期货日报

今年开年以来，受低迷的消费现状与市场预期恢复相背离影响，国内外棕榈油价格快速回落，其中内盘棕榈油主力合约2305从去年12月30日的高点8342元/吨左右最低跌至1月16日的7620元/吨，在节前最后一周跟随原油反弹至7888元/吨。

外盘方面，马盘BMD棕榈油主力合约从1月3日4276林吉特/吨最低跌至1月17日的3785林吉特/吨，跌幅较内盘更大。在本周一周二休市后，马棕油周三开盘直线跳水，最低跌至3721林吉特/吨附近，跌幅超3.5%。

消息面上，据昨日最新发布的马来西亚与印尼棕榈油相关数据，其中马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，马来西亚1月1—20日产量预估减少11.22%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚今年1月1—25日棕榈油出口量为824373吨，上月同期为1262147吨，环比下降34.68%。印尼棕榈油协会（GAPKI）称，印尼2022年棕榈油出口量下降8.5%至3080万吨。此外据外媒报道，五位交易商表示，印度截至3月的当季棕榈油进口可能较前一季下降29%，至220万吨，低于截至12月当季的310万吨。行业组织印度溶剂萃取者协会估计，今年1月初印度植物油库存已从一年前的170万吨跃升至创纪录的320万吨。

谈及棕榈油在今年1月前两周出现较大跌幅，国联期货农产品事业部姜颖表示，一是因为今年年初，在美联储货币政策会议纪要否认2023年降息的可能性之后，市场资金开始交易全球经济衰退预期，宏观弱势环境以及原油价格连续大幅下跌带动了马棕油以及国内棕榈油结束反弹走向阶段性下跌；二是因为人民币自今年元旦前后开启第三轮升值，导致棕榈油进口成本下移。据测算，人民币汇率自6.98升至6.72的过程中，为棕榈油盘面下跌贡献了约300元/吨。

“数据显示，国际货币基金组织此前预计全球1/3的国家经济萎缩，市场对全球油脂需求形成担忧；中国制造业采购经理指数（PMI）也已经连续3个月出现下降；今年元旦后第一周，美原油主力大跌，由81美元/桶跌至73美元/桶，跌幅达9.88%。”申银万国期货研究所农产品分析师聂波说。

而在1月中旬之后，姜颖告诉记者，随着国内各行各业复工复产，棕榈油下游消费提货情况有所好转，叠加人民币汇率企稳反弹，棕榈油价格也出现了止跌企稳的信号。

“但也要看到，上周内盘油脂虽跟随原油触底反弹，但棕榈油周涨幅有限。从基本面来看，尽管国内疫情防控放松，预期国内油脂消费好转，但实际提升有限，兑现仍需时间，叠加临近春节产业上下游放假，现货成交转淡；同时，中国棕榈油和印度油脂库存偏高，也不利于后续棕榈油进口需求，船运商检数据显示1月前半月马来西亚棕榈油出口减少38%，减幅较大，市场担心后续进口需求，也限制了棕榈油的涨幅。”聂波说。

全球最大棕榈油产地印尼今年实施的有关棕榈油的新政也备受市场关注。据此前消息，印尼于今年1月1日起实施新的棕榈油DMO政策，将出口配额系数由1:8调整至1:6，市场解读认为这意味着印尼减少出口额度，国际可流通的棕榈油也将减少。此外，印尼还将于今年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划，将生产的生物柴油中棕榈油燃料含量从30%提高至35%。

将印尼今年两大政策结合来看，姜颖告诉记者，印尼目前对于棕榈油行业的政策方向是减少对外供应，扩大其国内消费。现阶段，在主要需求国中国和印度皆库存高企的背景下，印尼出口额度的减少暂时并不会造成全球棕榈油供应紧张，这一点从马来西亚1月份前20日下降38%的出口量亦可见一斑。另据印尼官方估计，B35计划将额外带来300万吨棕油需求。但根据印尼发布的生物柴油分配量来换算，2023年棕榈消费增量约为180万吨，最终的实际增量将取决于该项政策的落地情况。

展望春节假期后影响棕榈油市场的因素，姜颖认为主要有两方面：一是国内消费的回暖情况，二是产地在气候逐步改善的情况下产量和出口的变化。

“短期来看，春节假期的消费情况或低于预期，节后棕榈油价格或维持振荡整理。中长期来看，随着拉尼娜结束，棕榈油供应将逐步走向宽松，叠加2023年全球宏观经济环境预计以衰退为主，而国内虽有消费提振预期，在进口利润倒挂的情况下大概率以消耗自身高企的库存为主，因此盘面在走完目前的楔型结构之后，预判将再次进入熊市下行通道。”姜颖说。

聂波表示，当前棕榈油供应端表现使其价格底部明显。其中马来西亚方面，MPOB 12月报告显示马来西亚棕榈油去年12月期末库存减4.09%至219万吨。进口、出口低于预期，产量、消费基本符合预期，库存符合三大机构预期水平，报告影响偏中性。

印尼方面，2022年12月印尼大部分地区降雨正常，只是加里曼丹东部降雨偏少，但是2021年10月印尼降雨明显偏多，因此2022年11月印尼将会进入显著的减产周期。印尼从2023年1月起下调DMO出口比例至1:6，每月出口可能减少在80万吨。

“直到2023年3月，马印都将处于减产周期，今年上半年主要看棕榈油减产幅度和斋月备货情况，通常来说处于季节性去库存阶段，价格也较为坚挺。下半年则更多需要关注马印两国产量恢复情况。”聂波说，今年春节后，随着学校开学和工作返岗，棕榈油阶段性需求恢复可能再次带动盘面走强，毕竟供应端决定盘面底部明显，需求端的兑现会决定盘面涨幅，特别是节后一般为油脂消费淡季，可关注是否迎来转机。