期货日报
北京时间今天凌晨3点，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，加息幅度符合市场预期。这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来连续第八次加息，累计加息幅度为450个基点。本次加息后，美国基准利率水平再次刷新2008年金融危机以来的峰值。
美联储暗示还要加息，但承认通胀有所缓和
FOMC声明重申对通胀风险高度关注，称通胀虽然有所缓解，但仍处于高位，持续加息是适当的；重申就业增长势头强劲，失业率保持低位。FOMC正在考虑未来加息的“幅度”，将考虑累计紧缩政策的滞后效应。FOMC声明中删除了新冠疫情大流行和供应链备份的内容。
“美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，美联储在政策声明中只对指引进行了最基本的修改，“持续加息”的语言被保留，美联储暗示下个月再次加息。毕马威分析师Diane Swonk评美联储利率决议，这次政策声明“一点也不意外”，美联储态度依然是抵制金融环境宽松。
还有评论认为，美联储在声明中保持“持续（ongoing）加息”的措辞是偏鹰派的态度。这意味着未来将有不止一次加息，如果美联储官员遵循前瞻指引的话，市场可以期待在3月和5月再次加息。华尔街就如何改变这一措辞展开了激烈的辩论，而不改变这一措辞意味着他们承诺继续提高利率。
鲍威尔：加息工作尚未完成，今年不会降息
在美联储公布最新利率决议后，美联储主席鲍威尔召开记者会。
鲍威尔说，FOMC正在讨论再加息几次（a couple more）至限制性水平，之后就暂停，美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性。他说，政策制定者并不认为现在是暂停加息的时候。
关于这里的“几次”指的是多少次加息，全球最大的财经资讯公司彭博社解读认为，基本上可以确定是再加息两次，即在3月和5月的FOMC会议上继续以25个基点的幅度，这将令联邦基金利率上升至5%至5.25%的区间，这和12月时美联储的预期一致。
市场普遍预计3月美联储将继续加息25个基点，但鲍威尔强调，他对5月FOMC会议不抱任何确定性。关于3月的点阵图，他认为，可能高于12月，也可能更低，具体取决于数据，美联储3月FOMC会议将更新加息路径评估，美联储将留意从现在到三月的数据。
鲍威尔表示，他和他的FOMC同事们做出的预测表明，今年降息是不合适。他表示：“鉴于我们预期的经济前景，我认为我们今年不会降息。”
不过他补充称，如果通胀下降得更快，那么这将影响政策决策。在通胀问题上，鲍威尔表示：“我们将在宣布抗通胀取得胜利上采取谨慎态度，我们正处于反通胀的早期阶段，取得胜利需要时间。”
展望未来，鲍威尔说，将需要在一段时期内维持货币政策（针对美国经济的）的限制性，美联储继续预期持续的加息是适当的，以达到充分的限制性立场。他强调，当前美联储制定的利率还没有达到足够限制性的政策立场。
关于市场对于美联储未来加息路径的讨论，鲍威尔称，美联储官员们花了很多时间讨论利率政策的未来路径，但还没有就本轮加息周期的利率峰值是多少做出决定，但他相信当前的利率水平已经距离利率峰值不远了。放慢加息节奏可以让FOMC评估进展。对于未来的加息进程，鲍威尔说，将在逐个会议上做出决定。
对于市场关注的政策滞后性，鲍威尔回应称，需要一段时间才能充分看到紧缩政策的效果，这些滞后性影响了今天FOMC加息25个基点的决定。鲍威尔说，FOMC迅猛紧缩货币政策的全面效果尚未显现出来，但重要的是，市场确实反映了美联储正在实施的紧缩政策。不过，他也说，如果需要调整加息幅度至12月以前的力度（即每次加息75个基点），美联储将那样做。
和前几次记者会不同的是，鲍威尔首次强调了加息带来的通缩风险。他说，通缩压力已经浮现，特别是在商品方面，美联储注意到房地产市场即将出现通货紧缩。
