等均提振市场。但昨日，在外盘下跌拖累下，国内包括棕榈油在内的油脂市场整体走弱。

值得注意的是，在外盘油脂市场，CBOT豆油周四跌停。

“周三EPA生柴提议目标结果不及预期，引发了国内外油脂期价回落。”光大期货分析师侯雪玲表示。

知情人士透露，EPA可能在本周晚些时候提议将2023—2025年可再生燃料掺混义务分别设定为208.2亿加仑、218.7亿加仑、226.8亿加仑，作为对比，2022年为206.3亿加仑。

“初步推算，1加仑EPA生产对应7.8磅油脂，2023年增加1.9亿加仑对应14.82亿磅油脂（大约67万吨油脂），豆油能占原料六七成，需求预计增加40多万吨。USDA预计2022/2023年度美豆油工业消费增加66万吨至535万吨，显然，美豆油需求不及预期。”侯雪玲表示，这将对美豆油及其他油脂走势构成利空。

中信建投期货农产品分析师石丽红告诉期货日报记者，今年原油的强势表现带来全球生物柴油产量及商业掺混需求的大幅增长。然而，近期油价的大幅下跌令生物柴油利润出现恶化，对植物油的需求前景形成打压。“原油作为经济运行的风向标，其强弱在一定程度体现了市场对经济增长前景的预期。在当前全球经济衰退风险未解除的背景下，油价的强弱对市场信心及预期有较强引导作用。”

采访中，期货日报记者了解到，棕榈油走势除受到宏观及原油较大影响外，也有来自油脂市场本身的一些因素。

“从基本面上来看，当前棕榈油来自供需端的利空正在出尽，有望带来棕榈油相对其他油脂走势的转强。随着印尼库存回归至正常水平，棕榈油出口税费开始逐步调增，不排除后期印尼政府进一步通过其他政策收紧出口的可能，此前的DMO比例下滑虽被辟谣，但仍在一定程度上体现了市场的担忧。”石丽红表示。

此外，当前棕榈油已进入持续至明年2—3月的季节性减产期，产量呈现逐步回落的特征，跟踪马棕的阶段性产量数据可以得到佐证。“拉尼娜背景下东南亚整体降水偏多不利于收获，可能为后期棕榈油产量带来潜在风险，而马棕并未像印尼那般有限制出口的意愿，这将有利于马棕后期库存的止升转降，对产地棕榈油价格形成支撑。”石丽红称，不过，在整体油脂供应增长、经济增长前景不佳、原油长期价格承压的背景下，国际棕榈油价格上涨空间将受到限制。

然而，在新湖期货分析师陈燕杰看来，当前国际棕榈油供需仍然偏宽松。“目前，棕榈油市场进入减产季，产地产量料有降低，但需求同样趋减，产地库存预计不会快速下降。”陈燕杰认为，减产季下，国际棕榈油是涨还是跌，需看供需两端，体现为库存水平的高低。“若12月产地供需两减，库存仍偏充足，盘面较难上涨。在国际棕榈油供需边际明显转紧前，棕榈油暂时没有明显上行驱动，短期区间上沿或再度承压。”

记者了解到，相对而言，目前国内棕榈油的基本面偏弱，虽然绝对价格跟随外盘上涨，但高库存下棕榈油基差偏弱运行。

9月以来，国内棕榈油进口明显增加，港口棕榈油库存升至90万吨以上高位，且在2023年1月印尼提高出口levy前集团移库意愿较高，棕榈油11—12月进口有望继续保持高位。但在需求端，国内油脂消费仍整体承压，此外，棕榈油需求还受累于气温转冷，掺兑范围缩小至华南地区。“在供应增长但需求增长乏力背景下，棕榈油累库压力仍较高，这将对国内棕榈油现货市场价格带来压力。”石丽红表示。

在高库存压力下，下游看弱基差，采购意愿不强，多数在观望。侯雪玲表示，目前棕榈油现货基差偏弱运行，天津基差出现负值，华南和华东基差降至100元/吨以内，现货氛围偏空，仍有下降空间。