光大期货

一、通过春节数据对比，我们发现：

1、国内消费恢复恢复势头良好，2023年的数据普遍好于2020年-2022年。

2、国内消费恢复到疫情前还需要时间，全国人口流动恢复到疫情前七成以上，旅游人数恢复到19年同期近九成，热门商圈拥堵，但是旅游相关产业收入仅恢复到疫情前的8成以内，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长仅6.8%，显然人流恢复速度远好于销售额恢复速度，或意味着市场还需要等待居民收入修复，短期难以实现。

3、居民消费选择有变化，稳字心态为主(自驾表现好于公共交通、民宿好于经济连锁酒店等反映居民在活动的同时也注重减少人员接触)，更注重健康生活(少油少盐的健康饮食、户外户内结合的健康活动、防疫和旅游同存等），餐桌上大鱼大肉比例逐渐减少、蒸煮方式部分替代了油炸红烧，自己烹饪的意愿提高等。

二、结合以上分析，我们对未来三个月油脂消费有以下猜想：

1、居民油脂消费能力预计下降，主要考虑到居民收入及居民消费选择的改变所带来经济活动向油脂需求转化系数下降。

2、人员流动恢复正常，专家预期下轮感染高峰在3-5月，油脂消费节奏大概率符合季节性规律，其中2月或最乐观。

3、国内人口数和油脂价格接近21年同期，人员流动预计远好于2020-2022年，再加上收入和消费青睐影响下，居民油脂消费能力和人均消费量下降。

我们认为2-4月油脂消费同比大概率改善，但低于21年同期，甚至可能低于20年同期。