中信建投期货

受到近期部分压榨厂停机计划的支撑，近期油脂油料市场尤其是油脂市场情绪回暖明显，盘面及基差有所反弹。

过多的降水延迟了今年巴西新作大豆的收割和上市步伐，今年1月巴西大豆对华装出仅67万吨，不及去年同期的166万吨。巴西装出偏慢叠加高价下国内采购美豆偏慢，这导致国内2-3月到港略显不足。

此外，年前大猪出栏及养殖亏损下生猪补栏偏慢导致蛋白粕需求表现不佳，在近高远低的报价结构下中下游尽量推迟采购，这令近期国内豆粕库存随压榨回升快速累积，华南、华东地区部分压榨厂豆粕胀库的压力已有所显现。

2-3月大豆到港不足令部分压榨厂出现断豆停机，叠加部分压榨厂因豆粕库存偏高而放缓开机，上周国内111家压榨厂大豆压榨量从192万吨降至170万吨。

2月下旬至3月初部分压榨厂仍有停机计划，国内大豆周度压榨量预计将进一步下行，这在一定程度加剧了市场对豆油现货市场供应紧张的担忧。

尽管从当前销售收入占比来看，国内压榨厂利润贡献率更多依赖于豆粕，但豆粕现货市场成交清冷令油厂不得不选择挺油，且需求逐渐复苏及大中院校开学也利好豆油走货，这令挺油变得更加容易。

但相对来看，我们预计近月豆油供应偏紧的现实对豆油35价差和现货基差带来的利好作用更强，05豆油突破上行依然面临巴西大豆丰产背景下4月后国内大豆到港及压榨量增加带来的压力，短期关注其在9000附近的压力表现。