期货日报

1月15日消息；2022年12月底，油脂交易一轮需求恢复预期，反弹至振荡区间上沿，之后在偏弱的需求现实下再度走弱。2023年1月上旬，棕榈油期货价格跌幅达7.5%，豆油期货价格跌幅为4.5%，菜油期货价格跌幅最大为8%。

“今年以来，油脂期货一路下行，其中菜油领跌。”光大期货油脂分析师侯雪玲认为，这主要有几方面的原因：一是美联储加息节奏放缓，市场风险偏好下降，前期跌幅较大的工业品展开反弹，价格向上修复，而农产品走势疲软，价格补跌。二是棕榈油产地去库预计放缓，施压马棕价格下挫。此外，马来西亚对2023年劳动力改善问题表示乐观，因政府为外籍劳工入境提供更多便利。同时，需求端预期下调，因马来西亚和印尼与欧盟的棕榈油贸易纠纷升级，马来西亚暂停向欧盟出口棕榈油，这不利于远期出口。三是随着大豆和菜籽到港量增加，大豆和菜籽压榨量处于高位，再加上菜油轮储，国内油脂供应宽松。需求方面，虽然需求逐渐改善，但市场总量低于往年，而且终端采购意愿谨慎，油脂库存攀升。四是蛋白粕利多题材更多，市场买粕卖油讨论活跃也打压油脂价格。

从现货市场来看，中信建投期货油脂油料首席分析师石丽红分析说，虽然市场对远月餐饮需求恢复产生一定期待，但餐饮占比较高的豆油成交再度转淡，基差和月间价差整体承压。临近春节，油脂节前备货基本结束，部分贸易商开启假期模式，油脂现货需求进一步转淡。然而，因预期2—3月国内大豆月均到港仅500多万吨，当前大豆200万吨左右的高压榨难以维持，豆油中短期难以大幅累库。此外，中下游对春节后餐饮需求复苏有一定期待，因而对远月豆油头寸采购心态相对积极，这带动上周豆油成交放量和基差反弹，但后市仍需关注实际需求复苏情况。

棕榈油方面，石丽红告诉期货日报记者，因凝固点较低，冬季为棕榈油传统需求淡季，其使用多局限于华南地区，且以低度棕榈油为主。近两周，国内棕榈油库存虽有所回落，但仍处于90万吨以上高位，且库存随着1月下旬到港增多仍有回升倾向，这持续施压棕榈油基差。然而，虽然国内棕榈油现货压力较大，但棕榈油产地仍在持续去库、印尼出口收紧倾向下获得支撑，有助于支撑盘面棕榈油的表现。

菜油方面，石丽红表示，虽然当前国内对新作菜籽买船已近400万吨，但前期受旺盛入储需求的支撑，菜油现货供应改善整体偏慢，一度支撑其基差和盘面维持坚挺。不过，随着四川及陕西的省储陆续开启数万吨级别的轮换，在现货需求依然偏差的情况下，净入储需求下滑有望带来菜油近月供应的改善，这令菜油单边、基差和月差整体承压。

“距离春节仅剩下一周时间，国内部分地区物流暂停，部分企业因节日放假，油脂现货进入供需两淡阶段。”侯雪玲表示，需求端以消化库存为主，2月初市场或有一轮集中补库。从目前物流数据来看，今年春节人员流动基本恢复到疫情前水平，市场对餐饮需求恢复预期较高，盘面也包含部分需求升水，静待春节验证。

“目前，主导豆油和棕榈油走势的因素更多来自需求端，而菜油受供应端影响更大。”石丽红认为，在菜油供应矛盾缓和、油脂需求尚未取得完全恢复的背景下，预计短期油脂单边或延续偏弱运行态势，尤其是前期跌幅偏小的菜油将存在更大的补跌需求，菜棕价差、菜豆价差趋跌。后续需要重点关注三大油脂供需库存变化、美联储加息路径及人民币汇率走势。

“当前，国内油脂单边行情关键要看国际价格趋势，主要指标是BMD毛棕盘面。因棕榈油产地中期供需边际向收紧方向变化，马棕及国内油脂中期下跌空间预计不大。”据期货油脂研究员陈燕杰分析，从基差方面来看，国内豆油库存中期预计回升，但至少到2月依旧是库存偏紧状态。菜油中期库存回升预计较明显，基差将持续走弱。1—2月，国内棕油库存依旧高位，难有明显回落，中期需要关注国际棕榈油产地库存变化、南美大豆产量预期变化、印尼B35等政策的落实情况，以及春节过后国内油脂需求变化。