期货日报

随着进口菜籽大量到港，当前菜系市场的供需格局迎来较大转变，供应由紧转松，库存逐渐恢复至去年同期水平。此外，工厂开机率也出现快速回升，菜籽压榨大幅提升。基于此，11月菜油、菜粕价格整体表现双弱，同时基差下跌明显。

记者了解到，当前我国菜油进口供应格局已悄然发生变化。由于前期加拿大菜油产地报价相对坚挺，俄罗斯菜油性价比凸显。今年以来，俄罗斯超越加拿大成为我国最主要的菜油进口国。

据中信建投期货油脂油料分析师石丽红介绍，近期，加拿大统计局下调菜籽新作产量预估至1817万吨，低于此前预期。然而，国内菜系盘面给出榨利时，压榨厂买船积极，预估国内采购2022/2023年度加拿大菜籽新作将超400万吨。

“总的来说，国内菜籽供应由紧转松，进口菜籽到港增加对国内菜系市场逐步构成压力，短期供应边际压力已经有所显现。”中辉期货油脂油料分析师贾晖说。

在价格结构方面，光大期货油脂油料分析师侯雪玲告诉记者，菜系市场呈现粕强油弱格局，和豆系的粕强油弱一致，基差下跌明显，并且菜系期货盘面强于豆系。

具体来看，11月下旬以来，菜油期货主力合约结束高位震荡行情，大幅下行。与此同时，菜粕期货主力合约在下跌后出现反弹，但上涨动能略显不足。“菜油期货高位回落，主要是受到国内菜籽大量进口的影响，加上压榨利润丰厚，菜油供应边际改善，导致期价回落。而菜粕处于消费淡季，并且菜籽供应增加本身就是利空，但由于豆粕和菜粕期现价差大幅走扩，豆粕强势支持菜粕价格下跌后反弹。”贾晖解释说。

在侯雪玲看来，菜系的粕强油弱格局主要是受豆系的影响。她分析说，首先，阿根廷优惠汇率后，美豆持续出现大单销售，美豆出口下调的预期下降。其次，美豆压榨需求因为美豆油生柴需求下降而大概率下调，豆粕供应压力随之减小。再次，巴西大豆产量前景改善，阿根廷天气不佳，在拉尼娜气候下，南美大豆产量依然存在风险，对豆粕的提振大于豆油。最后，欧洲葵花籽油和加拿大菜油供应充足，弥补了棕榈油产地供应的下滑。虽然全球油脂供应不是问题，但原油价格弱势不改，全球需求担忧不降，油脂需求前景不乐观。

此外，菜系的油粕需求存在较大差距。“国内菜粕面临着进口菜籽和每月40万吨左右的杂粕到港压力，菜油面临着进口菜籽到港和每月10万吨左右的菜油到港压力。不过，菜粕终端成交情况较好，饲料端年前集中补货，但菜油终端成交差，反映需求旺季不旺。”侯雪玲说。

“国内四季度大量采购加拿大菜籽新作是产业明牌，菜粕贸易商和终端饲料厂前期维持低头寸、低库存等待低价菜粕。新作菜籽压榨出粕后积极补库，压榨厂菜粕增库缓慢。”石丽红表示，豆粕和菜粕盘面价差维持高位，现货价差虽有回落，但也维持历史高位水平。此外，部分生猪养殖企业采购菜粕调整大猪料配方，对短期菜粕需求有所提振。

对于后市，侯雪玲认为，在供给明确增加、需求恢复尚需时日的背景下，油粕累库是大概率事件。此外，宏观氛围谨慎偏空，对菜系形成打压。总体来看，市场氛围将以偏空为主。

“菜油虽有节前旺季补库的需求，但仍难改变供应逐步转向宽松的局面。菜粕方面，市场预估2022年12月至2023年1月，国内将有超40万吨葵粕到港，这将对菜粕造成冲击。随着国内菜籽压榨逐步放量，预估12月国内菜籽压榨量在55万—65万吨。作为菜粕最主要的水产需求，在新一轮天气降温后或逐步转弱，等待企业补库完成后，预计库存压力将逐步转到上游。”石丽红表示。

在贾晖看来，菜系在三大油脂油料中属于既小又贵的品种，其价格趋势波动受其他油脂油料影响较大。具体到菜系自身供需情况来说，由于加拿大新季菜籽丰产，并且处于集中上市阶段，伴随着进口增加，对国内菜系价格存在压制，其中菜粕处于供增需减阶段，属于空配品种，但短期受豆粕支持维持震荡。菜油作为家庭用油，消费端的提振不多。另外，短期菜籽进口增加将缓和之前供应紧张的局面，期价有所承压，只是菜籽基差依然处于历史高位，期货1月合约调整空间预计受限，后市可关注期现回归带来的影响。