期货日报

昨日，美国农业部（USDA）公布了3月月度供需报告，由于2月下旬展望论坛中下调新季美豆种植面积仍待确认，市场继续聚焦南美收获情况和美豆库消比调整。在报告公布前，分析师普遍预期美豆期末库存变动有限，阿根廷产量下调幅度在550万吨左右。报告公布后，美豆压榨下调但出口上升，库消比再度下降，美豆平衡表继续收紧；阿根廷产量下调800万吨超市场预期，报告数据利多，助长美豆利多气氛。

美豆平衡表方面，物产中大期货农产品分析师陶圣炎表示，由于收获数量已确认，报告并未对产量数据做任何调整。美豆压榨需求小幅下调0.1亿蒲式耳至22.2亿蒲式耳，调整幅度有限。美豆出口上调0.25亿蒲式耳至20.2亿蒲式耳，符合2月美豆销售装船带来的预期。由于需求端的上调影响，美豆期末库存小幅下调0.15亿蒲式耳至2.1亿蒲式耳，环比下调6.7%，库消比再降至4.82%，美豆平衡表继续收紧。

此次报告市场关注度较高的依旧是阿根廷产量调整，报告出炉之前多家主流机构预测阿根廷大豆产量在3200—3800万吨之间，USDA给出的3300万吨尽管较2月大幅下调了800万吨但整体依旧符合市场预期。

“具体到价格影响来看，因为阿根廷旱情持续，2月以来国际市场大豆价格小幅上涨，而国际豆粕价格大幅飙升，阿根廷本地豆粕价格更是升至10年新高，由于阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口国。国际豆油价格则小幅下跌，因为豆油面临加拿大菜籽油的出口竞争和低于预期的生物柴油目标影响。”弘业期货农产品分析师杨京说。

据方正中期期货大豆分析师王亮亮分析，由于阿根廷产量下降，为执行豆粕豆油销售合同，阿根廷大豆进口量上调100万吨至725万吨，这部分将转向巴西进口。目前有主流机构预计阿根廷产量甚至下降至2500万吨，如果预期落地那么南美丰产利空作用或有缩小，国际豆价或可能也会获得一定支撑。巴西大豆产量维持1.53亿吨不变，但上调了出口量，主要在于阿根廷的进口需求提升。

“值得关注的是，尽管受阿根廷减产的影响全球大豆产量下调，但出口量却小幅上调至1.68亿吨，对于全球供应依旧表现为充足。全球大豆压榨下调386万吨主要是美国、阿根廷、和中国都下调了压榨量，其中美国农业部预期我国豆粕消费减少而带来的大豆压榨量的下降。”王亮亮表示，由于阿根廷大豆产量的大幅下调，全球大豆期末库存也相应的下调202万吨至1亿吨。由于巴西大豆产量的恢复，22/23年度全球大豆产量较21/22年度增产2500万吨且出口量增加1358万吨至1.67亿吨，22/23年度大豆供应朝向逐步宽松方向发展，国际大豆价格重心预计也将下移。

杨京表示，后期来看，由于阿根廷大豆大幅减产，美盘大豆和豆粕价格获得支撑，豆油价格也将表现抗跌。而全球菜籽增产产量因为澳大利亚和乌克兰增产而更加巨大，菜系价格下行压力更大，具体到跨品种套利来看，未来一段时间豆粕和菜粕的价格差有望拉大，而豆油和菜油的价格差则会缩小。

陶圣炎认为，报告公布后，CBOT美豆、美豆油盘面短时走强，但随后再度走弱，美豆粕在油粕套利压力下走弱。由此可以看出阿根廷减产已被充分交易，美豆做多动能明显不足，南美天气炒作时间窗口有限，难以继续突破上方1540美分/蒲式耳压力位，后续或在1500—1520美分/蒲式耳区间偏多振荡，等待3月底种植意向报告支撑。由于报告下调中国压榨需求，预计该报告对国内油脂油料盘面利多作用有限，豆粕近月在基差支撑下仍强势，后续或有回踩风险，需持续关注新季美豆种植意向及国内压榨情况。