期货日报

本周以来，棕榈油期货价格连续三日下跌，累计跌幅超过4%，价格跌至近三周低点。

光大期货油脂分析师侯雪玲表示，这一方面是因为国内棕榈油进口成本的回落。国际原油价格疲软，马来西亚持续降雨有望在3月下半月结束，棕榈油产地供需状况向宽松转变。产地报价纷纷下调，引发国内棕榈油进口成本回落。另一方面是因为宏观预期的转变。鲍威尔表示，如有必要将会更高更快加息，市场对美联储加息预期再度上调，3月加息50BP的概率增加70%，并且加息节奏或持续进行。与之相对，之前市场预期美联储加息将在二季度结束。美联储政策预期发生根本性改变，打压国内外大宗商品价格。

海通期货农产品研究员唐誉宁表示，本周将迎来USDA和MPOB双报告的发布，在此之前市场交投趋于谨慎。

目前棕榈油的基本面情况如何？

侯雪玲表示，目前国内外棕榈油处于“供需两淡、题材匮乏”的阶段。国际需求端，斋月备货表现平淡，中、印、巴基斯坦、欧盟等主要国家均放慢进口节奏，棕榈油出口没有亮点。原油疲软，棕榈油制生物柴油除了强制掺混需求外，商业需求低迷。国际供给端，印尼政策平淡，棕榈油出口物流没有问题。产地产量从季节性减产向季节性增产周期转变，印尼天气较适宜，产量预计表现较好，但马来西亚遭遇持续性降雨，市场对其产量有担忧。目前各家数据对马棕油2月产量分歧较大，MPOA预计马棕榈油2月产量减少11.1%，大华继显预计环比减少9%至13%，三大机构预计环比减少5.6%—8%，sppoma预计马棕油3月1—5日产量环比减少70.18%，还需等待10日MPOB报告指引。从天气预报看，8—14日马来产区周度降水在100mm左右，14日—22日降雨量有望降至30mm以内。天气逐渐改善，马来西亚3月产量有望保持季节性修复预期。国内方面，现货豆棕价差偏高，华南棕榈油替代消费表现较好，但棕榈油库存仍重回到102万吨的近一个月高点，可见进口到港不少，市场预计的去库逻辑证伪。豆油产量下降、基差回落，可以看出终端消费低迷。棕榈油现货宽松或还将持续一段时间，基差预计稳中偏弱。

“与基本面类似，当前宏观面也不明朗。”侯雪玲说，目前全国两会召开，多项政策或将在会后发布，市场静待。多地甲流有爆发趋势，人员流动或放缓。国际市场上，美联储政策预期转变，大国关系越来越复杂，宏观不确定性较大。基本面前景乐观，但是当下题材匮乏，宏观不明朗，多空参半。侯雪玲认为，棕榈油价格大概率将延续振荡走势。

海通期货农产品研究员唐誉宁表示，目前产地的基本面好于国内。3月产地棕榈油逐渐进入季节性增产周期，初期产量增幅压力不大，部分产区仍受过量降雨的不利天气影响，拖累产量的恢复。印尼棕榈油出口政策的收紧，叠加斋月节前备货需求，仍对近期棕榈油需求有一定支撑，现阶段产地无明显卖货压力。国内方面，棕榈油库存高企，由于前期进口利润倒挂，预计3月国内到港将减少。疫情防控政策优化后，需求逐渐改善，叠加现货豆棕价差维持在高位，棕榈油性价比优势明显，棕榈油对豆油的消费替代明显增加。随着天气的逐渐转暖，叠加棕榈油的高性价比，替代消费仍将延续，有利于国内棕榈油库存的消化。近期需要关注产地进入增产周期后的产量恢复情况，棕榈油的性价比、印尼出口政策的变动和黑海地区出口协议是否顺利延长。

展望后市，唐誉宁表示，产地油脂油料供需改善的格局将逐渐传导至国内，随着新季菜籽和菜油的陆续到港，菜油供应改善节奏基本确定，在天气不出现大问题的情况下，随着后续南美大豆的陆续上市和进入增产周期后棕榈油产量的恢复，油脂供应预计逐渐改善，反弹空间取决于需求端的恢复成色。供需双增的情况下，油脂价格预计呈现振荡走势，关注阶段性幅度差异。

侯雪玲认为，昨日棕榈油下跌更多是由于美联储预期转变导致的。从技术上看，棕榈油5月合约在8000元/吨获得了强支撑。在美联储鹰派预期不再进一步加剧的情况下，此位置预期支撑有限。