期货日报

周五棕榈油主力合约涨幅明显，上涨3.49%，同为油脂板块的豆油，主力合约也在昨日上涨2.61%。

年后棕榈油呈现窄幅振荡走势，昨日突破上涨，究其原因，浙商期货研究中心农产品团队研究员向博认为，主要来自近期印尼棕榈油出口政策的多变。“上周印尼方表示对棕榈油出口配额进行限制，市场认为印尼出口供应或收紧，马来西亚棕榈油价格小幅反弹。”她说，随后市场解读该政策意指其国内最低销售义务从30万吨增至45万吨，并非直接调整比例。此举是为确保印尼三、四月斋月和开斋节前开云官方首页官网登录入口 供应和价格稳定，出口政策上冻结三分之二已经发放的出口许可证至四月底。出口商若满足45万吨销售义务，可出口额度仍较为充足，对印尼出口影响有限。

徽商期货油脂分析师郭文伟也介绍，印尼出口商从去年底开始积累了大量棕榈油出口配额，截至1月底，出口商大约有590万吨棕榈油的出口许可证。“上周印尼政府计划冻结三分之二的出口配额，冻结的400万吨可在5月1日之后继续使用。”他说，这已经带动一波行情上涨。但以1:6的DMO比例生成的配额，叠加剩余的190多万吨配额，本可以匹配每月的棕榈油出口量。他表示，印尼出口收紧造成的实质影响微弱。不过本周四，市场有消息称印尼将DMO比例下调至1:2，出口配额不能满足实际出口量，市场供应担忧情绪升温，盘面上行突破前期8000点大关，引发昨日国内棕榈油增仓上行，同时带动豆油突破上涨。

从目前情况来看，向博表示，油脂板块的交易逻辑主要围绕产地供应格局变化及主消国需求恢复展开。棕榈油方面，当前产地棕榈油减产季进入尾声，马来西亚棕榈油产量已出现增幅迹象。季节性出口回落叠加消费国充足库存，使得产地库存去化幅度有限。而印尼出口政策多变，也一定程度影响棕榈油的供需格局。“包括产区减产季结束后产量和库存走势、印尼出口政策调整以及消费国印度、中国库存去化情况，都是后期走势需要关注的因素”她说。

豆油方面，向博介绍，国内豆油主要依靠进口大豆压榨供应，随着南美丰产预期逐步兑现，豆油供应预期宽松，疫情管控放开后油脂消费预期向好，整体呈现供需宽松格局。下一步可关注南美大豆收割上市进度、国内大豆压榨及油脂库存变化和国内油脂消费恢复情况。

在油脂整体供需呈现宽松趋势下，郭文伟也认为，豆油和棕榈油的后期走势需关注的因素不一样。“目前国内豆油库存历史低位，虽然巴西大豆产量预估1.53亿吨，但是巴西大豆收割偏慢，出口延迟导致国内2、3月份大豆到港偏低。后期部分油厂受缺豆影响，开机或受限制，抑制豆油累库速度。”他说，因此豆油呈现近强远弱格局，后期应主要关注巴西大豆收割与国内到港进度。

棕榈油方面，郭文伟表示，后期主要关注产地棕榈油增产周期兑现进度，以及出口情况。目前国内棕榈油与印度植物油库存高企，进口需求不强烈，产地出口端亮点难寻。而马来西亚棕榈油库存高企，如果2月下旬产地未出现超预期减产，复产期的累库压力会进一步增加。