期货日报

2月10日，随着MPOB月报的公布，油脂板块承压大幅下挫，受国际油脂走低拖累，国内三大油脂日内集体回落，截至下午收盘，棕榈油主力合约跌2.24%，豆油主力跌1.83%，菜油主力合约跌1.27%。

“本周豆系及棕榈油产地月报密集发布。其中，USDA 2月报告基本符合预期，美豆压榨微降带来期末库存0.15亿蒲式耳的调升，阿根廷大豆产量调减450万吨，不过美豆及全球大豆供需格局尚未转变，报告公布后CBOT大豆反应相对平淡。”美尔雅期货油脂油料分析师张翠萍告诉期货日报记者，当前美豆出口形势偏好，机构对巴西大豆维持一致丰产预期，不过初期收获进度略慢，还有阿根廷干旱威胁尚未解除。CBOT大豆价格已对南美天气有所反映，短期继续推升动能有限，但在南美定产前期价尚不具备大幅回调的基础。

2月10日，MPOB发布的供需数据显示，马来西亚1月末棕榈油库存为227万吨，较前月增加3.26%；产量为138万吨，较前月下降14.73%；出口为114万吨，下滑22.96%。产量和出口数据基本与预期持平，但进口量远超预期导致最终库存升至近四年同期最高值，报告偏空。

对此，中信期货油脂油料分析师王聪颖表示，本次报告数据对比市场的预估，产量符合市场预期，出口量低于市场预期，进口量远高于市场预期，期末库存高于市场预期。虽然马来西亚国内消费有一定增加，但是由于进口量增，出口数据疲弱，马来西亚期末库存去化偏慢，期末库存数据比市场预期偏高，因此报告偏空。

张翠萍表示，1月马来西亚棕榈油延续减产周期，相较于去年11—12月偏低的减产幅度，1月马来西亚棕榈油产量降幅大于过去16年同期均值。不过，同期的出口录得近16年第三低。尽管2月初马来西亚棕榈油出口和产量出现一定程度的回升，但整体出口和去库乏力，产业端对棕榈油期价支撑有限，马盘棕榈油走势略弱。

“棕榈油扮演油脂的核心角色，目前供需两弱，产出季节性低迷或给棕榈油价格带来支撑，但由于主要消费国印度和中国棕榈油库存处于同期偏高位置，出口放缓使得市场涨幅受限，期价难以摆脱当前区间振荡局面。”建信期货油脂油料分析师余兰兰说。

印尼方面，近期印尼暂停出口许可证审批，市场担心可能导致价格大幅上涨。王聪颖分析称，从实际情况看，印尼出口即便人为控制，仍难以改变出口疲弱景象。

首先，虽然印尼库存较低，但马来西亚库存持续增长，整体处于高位。印尼很难单方面提高出口价格。其次，作为全球最大的油脂进口国，印度当前油脂库存偏高，主要是去年印度油脂进口大增，而消费相对不足，导致油脂库存快速累积。再次，印度油脂进口利润偏差，在进口能力和进口意愿双重约束下，预计印度油脂进口将季节性回落。中国当前油脂进口利润为负，虽然有疫后消费修复预期，但棕榈油高库存也是事实。中国棕榈油进口量预计2023年上半年也保持相对低位。最后，即便印尼2023年减产，以及生柴需求增长，但需要时间来兑现。因此，印尼出口限制预期并未改变当前油脂偏弱运行格局。此外，宏观层面来看，市场对年中美联储降息的预期再次修正，也一定程度利空油脂。

在余兰兰看来，供应端最大的矛盾在于新季大豆增产，尤其是巴西产量是否能如期兑现，以及主产区棕榈油产量是否符合预期，而从需求端来看，中国疫情防控政策优化调整使得消费恢复性增长，美国生物燃料行业需求强劲的进口需求将增加，印尼从2月份起把生物柴油掺混率从30%提高到35%。与供应预期趋于宽松相比，全球需求增加的节奏和影响力比较缓慢，油脂市场短期仍受偏弱的情绪主导。

“总体来看，当前油脂市场多空因素交织，维持振荡走势，建议密切跟踪印尼棕榈油政策动态以及油脂油料产量情况。未来仍然存在重大挑战和不确定性，可能使得价格走势错综复杂。”余兰兰说。

张翠萍认为，随着节前疫情高峰过去，春节期间客运、旅游、消费较2022年大幅恢复并逼近2019年水平，市场对节后油脂需求恢复给予较高的预期，不过市场交易热情尚未高涨就被疲弱的现实再次冲击，节后首周菜油盘中破位、豆油和棕榈油再度测试区间下沿，将2022年12月下旬及2023年1月上旬的局面再次重演。本周市场等待成本端月报，油脂依托区间下沿反弹，不过随着MPOB报告的公布，产业端并未出现利多动能支撑，油脂再度承压，短期大概率延续偏弱走势。