建信期货

3月7日当周，我们开展了福建福州、福清等油脂油料和饲料养殖市场的调研走访活动。当周油脂大幅下跌，而豆粕则表现相对强势，国内油粕行情起起伏伏，特别是油脂走势“涨跌急转”，菜油主力合约OI305更是创下年内低点。我们特意走访了当地油厂、贸易商和饲料企业，为预测未来国内油粕行情提供支持和判断依据。

一、调研提纲

1、油厂买船进度、豆油豆粕销售进度、库存及生产情况；

2、油厂和贸易商经销模式和销售特点；

3、当地饲料需求及变化、原料建库周期，饲料配方变动以及蛋白品种之间的替代；

4、对油脂、饲料养殖后期看法。

二、调研纪要

1、福建某油脂贸易商

贸易商对口下游基本采用一口价模式，而上游则为基差点价采购模式，故整体敞口风险较大，较为关注期货的风险对冲作用。该贸易商主要以中包装为主，下游主要对口餐饮业，以豆油，玉米油为主，而菜油在福建这一块的量还是不大。

需求方面，疫情以来的几年都不太好，而自从去年末政策放开后，需求有所好转，比疫情几年增加不少，目前或接近19年的水平，其中餐饮恢复得较快，但想要超过疫情前水平还需要时间的恢复。

近几年福建这块的中小油厂少了很多，该贸易商的贸易量也少了，但总体市场并没有减少，故预计该地区产业集中度更高。而在南方地区，益海比中粮有着更高的份额和市场接受度。

2、福清某饲料企业

该公司业务主要分为五个板块，包括水产种苗、特种水产、畜牧水产、养殖和食品类，另外未来会增加水产类的生物医药方向。目前福建厂约50万吨/年的水产料产能，饲料总量预估每年约在200万吨，其中豆粕在水产料中添加比例约18%，主要还是直接问油厂提货，传统库存在45天左右。企业有意向通过期货方式建立6个月以上库存从而锁定成本。

饲料配比方面：基本固定，由于目前价差变动的很快，机会存在的时间比较短，变更配料比例的利润不高，基本还是都会跟着豆菜粕同涨同跌。

对于未来行情的看法：目前4000出头的豆粕价格感觉还是有部分采购意愿，毕竟较去年底接近6000元的价格下跌了很多。另外也愿意结合期货盘面，找回调低点建立部分虚拟库存。同时该企业负责人认为未来影响价格的权重因素需要调整，更需关注宏观方面的变化，中美关系、汇率等问题。潜在的中美脱钩或者俄乌战争结束，远东经济复苏等宏观事件均有可能极大的影响未来价格的走向。

3、福清某饲料企业

该公司主要做水产料，以虾、海水鱼、鳗鱼饲料为主，水产料每年增量在15-20%，但不增收，饲料中豆粕添加比例在20-30%，约五万吨/年。

目前饲料下游需求疲软，豆粕走货走不动。一者是天气原因，气温较凉还未到水产养殖旺季；二者是水产品价格上不来，积极性一般。但从全国来看，水产料每年的增量还在，并未受疫情的影响，每年增幅为15%-20%。而其他饲料方面，猪料禽料需求有所减少，主要是养殖利润较差，却去年种鸡苗太贵。

关于饲料配方比例方面，虽然会根据价差有一定的调整但量上还是比较少。虽然豆菜粕价格较贵，但其他替代品比如花生粕和动物蛋白还要贵，且量也起不来。目前更多关注提高消化利用率的技术创新。

对于未来行情的看法：震荡市或震荡偏弱，预计会执行价格下跌一点采购一点的策略，快进快出，维持10-20天的库存周转水平。

4、福州某油厂

该油厂采购量大约在每两个月三条船，从下周开始进行停机大检修，预计在40天。虽然停机了，但目前还有三万吨豆粕及1.2万吨豆油的库存，足够卖三十多天。由于停机检修，周边油厂及贸易商近期有挺价心态。预计检修完成后，豆油库存有些紧张，但届时会有地方储备轮出，至六月再论入，故供应上基本不存在缺口。进口方面，2月到港量偏低，3月节奏正常，4-5月预期大量到港。目前巴西豆装运及发出没有问题，前期购买的2月船期的巴西豆略延迟到了3.2号发出。

对未来的看法：对美豆不是很看好，主要还是未来巴西豆逐步上市带来的压力，另外去年一整年想买巴西豆的时候都能买得到，说明全球并不缺豆。对豆油的价格区间大约预估在8000-9000，油脂需求的大方向是在恢复，但目前估计恢复到19年的80-90%。

5、福州某油厂

该油厂的采购节奏平均为两个月一船，每天的加工量在1250吨，下游以一口价模式为主，饲料厂贸易商都有直接对接。采购的巴西豆发货没有延误，目前巴西每天都能发5船约三十万吨的大豆。由于油厂体量不大，故豆粕豆油库存都没有太大的压力。

对于未来的看法：粕类震荡偏弱，一者是由于去年养猪及养鸡都不怎么赚钱，添加豆粕的比例下降，需求疲软，而目前即使养殖利润有一定的回暖，但养大了还需要时间，近期难觅显著需求增量；另外其他杂粕替代比较多，特别是附近的广东港口，进了许多菜粕、葵花粕等；最后今年降雨量少，水位低，可能会影响到后续的水产养殖。现货压力未来逐步增大，预计四月下旬可能出现平水或负极差。油脂类震荡偏强，但短期需求还是较以前有一定的差距，分类来看，饲料中用油量有显著的下降，而餐饮业目前恢复得较快，接近19年的水平，但在正月十五备货结束后，近期需求清淡，另外电商需求差，主要周边地区以前有一些假冒伪劣的油被国家查处，这一方面需求没有补上。

三、调研小结

1、福建地区多数油脂企业还是采取一口价的传统销售定价模式，行情下跌对工厂影响大于行情上涨。对于上半年，没有非常乐观的观点，预计延续震荡走势，关注下半年国内需求恢复以及产区天气炒作机会。

2、调研的油厂买船进度维持稳定，豆粕库存压力目前较豆油相对更大，需要关注的是在3月末至4月，当进口大豆大量到港后，未来现货的压力预期会比较大，特别是豆粕的基差，甚至可能在4-5月跌至平水。

3、当地饲料需求在23年偏弱，但细分品种有一定分化。其中水产料由于还未进入旺季，故有一定的偏弱，但按照往年的经验来看，今年水产料预期仍然保持增长的态势；而猪料禽料则持续偏弱，一者是由于养殖利润不佳，豆粕添加比例或有一定的降低；另一者是禽类目前存栏量维持低位，本身的需求也不大。目前下游饲料厂库存维持偏低水平，均有随用随采的心态。

4、油脂的需求恢复是个中长期的趋势和预期，从目前的角度来看，该地区相关需求还未恢复到19年的同期，但还是显著高于疫情这几年的水平，其中餐饮需求恢复的比较快。

5、饲料配方方面，有部分小改动，但是改动不大，一者杂粕的体量较小；另外价差机会的时间窗口也比较短，操作的空间不大。