期货日报

弘业期货油脂研究员唐谋认为，周一油脂集体回调，主要原因是宏观避险情绪致使投资者平仓，以及原油、美豆油期货下跌的拖累。本周在吉隆坡将举行第34届棕榈油和月桂油价格展望会议(POC2023)，马来西亚棕榈油局(MPOB)将于3月10日公布棕榈油月度供需报告。在价格展望会议召开之前，投资者集中获利了结。同时，原油价格下跌施压植物油。原油期货走弱致使生物柴油吸引力下降，豆油、棕榈油为生物柴油原料，价格承压。

记者注意到，2月下旬内盘油脂整体处于高位振荡走势，3月初受外围油脂市场走强带动，于上周五破位冲高。不过，因近期上涨后出现大规模获利了结，同时美豆油走弱以及原油价格下跌均施压棕榈油市场，周一BMD棕榈油期货下跌，受关联品种带动，连盘豆油和棕榈油主力均收长阴线，回吐上周五涨幅。

国元期货分析师吴菁琛告诉记者，全球油脂市场供需主要变化主要有几个方面：从供应端来看，一方面东南亚棕榈油于2月开始进入增产周期，但近期产地洪水可能对2月产量预期造成冲击；另一方面印尼对出口限制政策有所加码，以确保其国内供应，该供应缺口预计转向马来西亚。从需求端来看，印度政府决定取消下一财年（4月1日开始）的20万吨毛葵花籽油免税进口配额，这使得对于印度来讲棕榈油消费性价比提升，有望刺激印度后市的棕榈油采购。

对于豆类，唐谋认为，阿根廷严重干旱影响已经基本被盘面消化，巴西大豆收获快速推进，丰产预期制约美豆上涨，后市需重点关注阿根廷产量情况、巴西出口情况及美国新年度面积情况。由于巴西大豆收获进度慢，进口船期延迟，2、3月份国内进口大豆到港量较少，油厂开机率下降导致豆油产量下降，但4月进口大豆预估到港量将达到850万吨，国内豆油供应将趋于宽松。预计豆油上行空间有限，将延续振荡格局。重点关注进口大豆到港情况。对于棕榈油，主要驱动因素是马来西亚洪水对产量的不利影响。但是2月之后马来西亚棕榈油将进入季节性增产周期，累库压力将逐渐增加，今年外来劳动力不足的问题得到改善，有助于棕榈油的生产恢复。并且产地库存宽松，欧盟逐步淘汰棕榈油制生柴，主要消费国消费印度及中国库存基本已恢复，棕榈油库存偏宽松，出口需求增长预期有限，对盘面提振力度有限。国内棕榈油库存处于高位，虽然止住上升势头，但仍处于五年同期最高水平。价格的上涨也导致下游提货意愿减弱。棕榈油短期缺乏上行动力。

据悉，2月以来，国内油脂基本面整体呈现供强需弱格局。一季度国内油脂供需预期变动有限，上半年整体处于宽松预期中，菜系相关品种表现尤为明显。从供应端来看，从去年四季度开始国内进口大豆、菜籽到港量充足，同时，今年春节后国内油厂开机恢复较快，2月菜油产量达19.09万吨的历史高位，2月主要油厂豆油压榨量479.72万吨，处于近年同期偏高水平。国内棕榈油库存仍居高不下，据统计，截至2023年2月24日，全国重点地区棕榈油商业库存约97.82万吨，同比增幅189.92%，仍处于近八年的历史性高位。需求端来看，上半年整体处于油脂消费淡季，不过近期气温回暖对油脂下游消费存在一定提振预期。

“短期油脂市场的矛盾点并不突出，重点在于美豆以及棕榈油产地政策的调整。当前油脂市场有两个关注点：其一，南美大豆的定产情况，当前市场对巴西大豆的产量预期整体在1.5亿—1.53亿吨，巴西大豆的丰产足以弥补阿根廷大豆减产的部分，上半年南美大豆的供应仍趋松看待；其二，印尼出口政策仍存在调整预期，不排除印尼为调控其国内开云官方首页官网登录入口 价格，继续限制棕榈油出口，重演降开云官方首页官网登录入口 价格—限制出口—增产周期胀库—被迫开放出口的循环，造成棕榈油市场价格的剧烈波动。”吴菁琛说。

上周印度取消了200万吨的毛葵油免税进口配额，市场预计这带动印度棕榈油进口的增长，但是目前印度国内油脂库存已与往年持平，需求增长有限，且印度存在持续收紧植物油进口政策的可能。“随着多头情绪降温，在产地棕榈油累库及国内大豆大量到港的预期下，油脂缺乏持续上行的驱动。棕榈油短期缺乏上行动力，豆油上行空间有限，油脂突破失败，预计将回调至区间内，并在区间上沿附近振荡。”唐谋说。

吴菁琛认为，后市油脂供应整体趋松看待，短期缺乏进一步上行的驱动，区间振荡为主。重点关注产地出口以及国内消费端的恢复节奏。