中粮期货研究中心

USDA公布二月最新供需数据，报告影响偏中性。

美豆平衡表中，新作供应端数据未作任何调整，需求端数据方面，出口未动，压榨由22.45亿蒲式耳下调至22.3亿蒲式耳。最终新作结转库存由2.1亿蒲式耳上调至2.25亿蒲式耳，库销比为5.18%。美豆压榨的下调，主要是由于近期美国压榨厂受到天气影响导致开机下降所导致，库存的上调对价格略有压力，但影响并不大。

南美方面，2022/23年度新作巴西产量维持1.53亿吨不变。阿根廷产量由4550万吨下调至4100万吨，低于市场平均预期的4234万吨。按照USDA的习惯，南美产量的下调不会是一蹴而就，通常会通过几次报告逐步调降，后期预计仍有下调的空间，而市场主流的预期大概在3700-3800之间，等待后续USDA报告的调整。未来一个月仍处于阿根廷的关键生长期，天气的影响仍将给价格提供支撑。

全球大豆2022/23年度新作产量由3.8801亿吨下调至3.8301亿吨，新作库存由1.0352亿吨上调至1.0203亿吨。

本次USDA供需报告的调整对价格影响比较有限，美豆平衡表的调松被阿根廷产量下调抵消了部分影响。2月底USDA将发布新作种植面积预期，2月份供需报告通常也不会做出重大调整。

阿根廷产量仍有下调的空间，后续的供需报告中我们仍会看到这一点。从后期来看，目前影响盘面的关键仍在于阿根廷关键生长期仍未结束，而从天气预报来看，阿根廷产地出现部分降水，但整体仍然偏旱。

现在盘面处于上下两难的格局，因阿根廷减产的幅度已经充分交易在价格中，如果阿根廷不出现更严重的干旱问题，产量继续下调，价格很难突破上方空间，而下方空间，美豆库销比虽有上调但仍偏低，全球大豆库存继续收紧，叠加阿根廷的天气担忧，价格也很难下跌。预计美豆盘面维持高位震荡的走势。