“美联储传声筒”Nick Timiraos总结了鲍威尔讲话：一、我们正在讨论再进行几次加息。二、我们将谨慎地宣布胜利，并发出我们认为比赛已经获胜的信号。三、现在提确定性是不合适的。
分析师评美联储主席鲍威尔讲话称，鲍威尔在新闻发布会上发表讲话后，交易员们改变了态度。投资者现在认为，到今年年底，美联储的政策利率将低于今天决定前的预期水平。
市场鸽派解读美联储决议，“大空头”发声！纳指大反弹，大宗商品普跌，伦钴跌近15%
美联储利率决议公布后，现货黄金短线下挫，随后抹去FOMC声明后的跌幅，并在鲍威尔讲话后大幅走高突破1950美元/盎司，刷新2022年4月22日以来新高，日内涨超1%。美元指数在决议公布后短线上扬，但在鲍威尔讲话期间下跌，日内大跌1%，非美货币反弹。欧元兑美元一度上破1.10关口，为2022年4月4日以来首次。
截至今晨收盘，美股尾盘转涨至日高，道指抹去逾500点跌幅，标普500指数涨1%至逾五个月最高，纳指涨2%至逾四个月最高。美债收益率大幅跳水至两周新低，美元创九个月新低下逼101，黄金转涨超1%至九个月最高，离岸人民币涨超400点。
大宗商品普跌，WTI 3月原油期货收跌3.12%，报76.41美元/桶。布伦特4月原油期货收跌3.06%，报82.84美元/桶。伦敦工业基本金属普跌。伦铜跌1.5%，创三周新低。伦铝跌0.5%，伦锌跌1.2%至逾两周新低，伦镍跌超千点，跌3.5%。伦锡跌2.3%，伦钴收跌超7300点或跌近15%至两年新低。
利率互换市场的交易员得出的结论是，美联储的政策方向将从今年年中开始进一步转向鸽派。
交易员们预计，到2023年年底，美联储将较6月利率峰值降息50个基点。交易员们认为，今年6月美国政策利率将达到峰值，隔夜拆借利率为4.9%；到今年12月，这一利率将下降至4.4%。
对于下一次即3月召开的美联储FOMC议息会议，目前市场仅定价21个基点的加息溢价，这表明市场认为美联储将再加息25个基点的可能性为84%。除此之外，市场认为美联储在5月份再次加息的前景已经下降。
值得注意的是，美联储利率决议公布前，“大空头”Michael Burry发了一字神秘推特：“卖”。虽然无法了解他到底要表达何意，但这个“卖”字无疑给市场观察人士平添了一份焦虑。
本次加息已经得到市场充分预期，加息终点在哪里？
多位受访人士告诉期货日报记者，美联储本次加息25BP已经得到市场充分预期，接下来市场会重点关注加息终点。
“本次加息是过去一年来美联储加息进程的延续。美联储过去一年开启了快速加息的进程，而且步子较大，2022年3月的时候美国联邦基金利率接近于零，而一年后美联储已经将利率推高至4.25%至4.5%。不过，随着基准利率进一步接近通胀率，美联储加息的幅度逐渐降低，边际增速缩小。”英大期货业务总监粟坤全对期货日报记者说。
“在经历连续4次加息75个基点之后，上一次美联储议息会议将加息幅度放缓至50个基点。当前美国通胀压力持续回落，意味着美联储本轮加息周期基本结束，同时考虑到近期多位联储官员放缓加息的表态，CME‘美联储观察’显示市场预期此次加息25个基点基本已成定局。”光大期货国债分析师朱金涛告诉记者，市场预期在此次会议加息25个基点的情况下，3月仍有一次加息的空间，当前市场预期联邦基金利率最终会落在4.75%—5%，而去年12月议息会议点阵图给出的预测是5%—5.25%。因此，一是重点关注货币政策声明当中关于“继续上调目标区间将是适当的”的表述是否发生变化；二是关注鲍威尔发言是否有将终点利率提升至5%以上的言辞。
国海良时期货宏观分析师程赵宏也表示，相比此次加息幅度，市场更加关注的是决议公布后的新闻发布会上鲍威尔的发言，美联储官员们为通胀预期和美国经济的看法将对利率峰值和此后的加息路径提供指引。
方正中期期货宏观及贵金属资深分析师史家亮分析称，美联储会议声明和美联储主席鲍威尔讲话表现偏鸽派，美元指数将会继续走弱，贵金属继续上涨。
事实上，在外汇市场，加息将给美元指数提供更强的支撑。粟坤全分析称，美元指数经过2022年四季度的大幅回调之后，目前暂时处于稳定筑底阶段。相对而言，欧元、英镑和日元等主要国际货币基本上已经难以进一步升值，背后原因无非是相应主权国家和区域的经济形势依然难以好转，通货膨胀形势不容乐观，而且相应的央行加息操作空间已经不大，边际效果更弱。所以相对而言，美元进一步贬值的空间在收窄。此次美元进一步加息，将进一步提高美元相对其他主要货币的吸引力，给美元指数更强的支撑。
“同时，在美元指数企稳的前提下，大宗商品价格上涨的动力将减弱。不过，我国的宏观经济复苏预期可能是更大的影响变量。随着疫情防疫政策调整，1月份我国的PMI指数重新回到荣枯线以上，显示出强劲复苏的势头。受此影响，能源、有色、黑色等工业产品的需求将获得明显的改善，进一步支撑其价格。”粟坤全说。
那么，后续美联储的加息路径将会呈现何种走势呢？
新湖期货研究所副所长李明玉表示，从未来美联储的政策方向来看，仍会有一两次加息，然后再暂停加息，这其中需要注意到政策利率和市场利率的差异。虽然未来美联储政策利率仍有加息的预期，但市场利率早在去年10月底、11月初就已经开始调整，30年期抵押贷款固定利率、长短期国债利率均已转向。两年期及十年期的国债收益率都明显低于美联储基准利率。根据历史经验来看，市场利率往往能够更加前瞻地反映利率的走向。
“从美联储官员的表态来看，2023年美联储终端利率将上调至5%以上，且预言2024年之前利率将保持高位，不会降息。那么这种政策利率和市场利率的倒挂差异将会继续扩大，从而导致政策利率的调整。”李明玉分析称，当前美联储市场利率和政策利率的利差水平仅次于历史的几次极值位置，若政策利率继续上行，利差倒挂水平达到或者超越历史的极值位置，强倒挂的局面不具备持续性，最终基本会通过下调政策利率来使两者的利差回归正常。因此，接下来仍需观察经济数据的变化，一旦美国经济衰退的程度超出预期，经济数据上出现调整，当前制定的高政策利率目标可能会有调整的空间。
史家亮表示，预计美联储一季度再度加息2次各25BP的可能性大，二季度停止加息，终端利率或达5%左右，终端利率持续到下半年，然后四季度将会视经济衰退程度和通胀回落程度降息，并且降息可能性大。美元指数持续回落，整体弱势行情将会持续，下方关注100整数关口，若跌破将会进一步下行。如果联储议息会议释放偏鹰信号，美指或迎来反弹行情，上方关注105整数关口，但是反弹行情非反转行情，美元指数整体弱势行情难改。贵金属连续上涨后，近期维持高位运行态势，要警惕靴子落地后的回调行情，警惕贵金属冲高调整风险。
赵宏也认为，美联储可能会在3月再次加息25个基点使利率峰值达到5%，并在较长时间内维持高利率，正如鲍威尔此前暗示的“利率更高，加息时间更长”，年内降息的可能不大。目前市场总体运行仍是对前期激进金融紧缩出现放松的修复，从去年年底到2023年1月底，美债收益率振荡回落，美元指数持续调整，全球股市、债券和商品都迎来一波强劲反弹，市场风险偏好大大好转，但这一片“丰收”景象，与美联储致力于控制通胀的目标相悖。好在目前原油价格相对可控，对美国通胀影响不大。随着货币政策的滞后效应对经济的影响和商品价格回升相互影响，后续需要关注美国通胀回落的速度以及美国经济着陆的方式。
“虽然目前美国通胀持续回落，但绝对水平仍在高位，12月核心PCE指数4.4%，相比于2%的目标仍有较大差距，鲍威尔言论依旧整体偏强硬，没有给出美联储转向的迹象。尽管美联储一直表态强硬，但目前市场依旧认为2023年底美联储会有50个基点的降息空间，市场预期与美联储之间的分歧是一大潜在利空因素。”朱金涛分析称，整体上，本轮加息周期相对滞后的欧央行在加息方面态度依然坚决，近期欧央行管委会成员密集发声释放鹰派信号，当前市场普遍预计欧央行将在2月及3月会议上各加息50个基点。短期受到加息节奏的变化，欧元将强于美元，带动美元指数偏弱运行。
在粟坤全看来，美联储的加息周期尚未结束，但加息的幅度将缩小，频率也会降低。过去一年以来的加息周期在很大程度上是为了应对严峻的通货膨胀形势。目前，美国通胀水平仍然大幅高于美联储目标区间，所以加息周期预计将会再延续一段时间。进入2023年，俄乌冲突和疫情防控都有了新变化，可能不再成为推高通胀的主要因素，欧美等国家和区域的通胀形势将得到缓解，并进一步削弱加息的必要性。
